中金：中國(guó)燃?xì)?00384)配售股票發(fā)力城燃項(xiàng)目并購(gòu) 目標(biāo)價(jià)43港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)燃?xì)?00384)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43港元。

報(bào)告中稱，據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)燃?xì)忸A(yù)計(jì)以每股29.75-30.75港元的價(jià)格，以先舊后新的方式配售3.92億股，較最新收盤價(jià)折讓6-9%。公司預(yù)計(jì)總?cè)谫Y金額為15.02-15.53億美元(對(duì)應(yīng)116.6-120.5億港元)。中金預(yù)計(jì)，利用此次融資的約120億港元在未來兩年每年投資60億港元，其中分別每年在城市燃?xì)獍鍓K并購(gòu)30億港元，LPG微管網(wǎng)15億港元和南方暖居業(yè)務(wù)15億港元。

該行表示，在城市燃?xì)獍鍓K的并購(gòu)，預(yù)計(jì)公司有較強(qiáng)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，年內(nèi)會(huì)有較大規(guī)模的并購(gòu)落地，可能會(huì)參照港華燃?xì)?上海燃?xì)獾哪Ｊ?，通過公司參股的形式進(jìn)行外延式擴(kuò)張?？紤]到此次配售帶來的7.5%的攤薄，預(yù)計(jì)該股股價(jià)在短期預(yù)計(jì)震蕩波動(dòng)，但是長(zhǎng)期投資邏輯仍然穩(wěn)健，為長(zhǎng)線基金提供較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

中金預(yù)計(jì)，公司融資主要是為較大體量的城市燃?xì)獾捻?xiàng)目并購(gòu)，如能以較合理的估值落地，認(rèn)為會(huì)是正面的催化劑。并預(yù)測(cè)今年1Q21(以日歷年來計(jì))氣量同比恢復(fù)35%左右，考慮到去年的低基數(shù)，尤其是公司在湖北省的項(xiàng)目較多，去年疫情期間受到的沖擊較大。該行預(yù)計(jì)FY21氣量增速接近20%，基本符合公司指引的高雙位數(shù)的增長(zhǎng)的指引。

報(bào)告提到，在未來的十四五期間，南方地區(qū)的暖居市場(chǎng)會(huì)是公司重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。相較于北方地區(qū)的集中供暖，南方地區(qū)尤其是長(zhǎng)江流域以南等地也存在較大的冬季取暖需求。以200元/平米的接駁改造費(fèi)來計(jì)算，單戶家庭有望貢獻(xiàn)2萬元的接駁收費(fèi)，戶均收入是城市燃?xì)饨玉g費(fèi)的8倍以上。預(yù)計(jì)戶均毛利有望達(dá)到8千元，凈利率在6-7千元的區(qū)間，從而成為未來幾年強(qiáng)勁的盈利驅(qū)動(dòng)。在暖居業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，預(yù)測(cè)公司有望達(dá)成FY22的140億港元的盈利目標(biāo)。