透過逸仙電商(YSG.US)的年報，看國貨美妝未來的增長價值

本文來自“美股研究社”。

回首2020年，冰火兩重天是全球美妝市場的主旋律，一方面，疫情使得線下零售渠道受到較大影響，另一方面，受益于疫情催化的線上零售卻成為消費渠道遷移的受益者。放眼美妝行業(yè)，也是幾家歡喜幾家憂。在線上化妝品牌高歌猛進的同時，一些傳統(tǒng)化妝品牌巨頭卻面臨營收增長同比下滑。

上市企業(yè)中，以線上渠道為主的逸仙電商(YSG.US)、御家匯2020全年營收分別同比增長72.65%、54.11%，分別位列行業(yè)增速第一、第二，而以線下渠道為主的上海家化、雅詩蘭黛(EL.US)營收分別下滑7.43%和3.83%。

4月21日晚，逸仙電商發(fā)布上市后的首份年報，從核心數據的表現來看也是可圈可點。通過對逸仙電商的這份年報進行解讀，我們一起探究下以逸仙電商為代表的國貨美妝品牌未來的增長潛力。

營收實現高增長，全年用戶數量與用戶價值呈現量價齊升

從逸仙電商近期披露的年報來看，2020年度完美日記母公司逸仙電商實現營收52.33億元，同比增長72.6%。但扣除一筆以前年度發(fā)放但在IPO時才一次性確認為費用的股權激勵(約20億元人民幣)之后，逸仙電商本年實際經營虧損7.88億元。

造成虧損的原因，一方面是由于疫情原因導致美妝消費需求的場景減少，導致公司營收增長不及預期;另一方面則是因為公司報告期內加大線下門店的開設力度,且對于小奧汀和完子心選尚處于高投入的品牌孵化期，共同導致公司營銷費用上升，但成效要在中長期才能顯現。

從用戶數據來看，2019年和2020年逸仙電商DTC渠道觸達消費者數量分別約為2,340萬/3,230萬名，單客貢獻營收由114.1元/人上升為139.9元/人。根據年報來看，逸仙電商全年DTC的客戶數量為3,230萬，與上年同期相比增長38.0%。單客貢獻營收上升顯示消費客單價有所提升，在這一定程度上反映出，逸仙電商在全年用戶數量與用戶價值呈現量價齊升良好態(tài)勢。

做對的事才會產生對的結果，在營收、用戶數連續(xù)增長的背后，逸仙電商到底做對了什么?

透過逸仙電商年報看AB面，持續(xù)高增長下它做了什么？

在任何行業(yè)，消費者都是愿意為好產品買單，只有通過持續(xù)做出好產品滿足消費者需求，才能獲利收入的持續(xù)增長。而企業(yè)要做出好產品，離不開持續(xù)的研發(fā)技術投入與嚴格的品質追求。這一點越來越被各大化妝品牌所重視。

一、顏值之外重視化妝產品內核，提高技術研發(fā)軟實力

如今的消費者正在變得越來越專業(yè)，特別是在護膚領域，甚至正在向“成分黨”進化。他們對產品包含的成分十分在意,會在抖音和小紅書上觀看達人們對美妝產品的深入介紹,希望能夠天然、安全地護膚。

在消費者需求的推動下，國內不少知名的化妝品公司加大了技術投入。不論是傳統(tǒng)化妝品牌和國產網紅品牌，都開始重視研發(fā)。根據財報數據，逸仙電商2020年全年研發(fā)費用約6650萬元人民幣，而2019年研發(fā)費用約2320萬元人民幣,較去年同期增長186.9%。

研發(fā)與技術上真金白銀的投入，這也讓逸仙電商落實到了具體的產品當中。其中歷時14個月、調整100次配方推出的神經酰胺保溫水和面膜等一系列產品，上市后獲得熱賣與好評。

除了對產品質量精益求精之外，逸仙電商目前與全球最大FDA色素供應商森馨科技集團等5家以上的國際頂尖化妝品原料合作商，建立多個方向的原料創(chuàng)新應用合作。同時，它還跟法國里昂大學醫(yī)學院 LSC 3D皮膚研究中心、華中科技大學、法國植物干細胞培養(yǎng)機構Naolys、歐洲最大的皮膚醫(yī)學及護理集團之一法國皮爾·法伯集團等國內外多家知名醫(yī)療機構，建立了臨床研究合作?？梢?，逸仙電商正不斷優(yōu)化產品研發(fā)與技術創(chuàng)新布局。

二、渠道多品牌+多渠道拓寬“賽道”，雙管齊下美妝集團雛形已現

從國外大牌的發(fā)展歷史來看,寶潔、歐萊雅、雅詩蘭黛等采用的都是多品牌戰(zhàn)略。如歐萊雅旗下有50多個品牌,雅詩蘭黛旗下有將近30個品牌。它們在不同的細分領域都擁有多個爆款產品。回看國內美妝市場,丸美、上海家化旗下分別擁有9個、10個品牌，品牌以大眾化品牌為主。多品牌戰(zhàn)略的好處在于，可以根據不同品牌特性吸引不同的消費群體,占據更多的細分市場。

同樣的，逸仙電商也在走多品牌路線。除了精細化運營完美日記、小奧汀、完子心選等品牌，逸仙電商也通過收購了不少知名高端美妝品牌。比如法國高端美妝品牌Galénic與知名專業(yè)護膚品牌Eve Lom，品類范圍涵蓋了彩妝、護膚、個人護理等多個方向，以提升其在高端化妝品領域的矩陣實力。

同時逸仙電商全面發(fā)力線上渠道，通過圖文、短視頻、公眾號、小紅書、B站以及抖音等平臺多管齊下;在意識到線上渠道進入增長瓶頸期后，募資后逸仙電商也在線下渠道著重發(fā)力。截至2020年12月31日，逸仙電商線下體驗店共計241家，遍及全國110多個城市，全年進店總人次達2400萬+，為超過4500位用戶進行素人改造服務。

立足國產化妝品牌陣營，逸仙電商長期增長潛力在哪？

一個細分市場往往是有天花板的，一個品牌所能獲取的潛在用戶也是有限的，要獲取長期持續(xù)的增長，就需要平臺化的復制能力。逸仙電商在業(yè)績層面實現穩(wěn)健增長背后，它在未來還能給投資者帶來什么樣的期待?

一、國際知名品牌均有一套成功的復制模式，國產化妝品牌也具備復刻實力

作為亞洲美妝龍頭的資生堂，旗下擁有45個品牌，資生堂當年就是憑借對薄弱下沉渠道的快速滲透，實現品牌的快速培育與覆蓋;而擁有28個品牌的歐萊雅，直接將渠道滲透與品牌年輕化、定位中高端結合起來，快速實現品牌及細分市場人群覆蓋，同時，還建立了基于用戶心智的中高端品牌形象與品牌矩陣。

在做出成功的產品和品牌后，通過復制成功品牌的運營模式，又快速培育出成功的新興品牌，已不是什么新鮮事。有理由期待，逸仙電商未來有望將完美日記的成功復制到其他品牌上。

值得一提的是，高增長與盈利并不沖突，完美日記在2019年保持377%增速的同時，還能保持盈利。同時逸仙電商的品牌孵化能力也在不斷提升，小奧汀、完子心選分別在推出后8個月和3個月，達到完美日記推出1年后的月銷量。后續(xù)小奧汀/完子心選在技術研發(fā)投入增長和高效的市場推廣下，有望持續(xù)復制完美日記的成功經驗，在控制好成本的基礎上，將助力逸仙電商早日實現盈利。

二、早期獲明星機構戰(zhàn)略加持，近期投行機構紛紛看好

全球美妝消費低迷與全球疫情未緩解的背景下，中國美妝市場一枝獨秀的表現吸引了不少資本的關注，國產化妝品牌更是獲得不少資本的青睞。

截至2020年12月，全球范圍內一共發(fā)生了54起針對化妝品行業(yè)的投資行為。其中46起投資發(fā)生在中國，占比85%。2021年 1月份，新銳男士美妝品牌理然便獲得了 1.5億元 B輪融資。

憑借資本的加持，國貨品牌借助其行業(yè)資源和融資平臺，可獲得更好的協(xié)同效應和發(fā)展空間。處于高速擴張的逸仙電商更是憑借其高速增長與品牌復制能力，在IPO上市后依然收獲了投資人認可與增持。

明星投資機構高瓴資本第四季度報告顯示，除了旗下高瓴創(chuàng)投通過一級市場前后五輪投資完美日記，投成第一大機構股東外，高瓴資本還開始通過二級市場方式增持逸仙電商，一二級市場通吃。據悉，高瓴資本曾在眾多領域內投資了一大批耳熟能詳的企業(yè)，其中包括：百度、騰訊、京東、攜程、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車等。

目前在富途上，逸仙電商也獲得不少分析師買入評級，同時它還獲得天風證券、中信證券、CICC等機構的買入評級。受到不少投行機構看好，這也說明逸仙電商的發(fā)展前景還是受到一定認可。

三、國貨化妝品牌品質與口碑崛起，未來將利好頭部化妝品牌

多變的包裝和內容物形態(tài)創(chuàng)新、靈活多變的營銷等，使得新銳品牌快速崛起、迅速放量，對歐萊雅、美寶蓮等國際大眾品牌和卡姿蘭、瑪麗黛佳等本土大眾品牌的市場份額產生擠壓;

根據Euromonitor數據，2019 年中國彩妝前三大品牌及其稅后零售額分別為：美寶蓮50.2 億元、迪奧36.4 億元、巴黎歐萊雅35.1億元;完美日記30.3 億元、YSL 27.5 億元分別位居第四、第五。

隨著越來越多年輕用戶對于國產化妝品牌的認可，國貨品牌不再是便宜、質量一般的代名詞，相反，在提升產品品質與提升品牌形象的基礎上，國貨化妝品牌的市場增長還有更大發(fā)展空間。

產品好才是真的好，市場成敗在產品。展望未來，只有專注于不斷提供優(yōu)質產品的頭部國貨品牌，才能不斷地順應消費需求的變化，長久地引領市場。顯然，逸仙電商目前的發(fā)展路徑已具備這樣的發(fā)展實力。

結語

過去幾年,不少國產美妝品牌在銷量增長同時，市場口碑也逐漸在往更好的方向發(fā)展，未來它們將追逐更好的“詩和遠方”。在互聯網行業(yè)，企業(yè)追求高增長前期戰(zhàn)略性投入的重要性及必要性，都已經獲得不少投資者認可，早期的亞馬遜、美團、拼多多都是如此。作為互聯網基因的美妝孵化平臺，逸仙電商也在在走一條長期主義的發(fā)展道路，基于其核心業(yè)績數據表現，其估值也有望獲得市場重估。

（智通財經編輯：莊禮佳）