安信證券：快遞業(yè)價格競爭有望階段性緩解

本文來自微信公眾號“明興交運研究”。

快遞：浙江省規(guī)定不得低于成本價提供快遞服務(wù)，3月快遞龍頭單價降幅收窄，關(guān)注后續(xù)淡季快遞價格走勢及Q2龍頭業(yè)績改善。

1)浙江省審議通過《浙江省快遞業(yè)促進條例(草案)》，明確提出不得以低于成本的價格提供快遞服務(wù)：我們認為草案短期對行業(yè)價格競爭有一定緩解作用，尤其遏止了部分市場的無序價格競爭，但由于監(jiān)管標準模糊和執(zhí)行難度較大，最終落地效果及影響仍需觀察，具體來看：①監(jiān)管層面加強對行業(yè)的價格監(jiān)督，意圖引導行業(yè)有序發(fā)展，遏止不當競爭，化解快遞行業(yè)重大經(jīng)營風險及社會風險，考慮到浙江為全國重要“產(chǎn)糧區(qū)”，對當前的行業(yè)價格競爭有一定緩解作用;②草案將成本與價格的關(guān)系作為監(jiān)管標準，總體來看標準模糊(各企業(yè)成本存在標準差異、各家仍在持續(xù)進行降本增效)、監(jiān)管執(zhí)行難度大(快遞價格競爭為市場行為)，因此仍需緊密觀察政策細則及執(zhí)行力度情況;③快遞行業(yè)價格競爭有望階段性緩解，草案的出臺一定程度上對Q2淡季價格形成支撐，則快遞龍頭企業(yè)短期有望迎來利潤修復;

2)3月上市快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量保持快速增長，單價降幅收窄：近日，上市快遞企業(yè)發(fā)布3月份經(jīng)營數(shù)據(jù)：從業(yè)務(wù)量增速看，3月順豐+29.0%，韻達+54.7%、圓通+59.2%、申通+61.7%，通達系業(yè)務(wù)量3月繼續(xù)保持快速增長;順豐件量增速持續(xù)回落，主要受到去年同期防疫物資、線上消費品寄遞需求較大的基數(shù)影響;從單件收入來看，3月順豐、韻達、圓通、申通單價同比變化分別為-12.12%、-13.44%、-11.03%、-27.65%，環(huán)比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%，順豐單價下滑主要與電商件占比提升有關(guān);通達系中除申通外(去年同期單價基數(shù)較高)，韻達、圓通單價降幅明顯收窄?？爝f行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中，關(guān)注各家快遞企業(yè)份額的分化以及格局變化。重點推薦：順豐控股(品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善);中通快遞(電商快遞龍頭優(yōu)勢突出);韻達股份(份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力);關(guān)注圓通速遞、申通快遞未來的融合變革，德邦股份基本面的持續(xù)改善。

航空：五一機票預訂量價雙升，國際航協(xié)調(diào)低今年航空業(yè)虧損預期。

1)五一機票預訂量比2019年增長23%，價格比2019年上漲超20%，或迎來“史上最熱黃金周”：4月份以來，國內(nèi)航線機票預訂量直線上升，隨著“五一”小長假的臨近，國內(nèi)各大機場將迎來出行高峰。攜程報告數(shù)據(jù)披露，今年五一期間，機票訂單量已經(jīng)趕超2019年同期水平，增長23%，與2020年同期相比增長超過25倍，攜程、去哪兒網(wǎng)、同程等平臺五一期間多地部分航班經(jīng)濟艙已售罄，機票平均支付價格為924元，比2019年上漲超2成。據(jù)飛常準大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，五一假期國內(nèi)計劃出港航班約5.76萬架次，同比2020年增長74.47%，且已基本恢復至疫情前同期水平。

2)國際航協(xié)預計今年航空業(yè)虧損有所收窄：近日，國際航協(xié)發(fā)布報告，預期2021年全球航空運輸業(yè)將虧損477億美元，相比于2020年的虧損1264億美元，虧損有所收窄。國際航協(xié)預計2021年下半年全球國內(nèi)市場可同比提升48%，恢復至2019年的96%;而國際市場開年疲軟，預計下半年出現(xiàn)規(guī)模性復蘇，恢復至2019年的34%;2021年預期貨運收入達1520億美元，高于2020年的1280億美元和2019年的1010億美元;2021年預期客運收入為2310億美元，高于2020年的1280億美元，但低于2019年的6070億美元。中期視角看，國內(nèi)與國際需求未來都有望受益疫苗推廣，迎來快速恢復。

總體看，我們認為航空受疫情影響最嚴重的時期已經(jīng)過去，我們重點推薦低成本航空春秋航空;具備高品質(zhì)航線的中國國航(將顯著受益公務(wù)出行回升);國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空;區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空;關(guān)注支線航空華夏航空。

機場：五一假期各大機場將迎出行高峰，鄭州擬建第二機場。

1)五一假期國內(nèi)計劃出港航班5.76萬架次：五一假期臨近，國內(nèi)各大機場即將迎來出行高峰。跟據(jù)飛常準的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，五一假期國內(nèi)計劃出港航班約5.76萬架次，同比增長74.47%，基本恢復至疫情前同期水平。出港航班量排名前三的機場分別是廣州白云機場、北京首都機場和上海浦東機場，其中廣州白云機場最為繁忙，出港航班超3000架次。計劃往返航班量最高的三條航線分別是北京首都機場-上海虹橋機場、廣州白云機場-上海虹橋機場、成都雙流機場-北京首都機場，分別達到448、399和348架次。

2)鄭州規(guī)劃建設(shè)第二機場：4月19日，河南省發(fā)改委發(fā)布《鄭州都市圈交通一體化發(fā)展規(guī)劃(2020-2035)》，規(guī)劃提出實施鄭州機場三期工程，同時適時啟動鄭州第二機場規(guī)劃選址。鄭州機場的完善和第二機場的規(guī)劃建設(shè)，將增強鄭州的航空樞紐功能，提升對外輻射能力。短期機場航空業(yè)務(wù)受疫情擾動下滑符合預期，國內(nèi)客流恢復較快，國際客流有序復蘇。長期來看，機場航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點，上市機場未來將持續(xù)受益免稅紅利，整體盈利水平將不斷攀升，重點關(guān)注機場龍頭上海機場、白云機場。

公路鐵路：2020年鐵路客運量穩(wěn)步恢復，貨運量有所增長，路網(wǎng)規(guī)模實現(xiàn)擴張。

4月19日，國家鐵路局發(fā)布《2020年鐵路統(tǒng)計公報》。報告顯示，2020年全國鐵路旅客發(fā)送量為22.03億人，比上年下降39.8%，其中第四季度降幅已收窄至18.6%;全國鐵路貨運總發(fā)送量達45.52億噸，比上年增長3.2%。鐵路建設(shè)方面，全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成 7819 億元，投產(chǎn)新線 4933 公里，其中高速鐵路2521公里，全國鐵路營業(yè)里程達到 14.63 萬公里，其中高速鐵路3.8萬公里。未來疫情的穩(wěn)定控制、疫苗的普及和五一假期的到來，或?qū)⑦M一步促進鐵路運輸?shù)幕嘏?/p>

本周投資策略：政府監(jiān)管強化背景下，快遞行業(yè)價格競爭有望階段性緩解，利好龍頭快遞企業(yè);國內(nèi)航空市場迎來加速恢復，短期五一小長期迎來客流高峰，國際航線邊際改善，重點關(guān)注疫苗全球接種情況，繼續(xù)看好航空板塊。

本周組合：順豐控股、韻達股份、圓通速遞、中國國航、德邦股份。

風險提示：

(1)宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。(2)快遞行業(yè)價格競爭超出市場預期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。(3)油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

1.本周市場回顧

本周上證綜指較上周1.39%。交運各板塊中物流(1.72%)表現(xiàn)強于市場，機場(0.49%)、航運(-0.17%)、鐵路(-0.20%)、高速(-2.22%)、港口(-2.29%)、航空(-2.74%)表現(xiàn)弱于市場。本周華鵬飛，華貿(mào)物流，韻達股份，新寧物流，*ST飛馬漲幅靠前;龍洲股份，德新交運，*ST海航，恒通股份，海汽集團跌幅居前。

1.1. A股板塊指數(shù)回顧

1.2. 交運個股行情回顧

2. 子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

2.1. 快遞

2021年3月，快遞業(yè)務(wù)量為88.2億件，同比+47.4%;快遞業(yè)務(wù)收入為854.4億元，同比+ 27.7%。

2021年1-3月社會消費品零售總額為10.52萬億，累計同比+33.90%;實物網(wǎng)購規(guī)模2.31萬億，累計同比+25.8%。

2021年3月順豐業(yè)務(wù)量8.76億票，同比上升29.01%;單票收入為15.74元，同比下降12.12%;韻達業(yè)務(wù)量為15.16億票，同比上升54.69%;單票收入2.19元，同比下降13.44%;申通業(yè)務(wù)量為9.07億票，同比上升61.68%;單票收入2.25元，同比下降27.65%;圓通業(yè)務(wù)量為13.48億票，同比上升41.67%;快遞產(chǎn)品單票收入2.25元，同比下降11.07%。

2.2. 機場1月機場行業(yè)飛機起降架次同比-14.90%，增速同比-8.21pct，環(huán)比+7.50pct;機場旅客吞吐量同比-39.8%，增速同比-34.30pct，環(huán)比-3.24pct;機場貨郵吞吐量同比+16.8%，增速同比+27.54pct，環(huán)比+22.77pct。

3月飛機起降架次同比：深圳機場+72.89%，白云機場+118.48%，上海機場+139.88%，廈門空港+116.54%;旅客吞吐量同比：深圳機場+138.97%，白云機場+209.64%，上海機場+265.60%，廈門空港+205.45%;貨郵吞吐量同比：深圳機場+34.39%，白云機場+31.50%，上海機場+28.51%，廈門空港+36.41%。

2.3. 航空

2021年3月民航完成運輸總周轉(zhuǎn)量89.2億噸公里，同比上升128.5%;完成旅客運輸量4782萬人次，同比增長215.7%;完成貨郵運輸量65.5萬噸，同比上升35.4%。

3月南方航空客座率為74.96%，同比+16.71pts;中國國航客座率為72.40%，同比+15.60pts;東方航空客座率為72.91%，同比+17.36pts;春秋航空客座率為86.89%，同比+25.97pts;吉祥航空客座率為81.14%，同比+19.83pts。

本周布倫特油期貨價收于66.11美元/桶，環(huán)比上周-1.0%。4月航空煤油出廠價為4,085元/噸，環(huán)比上月+7.3%。本周美元兌人民幣為6.4934，環(huán)比上周-0.542%。

2.4. 航運

本周原油運輸指數(shù)(BDTI)為604點，較上周-0.17%，成品油運輸指數(shù)(BCTI)為484點，較上周-10.20%，BDI指數(shù)為2,788點，較上周+16.90%;CCFI指數(shù)為1,903.50點，較上周2.70%。

2.5. 公路鐵路

3月公路貨物周轉(zhuǎn)量為6,045.76億噸公里，同比+45.99%，增速環(huán)比-78.64pts;公路客運量為4.41億人，同比+51.99%，增速環(huán)比-133.66pts。3月鐵路貨物周轉(zhuǎn)量為2,743.65億噸公里，同比+18.08%，增速環(huán)比-5.10%;鐵路客運量為2.44億人，同比+225.23%，增速環(huán)比-59.35pts。

3. 重點事件點評

事件：四家快遞公司發(fā)布3月份經(jīng)營數(shù)據(jù)。順豐速運物流業(yè)務(wù)收入137.92億元，同比增長13.39%，完成業(yè)務(wù)量8.76億票，同比增長29.01%，單票收入15.74元，同比下降12.12%;韻達快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入33.25億元，同比增長33.91%，完成業(yè)務(wù)量15.16億票，同比增長54.69%，單票收入2.19元，同比下降13.44%;圓通快遞產(chǎn)品收入30.36億元，同比增長41.64%，業(yè)務(wù)完成量13.48億票，同比增長59.2%，單票收入2.25元，同比下降11.03%;申通快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入為20.39億元，同比增長16.93%，完成業(yè)務(wù)量9.07億票，同比增長61.74%，單票收入2.25元，同比下降27.65%。

點評：

1)業(yè)務(wù)量保持高速增長，增速環(huán)比有所回落：各家3月業(yè)務(wù)量同比增速分別為：順豐+29.0%(環(huán)比-18.2pts)，韻達+54.7%(環(huán)比-81.3pts)、圓通+59.2%(環(huán)比-67.9pts)、申通+61.7%(環(huán)比-85.2pts)。順豐增速持續(xù)回落主要受到去年同期防疫物資、線上消費品寄遞需求較大的基數(shù)影響，而通達系由于基數(shù)效應減弱造成的增速環(huán)比回落符合預期。

2)單件收入端，韻達和圓通降幅明顯收窄：3月份，順豐、韻達、圓通、申通單價同比變化分別為-12.12%、-13.44%、-11.03%、-27.65%，環(huán)比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%。順豐單價下滑主要與電商件占比提升有關(guān);通達系中除申通外(去年同期單價基數(shù)較高)，韻達、圓通單價降幅明顯收窄。

3)看好順豐控股長期競爭力，關(guān)注通達系Q2淡季價格競爭走勢：順豐時效件中長期穩(wěn)健增長仍可期待，同時公司發(fā)力下沉市場，特惠專配件與豐網(wǎng)均將助推份額擴張，公司快運、冷鏈等新業(yè)務(wù)逐步進入收獲期。盡管短期資本開支帶來盈利水平波動，我們持續(xù)看好順豐中長期競爭力，有望成長為全球綜合物流服務(wù)商巨頭。若Q2價格競爭趨緩，電商快遞業(yè)績短期有望迎來修復?？傮w來看，電商快遞仍處在格局出清的前夜，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、精細化管理能力強的頭部公司將最終勝出。

4. 重點報告摘要

(1)3月24日《京東物流VS社區(qū)團購VS通達系，誰的成本更低?》核心結(jié)論：商流決定物流，SKU的差異、客單價的差異決定多物流模式共存：(1)倉配模式主要適用于標品，通?？蛦蝺r較高，周轉(zhuǎn)快，具有一定的時效要求，SKU較少，例如家電、3C電子產(chǎn)品、快消品等;(2)網(wǎng)絡(luò)快遞適用于非標品，時效要求相對不高、對履約成本敏感度高，SKU較多，例如服裝、食品、日用品等。(3)前置倉的SKU品類較為豐富，定位高消費客群，客單價高，時效要求高。(4)即時配送主要覆蓋餐飲外賣、生鮮果蔬、日用百貨類商品，具有一定時效要求。(5)社區(qū)團購SKU較少，聚焦在高頻、剛需的家庭生鮮食品領(lǐng)域，消費頻次高，客單價低，消費者價格敏感性也高。降本是商流的核心訴求，在商流劇烈變化的過程中，國內(nèi)快遞物流企業(yè)將比拼綜合能力。近年來，拼多多崛起、即時配送市場快速擴容、社區(qū)團購如火如荼。站在供應鏈的視角，商家傾向于選擇成本最優(yōu)、效率最高的物流服務(wù)。倉配在標品、高客單價用戶中具有吸引力，網(wǎng)絡(luò)快遞在多SKU、成本敏感性高的客戶中具有優(yōu)勢，未來的快遞物流企業(yè)將比拼綜合能力，正如我們看到京東物流走向社會化綜合服務(wù)，而通達系、順豐等快遞龍頭也在打造自己的倉配網(wǎng)絡(luò)。

(2)3月18日《順豐控股年報點評：業(yè)績符合預期，資本開支加速構(gòu)筑長期護城河》投資建議：展望未來，大物流時代，參照海外快遞物流巨頭成長經(jīng)驗，順豐作為國內(nèi)快遞龍頭有望通過“內(nèi)生+外延”雙輪發(fā)展，成長為國際領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)商，我們持續(xù)看好公司長期發(fā)展。預計2021-2023 年公司凈利潤分別為84.5、98.7、125.7億元，對應PE分別為51x、43x、34x，維持“買入-A”評級。

(3)12月31日 《航空機場2021年度策略：復蘇在望，左側(cè)布局》

投資建議：經(jīng)濟復蘇與疫苗推廣構(gòu)成板塊機會。航空：總體看，我們認為航空受疫情影響較為嚴重的時期已經(jīng)過去，當前板塊估值處于歷史底部區(qū)間，未來隨著新冠疫苗啟動接種，航空需求有望迎來修復;我們重點推薦成本管控能力強、份額逆勢擴張的春秋航空，國際線占比高、恢復彈性較大的中國國航;關(guān)注南方航空、東方航空以及支線航空華夏航空。機場：短期機場航空業(yè)務(wù)受疫情擾動下滑符合預期，國內(nèi)客流恢復較快，國際客流有序復蘇。長期來看，機場航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點，上市機場未來將持續(xù)受益免稅紅利，整體盈利水平將不斷攀升，重點推薦機場龍頭上海機場、關(guān)注白云機場。

(4)12月15日 《快遞行業(yè)2021年度投資策略：供給端變革加速，優(yōu)選龍頭》投資建議：我們繼續(xù)重點推薦行業(yè)龍頭1)順豐控股：時效件受益高端電商需求爆發(fā)，同時公司發(fā)力下沉市場，特惠專配件與豐網(wǎng)均將助推份額擴張，重點在于成本管控。長期看，順豐有望成長為全球快遞巨頭，持續(xù)看好長期投資價值。2)中通快遞：電商快遞龍頭，份額保持行業(yè)第一，管理水平與同行拉開差距，并體現(xiàn)為經(jīng)營優(yōu)勢，其盈利水平持續(xù)領(lǐng)先同行。3)韻達股份：件量增速領(lǐng)先同行，份額始終緊追龍頭中通，雖短期業(yè)績承壓，但公司戰(zhàn)略定位清晰，精細化管理能力突出，估值回調(diào)后迎來長線布局機會。同時關(guān)注圓通速遞、申通快遞未來與電商巨頭的融合變革，以及德邦股份基本面的持續(xù)改善。

(5)12月13日 《11月份快遞數(shù)據(jù)點評：旺季需求符合預期，單價企穩(wěn)改善》投資建議：從長期看，我們認為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中。11月行業(yè)旺季需求符合預期，同時價格競爭趨緩，電商快遞企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望改善。我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點推薦：順豐控股(品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善);中通快遞(電商快遞龍頭優(yōu)勢突出);韻達股份(份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力);圓通速遞(持續(xù)經(jīng)營改善);同時關(guān)注市值底部的申通快遞(關(guān)注自身變革)、德邦股份。

(6)11月15日《順豐控股：以UPS為錨，看順豐長期價值》投資建議：我們認為短期順豐時效件、特惠專配等產(chǎn)品的快速增長將拉動營收增速繼續(xù)保持高增長，隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升，公司盈利彈性將逐步釋放。中期視角看，公司保持時效快遞底盤競爭優(yōu)勢，并加速滲透電商件市場，有望進一步擴張份額、增厚盈利，而快運等新業(yè)務(wù)則保持快速增長，迎來盈利拐點。長期看，順豐有望成長為全球快遞巨頭，以UPS為錨，我們持續(xù)看好順豐長期投資價值;我們預計2020-2022 年凈利潤分別為75.7、96.8、131.6億元，對應PE 47x/37x/27x，維持“買入-A”評級。

(7)11月13日《10月份快遞數(shù)據(jù)點評：業(yè)務(wù)量增速保持40%+ ，單價同比降幅穩(wěn)定》投資建議：從長期看，我們認為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中。當前雙11旺季需求符合預期，同時結(jié)合近期我們對部分“產(chǎn)糧區(qū)”加盟商的調(diào)研，我們認為Q4旺季在價格競爭趨緩背景下，電商快遞企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望改善。我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點推薦：順豐控股(品牌優(yōu)勢突出，具備高護城河，業(yè)績有望逐季度改善);中通快遞(電商快遞龍頭優(yōu)勢突出);韻達股份(份額提升，估值回調(diào)后具備吸引力);圓通速遞(持續(xù)經(jīng)營改善);同時關(guān)注市值底部的申通快遞(關(guān)注自身變革)、德邦股份。

(8)11月10日《疫苗有望提振需求復蘇，積極布局航空板塊》投資建議：總體看，我們認為航空受疫情影響最嚴重的時期已經(jīng)過去，疫苗有望推動客流加速恢復，并提振市場風險偏好，看好順周期航空板塊輪漲，我們重點推薦低成本航空春秋航空;具備高品質(zhì)航線的中國國航(國際線占比高，未來受益國際線復蘇);國內(nèi)線占比高、業(yè)績彈性大的南方航空;區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空;關(guān)注支線航空華夏航空。

(9)10月26日《順豐控股：Q3扣非業(yè)績同比+41%，符合市場預期，持續(xù)看好公司長期價值》投資建議：我們認為順豐時效件、特惠專配等產(chǎn)品的快速增長將拉動營收增速繼續(xù)保持高增長，隨著產(chǎn)能利用率的逐步提升，公司盈利彈性也將逐步釋放，盡管短期資本開支的投入力度對當期業(yè)績帶來一定波動，我們持續(xù)看好順豐長期投資價值;我們預計公司2020-2222 年凈利潤分別為80.7、101.5、130.5億元，對應PE 49x/39x/30x，維持“買入-A”評級。

(10)8月19日《復盤DHL，探尋順豐供應鏈未來》投資建議：我國供應鏈市場發(fā)展不平衡，下游的消費型供應鏈得益于電商紅利高速增長，但產(chǎn)業(yè)供應鏈方面的發(fā)展仍處于相對初級的階段，隨著工業(yè)制造業(yè)升級，未來我國對物流外包的需求空間較大。當前，我們看到頭部快遞企業(yè)已經(jīng)從配送端延伸至價值鏈前端的產(chǎn)、供、銷、配等環(huán)節(jié)，其中順豐供應鏈借助各業(yè)務(wù)底盤與并購實現(xiàn)規(guī)模擴張;而菜鳥、京東等互聯(lián)網(wǎng)物流巨頭也在加速供應鏈業(yè)務(wù)布局，以期打造綜合物流服務(wù)商。長期看，未來隨著生產(chǎn)制造、流通等環(huán)節(jié)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，前端產(chǎn)業(yè)供應鏈有望迎來大發(fā)展，A股標的上，我們看好在供應鏈物流領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢的順豐控股。

(11)7月19日《十年20倍，美國零擔快運巨頭ODFL深度復盤》投資建議：對比美國，我們認為國內(nèi)零擔快運發(fā)展階段相當于美國的20世紀90年代，行業(yè)處于激烈競爭階段，目前我國零擔行業(yè)龍頭集中度低，行業(yè)巨頭初顯，但壟斷性龍頭企業(yè)尚未形成。我們認為我國零擔物流行業(yè)正逐步由分散走向集中，行業(yè)格局穩(wěn)定后，頭部企業(yè)未來盈利能力仍有較大提升空間。我們看好目前營收體量行業(yè)第一，并保持快速增長的順豐快運(順豐控股旗下)，未來零擔快運龍頭企業(yè)市值有望超千億，關(guān)注深耕零擔市場多年的德邦(韻達入股后有望帶來變革)。

(12)7月11日《順豐控股深度報告：時效快遞，二次啟航》投資建議：短期順豐時效件業(yè)務(wù)保持較快增長，業(yè)績有望逐季度改善;長期看，公司通過差異化發(fā)展戰(zhàn)略，除了在商務(wù)件領(lǐng)域繼續(xù)保持主導地位外，加速向中高端電商件、產(chǎn)業(yè)物流端(B端)、國際供應鏈布局，逐步邁向綜合物流服務(wù)商。國內(nèi)物流市場規(guī)模全球第一，順豐成長的空間足夠大。考慮到公司時效件增長超預期，我們上調(diào)公司盈利預測，預計2020-2022年EPS為1.58、1.89、2.21元，對應PE 41、34、29x，我們中長期看好公司發(fā)展，維持“買入-A”評級。

5. 本周投資策略

政府監(jiān)管強化背景下，快遞行業(yè)價格競爭有望階段性緩解，利好龍頭快遞企業(yè);國內(nèi)航空市場迎來加速恢復，短期五一小長期迎來客流高峰，國際航線邊際改善，重點關(guān)注疫苗全球接種情況，繼續(xù)看好航空板塊。本周組合：順豐控股、韻達股份、圓通速遞、中國國航、德邦股份。

6. 風險提示

1)宏觀經(jīng)濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。2)快遞行業(yè)價格競爭超出市場預期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。3)油價、人力成本持續(xù)上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

（智通財經(jīng)編輯：玉景）