電動車照亮“鋰想”：2023年碳酸鋰供需格局將反轉(zhuǎn)，2025年需求將暴增3.6倍

本文來自“光大證券”。

鋰是動力電池不可或缺的重要元素，固態(tài)電池商業(yè)化將使鋰的需求翻倍：鋰電池是現(xiàn)階段電動車最成熟的技術(shù)路線，氫燃料電池受限于高昂的動力系統(tǒng)成本以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本，其商業(yè)化進程仍遙遠。在各類動力電池種類中，鋰是不可或缺的重要元素。固態(tài)電池未來的商業(yè)化將使現(xiàn)階段鋰電池0.8Kg/Kwh-1Kg/Kwh的度電耗鋰量提升至近2Kg/Kwh，大大提升鋰的需求。

需求端：預(yù)計2025年全球碳酸鋰需求124萬噸，CAGR29%

1、預(yù)計2025年全球電動車碳酸鋰需求100.2萬噸

受全球新冠疫情以及芯片短缺的因素影響，2020年全球汽車銷量有所回落，同比下降14.5%，全球銷量僅7803 萬輛。但目前全球疫情進入常態(tài)化新階段，可控性逐漸增強，經(jīng)濟生產(chǎn)活動逐步復(fù)蘇;汽車制造商也在采取一些積極對策應(yīng)對芯片短缺，例如供應(yīng)商渠道多樣化以及維持更高的庫存等。

目前，各國政策的大力推動以及消費使用成本的不斷下降將促使電動車持續(xù)放量， 我們預(yù)計2025年全球新能源車滲透率將達到20%，對應(yīng)新能源乘用車銷量1824萬輛;對應(yīng)新能源商用車銷量71萬輛，合計碳酸鋰需求100.2萬噸。

由此測算全球新能源汽車碳酸鋰需求量，核心假設(shè)如下：

(1)由于歐洲、美國、日韓也已啟動相應(yīng)政策大力推動新能源汽車，預(yù)計后續(xù)幾年也開始啟動大規(guī)模放量，假設(shè)2025年中國電動車全球市占率為33%;

(2)中國乘用車市場磷酸鐵鋰滲透率持續(xù)提升，商用車磷酸鐵鋰將長期保持主流技術(shù)路線。預(yù)計2025年國內(nèi)純電動乘用車磷酸鐵鋰滲透率將上升至40%，接近目前A00級+A級車占所有乘用車的比例;國內(nèi)純電動商用車磷酸鐵鋰比例將維持在95%以上。

(3)根據(jù)不同種類正極材料實際克容量測算，三元電池對碳酸鋰需求約為1.0Kg/Kwh;磷酸鐵鋰電池對碳酸鋰需求約為0.8Kg/Kwh;錳酸鋰電池對碳酸鋰需求約為0.9Kg/Kwh。

由此可計算預(yù)計2025年全球新能源汽車所需碳酸鋰100.2萬噸。

2、預(yù)計2025年全球新增儲能碳酸鋰需求3.8萬噸

根據(jù)媒體的數(shù)據(jù)，全球儲能市場累計裝機容量和裝機規(guī)模將從2019年的11GW/22GWh 增至2050年1676GW/5827GWh。預(yù)計2025年全球新增鋰電儲能裝機規(guī)模42.8GWH，對應(yīng)碳酸鋰需求3.8萬噸。

3、預(yù)計2025年全球3C電池碳酸鋰需求8.2萬噸

根據(jù)IDC、Gartner的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計2025年全球智能手機出貨量17.4億臺;全球平板電腦出貨量1.7億臺;全球筆記本電腦出貨量1.8億臺;全球移動電源出貨量6.7億臺，對應(yīng)電池級碳酸鋰需求8.2萬噸。

4、預(yù)計2025年全球傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域碳酸鋰需求11.9萬噸

在傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域，碳酸鋰廣泛應(yīng)用于玻璃、潤滑脂、釉、空調(diào)、連鑄、原鋁生產(chǎn)等。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域碳酸鋰需求將達到11.9萬噸。

綜上所述，預(yù)計2025年全球碳酸鋰總需求可達到124萬噸，是2020年的3.6倍。

供給端：預(yù)計2025年全球碳酸鋰產(chǎn)量108萬噸，缺口13%

全球近80%鋰資源產(chǎn)量主要集中在美洲四湖以及澳洲六礦。美洲四湖主要包括ALB和SQM共同開采的Atacama鹽湖、Livent開采的Hombre Muerto鹽湖、Orocobre開采的Olaroz鹽湖以及ALB開采的銀峰湖。澳洲六礦主要包括格林布什礦單獨包銷給ALB和天齊鋰業(yè);marion礦山單獨包銷給贛鋒鋰業(yè);Pilbara和Altura共同運營的Pilgangoora礦山;銀河資源旗下的cattlin礦山;ALB和mineral resource旗下的Wodgina礦山以及Alita旗下的Bald Hill礦山。

1、ALB

ALB未來5年折算LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

2、SQM

SQM未來5年折算LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

3、Livent

Livent未來5年LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

4、Orocobre

Orocobre未來5年LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

5、泰利森(Talison)

泰利森未來 5 年 LCE 產(chǎn)能規(guī)劃如下：

6、RIM

RIM未來5年LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

7、Pilbara

Pilbara未來5年LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

8、銀河資源

Cattlin未來5年LCE產(chǎn)能規(guī)劃如下：

根據(jù)全球碳酸鋰主要生產(chǎn)企業(yè)的公告，我們預(yù)計2025年全球碳酸鋰產(chǎn)量約108萬噸，屆時產(chǎn)生缺口16萬噸：

根據(jù)供需平衡表，2021-2022全球碳酸鋰處于緊平衡狀態(tài)，預(yù)計2023年供需緊平衡情況開始反轉(zhuǎn)，2025年供需缺口將擴大至16萬噸。

碳酸鋰價格未來3年向好

碳酸鋰總需求推動價格上漲。當碳酸鋰供需緊張時，將推動高成本產(chǎn)能釋放增加供給，價格隨最高生產(chǎn)成本上漲。將最高生產(chǎn)成本加上一定毛利可以推算碳酸鋰未來價格走勢。

由表23可知，2020年全球碳酸鋰需求34.1萬噸，供給39.7萬噸，產(chǎn)量過剩16%，2020年全年碳酸鋰均價4.13萬元/噸。由此我們可以推測，當碳酸鋰產(chǎn)量過剩較為嚴重時，生產(chǎn)企業(yè)間的價格競爭會壓低行業(yè)整體盈利空間，甚至碳酸鋰價格會跌破部分企業(yè)的生產(chǎn)成本。

由于需求的快速釋放，2021年全球碳酸鋰供需將處于緊平衡狀態(tài)，品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品仍具有稀缺性，行業(yè)尾部的產(chǎn)能無法通過降低價格來取代現(xiàn)有品質(zhì)優(yōu)良的供應(yīng)商。因而行業(yè)整體的盈利能力將得到有效支撐。

根據(jù)成本曲線，2021年全球碳酸鋰需求44.3萬噸，對應(yīng)釋放產(chǎn)能的最高生產(chǎn)成本約4.6萬元/噸，截止到2021年4月19日，電池級碳酸鋰價格已突破9萬元/噸，對應(yīng)行業(yè)最低毛利率約為48%。

考慮到短期智利封境影響以及下半年汽車供應(yīng)鏈如芯片、電解液等問題的緩解，2021全年需求仍向好，對鋰價形成強有力支撐，預(yù)計2021年下半年碳酸鋰價格將企穩(wěn)至9-10萬元/噸。

2022年全球仍然維持碳酸鋰緊平衡狀態(tài)，需求帶動行業(yè)最高生產(chǎn)成本進一步提升，而碳酸鋰供需數(shù)量基本一致使得行業(yè)盈利能力將得到保障，行業(yè)最低的毛利率將不少于2021年的48%，預(yù)計2022年碳酸鋰中樞價格在11萬元/噸左右。

2023年全球碳酸鋰供需開始反轉(zhuǎn)，供需缺口開始擴大，行業(yè)盈利能力將進一步提升，假設(shè)行業(yè)最低毛利率仍按48%計算，我們預(yù)計2023年碳酸鋰中樞價格將高于12.8萬元/噸。

鋰精礦價格持續(xù)上漲，利好鋰資源自給率高的企業(yè)

碳酸鋰價格自2020年四季度開始反轉(zhuǎn)，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，截止到2021年4月19日，國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰均價8.3萬元/噸;國內(nèi)電池級碳酸鋰均價9萬元/噸。近5個月內(nèi)，工業(yè)級碳酸鋰漲幅達到137%;電池級碳酸鋰漲幅達到122%。鋰鹽價格的快速提升也逐漸傳導(dǎo)至上游鋰精礦。截止到2021年4月19日，5%-6%氧化鋰鋰精礦平均進口價格達到605-645美元/噸，為近20個月的新高值，自2021年3月開始，鋰精礦價格單月漲幅超過碳酸鋰價格單月漲幅實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，進口鋰精礦5%-5.5%和5.5%-6%的價格漲幅分別為16.7%和15.1%，超出工碳的11%和電碳的10.6%。

考慮到2021年2-3月國內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)工廠檢修逐漸結(jié)束，鋰精礦供需逐漸緊張，因而驅(qū)動上游鋰精礦價格上漲。未來下游新能源汽車滲透率持續(xù)提升，國內(nèi)外主要新增鋰礦產(chǎn)能將集中在2022年前后釋放，預(yù)計鋰礦供應(yīng)緊張將維持常態(tài)化，產(chǎn)業(yè)鏈利潤傾向上移，因而利好對外依存度低、具有自主可控鋰資源的企業(yè)。

彈性是判斷相關(guān)材料生產(chǎn)企業(yè)短期股價走勢的重要依據(jù)。A股鋰相關(guān)上市公司的業(yè)績彈性(假設(shè)鋰精礦價格上漲1%、其他加工費等保持不變，即產(chǎn)品漲價帶來的銷售收入變動全部形成利潤;所得稅25%，對上漲的凈利潤測算上市公司業(yè)績的彈性)如下所示：

風(fēng)險提示：下游新能源汽車、儲能、3C消費電子等需求不及預(yù)期;下游新能源汽車或動力電池供應(yīng)鏈中部分零部件持續(xù)短缺，影響產(chǎn)量;全球鋰鹽產(chǎn)能資本開支加劇，產(chǎn)能超預(yù)期大幅擴張;新技術(shù)的更迭使鋰電池競爭力減弱;企業(yè)經(jīng)營激進、戰(zhàn)略出現(xiàn)偏差、治理失敗等風(fēng)險、宏觀政策以及流動性調(diào)整的風(fēng)險。

（智通財經(jīng)編輯：莊禮佳）