小摩：九龍倉(00004) 短期將獲利回吐 分拆投資物業(yè)無意義

摩根大通發(fā)表研究報(bào)告表示，九龍倉(00004)雖然盈利符合預(yù)期，但主因物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)盈利勝預(yù)期所致，該行認(rèn)為，未來市場將關(guān)注其分拆投資物業(yè)的影響。

該行認(rèn)為，分拆投資物業(yè)結(jié)果將令市場失望，因以現(xiàn)價(jià)估算，目前公司資產(chǎn)凈值折讓已較同業(yè)為少，潛在分拆難為股東帶來利益，同時(shí)海港城及時(shí)代廣場零售銷售的改善符合預(yù)期。由于九倉股價(jià)本年至今表現(xiàn)強(qiáng)勁，故認(rèn)為短期有獲利回吐壓力。

該行稱，去年度核心盈利升34%至逾137億元，高于該行預(yù)期11%，因其物業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)收入超預(yù)期，及山頂Mount Nicholson項(xiàng)目的均價(jià)較高所致。

小摩又稱，公司計(jì)劃中止通訊、娛樂及寬帶業(yè)務(wù)，因難見未來可有轉(zhuǎn)盈的改變，加上今年5月其收費(fèi)電視牌照到期，不希望在無盈利的情況下作額外投資，該行續(xù)稱，因應(yīng)未來十二年的投資合共將32.4億元，目前公司持有有線寬帶(01097) 的價(jià)值約13.8億元，入賬成本約4億，即使有線寬帶結(jié)業(yè)，預(yù)計(jì)對公司影響輕微。

至于分拆投資業(yè)務(wù)方面，因應(yīng)目前管理層仍未有詳細(xì)資料，但以目前的估值計(jì)算，分拆并未有任何額外的價(jià)值產(chǎn)生。