瑞銀：新業(yè)務帶動下中國天然氣公用事業(yè)前景樂觀 行業(yè)首選中國燃氣(00384)

智通財經APP獲悉，瑞銀發(fā)表報告表示，中國的天然氣公用事業(yè)前景將逐漸樂觀，同時，在行業(yè)內各家企業(yè)新業(yè)務計劃的支持下，預計2021-23年的行業(yè)每股收益增幅將在-3%至12%之間?？紤]到對拓展新業(yè)務的積極性，行業(yè)首選中國燃氣(00384)。預計公司的新業(yè)務2020- 23年的復合年增長率將達到40%，利潤貢獻率將從2020年的16%增加至2023年的24%。另外將中國燃氣的目標價上調至42.5港元。

該行認為，公司拓展的新業(yè)務受到政府的監(jiān)管較少，資產規(guī)模較低，同時利潤率高，現金流強勁。另外，公司還可以通過利用其傳統天然氣公用事業(yè)的龐大客戶群，創(chuàng)造強大的協同效應。因此，該行預計行業(yè)資本回報率將從2020年的17%增加至2023的22%，自由現金流收益率將從2020年的3%提高至2023的8%。預計2020-23年行業(yè)每股收益復合年增長率為19%，高于2017-2020年15%的復合年增長率。

瑞銀認為，投資者尚未充分考慮到天然氣公用事業(yè)企業(yè)中不斷增長的新業(yè)務。該行認為，新的業(yè)務舉措，如增值服務（例如，針對住宅客戶的燃氣用具銷售）和分布式能源（針對工業(yè)客戶），都將提高整體收益，因為與燃氣銷售相比，這些額外的業(yè)務受政府監(jiān)管較少。該行預計這些新業(yè)務的平均毛利率為39%，2020-23年利潤復合年增長率為34%，高于該行業(yè)2020年25%的整體混合利潤率。

因此，瑞銀表示，將中國天然氣公用事業(yè)企業(yè)2021-23年每股收益預測調整在-3%至12%之間，以反映行業(yè)2020年超預期的表現，以及該行對行業(yè)2020-23年利潤復合年增長率的預測34%。對于傳統的天然氣業(yè)務，該行預計2020-23年城市天然氣銷售量復合年增長率為16%；2020-23年新增接駁家庭復合年增長率為5%，接駁費利潤率繼續(xù)保持穩(wěn)定。在估值方面，行業(yè)內各股股價略低于五年平均市盈率，該行認為這還不足以反映其潛在的增長速度，預計未來仍有上行空間。