NFT逐漸大行其道 區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)前景可期 火巖控股（01909）創(chuàng)歷史新高 年內(nèi)大漲6成

早前Coinbase在納指上巿的消息帶動(dòng)比特幣沖上6萬(wàn)4美元價(jià)位，事件過(guò)后，比特幣價(jià)格回落至現(xiàn)水平約5萬(wàn)6美元，但長(zhǎng)期走勢(shì)顯示虛擬貨幣已由一種潮流變成一種趨勢(shì)，而當(dāng)中的區(qū)塊鏈技術(shù)可謂功不可沒。

而區(qū)塊鏈技術(shù)也得到了擴(kuò)充套件，就比如非同質(zhì)化代幣（NFTs），現(xiàn)在可作為加密收藏品。不同于其他加密貨幣的同質(zhì)化（無(wú)差別可互換），每一個(gè)非同質(zhì)代幣都是唯一的。 

近日有港媒報(bào)導(dǎo)，近期NFTs漸漸在數(shù)碼商品界流行，聲音、圖片、書法、影片亦可連結(jié)NFT，使到相關(guān)作品在區(qū)塊鏈下具有不可互相代替和不可分拆的特性之下，成為了世上獨(dú)一無(wú)二或供應(yīng)罕有的數(shù)碼資產(chǎn)，使到每一項(xiàng)數(shù)碼資產(chǎn)均有價(jià)有巿，成為現(xiàn)今用于驗(yàn)證真?zhèn)魏蛽碛袡?quán)的最新投資潮流。

NFT巿場(chǎng)今年僅Q1交易量便達(dá)到了2020 年近四倍之多，特斯拉創(chuàng)辦人馬斯克（Elon Musk）、推特創(chuàng)辦人多西（ Jack Dorsey）、NBA 獨(dú)行俠隊(duì)老板庫(kù)班（Mark Cuban）等眾多名人都為之歡呼。而隨著 NFT 的持續(xù)熱銷，這股從幣圈吹起的風(fēng)氣也進(jìn)入音樂(lè)界。華語(yǔ)流行樂(lè)知名男歌手周興哲早前在官方 IG 上預(yù)告，他將在短期內(nèi)推出個(gè)人第一款音樂(lè) NFT，創(chuàng)下臺(tái)灣樂(lè)壇首例。另一華裔創(chuàng)作歌手陳奐仁（Hanjin）近亦有“區(qū)塊鏈界eBay”的加密貨幣交易平臺(tái)Opensea，發(fā)布新曲《Nobody gets me》，最終以七個(gè)“以太幣”（即約 11 萬(wàn)港元）成交。

NFT風(fēng)氣亦吹進(jìn)游戲界，香港經(jīng)典游戲《小朋友齊打交》的作者王國(guó)鴻（Marti）在3月開始將其作品的部份角色約300張GIF圖化成NFT，再放在Rarible發(fā)售，已賣出了四分之一，賺了63枚以太幣，相當(dāng)于95萬(wàn)港幣。

事實(shí)上電子游戲巿場(chǎng)的NFT數(shù)碼資產(chǎn)巿場(chǎng)亦是潛力巨大，而正如此，手游股火巖（01909）董事會(huì)在3月9日宣布，集團(tuán)已設(shè)立區(qū)塊鏈應(yīng)用團(tuán)隊(duì)專責(zé)研發(fā)區(qū)塊鏈于游戲中的應(yīng)用技術(shù)，并已羅致若干區(qū)塊鏈專門技術(shù)人才參與促進(jìn)及拓展集團(tuán)游戲于區(qū)塊鏈游戲應(yīng)用研究。

并羅致熱門區(qū)塊鏈線上游戲《暗黑鏈游神》的創(chuàng)始人胡烜峯及其游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)成員葉斌，與公司合組成立蘇澤蘭特（上海）網(wǎng)路。蘇澤蘭特（上海）的注冊(cè)資本為1,000萬(wàn)元人民幣，公司持股51%。消息在3月9日公布后，立即引爆公司股價(jià)大漲，公司股價(jià)年初至今，已升約六成。

皆因區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用正為游戲界的發(fā)展提供了革命性的價(jià)值創(chuàng)造，皆因游戲發(fā)行商將可以借助區(qū)塊鏈技術(shù)資料不能篡改、可追溯等特性，讓游戲內(nèi)的裝備及道具等，以NFT形式發(fā)行，轉(zhuǎn)化為獨(dú)一無(wú)二的虛擬資產(chǎn)。

現(xiàn)時(shí)玩家在游戲里“氪金”后，購(gòu)買的皮膚、道具等資產(chǎn)并不具有任何實(shí)際價(jià)值，原因是可以被隨變復(fù)制，所以除了只買到快樂(lè)、玩家根本無(wú)法在游戲中得到其他價(jià)值回報(bào)。但加入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后，皮膚及至其他游戲中的道具在網(wǎng)絡(luò)游戲世界中變得獨(dú)一無(wú)二，不可復(fù)制，如此價(jià)值在一定條件下將慢慢提升，就如比特幣及以太幣等一樣一路發(fā)展出來(lái)。

而公司於3月29日再宣布集團(tuán)正與深圳市游迷天下科技有限公司（游戲陀螺）正磋商一份戰(zhàn)略合作框架備忘錄。游戲陀螺在中國(guó)是著名游戲媒體之一，堅(jiān)持以“泛游戲”產(chǎn)業(yè)鏈為主，為游戲創(chuàng)業(yè)者服務(wù)，所以擁有廣大企業(yè)庫(kù)資源，包括中小型游戲開發(fā)商、游戲設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)及影像音像制作團(tuán)隊(duì)等，涉及移動(dòng)游戲，PC /主機(jī)游戲、H5游戲，電視游戲、AR/VR游戲，智能硬件及第三方服務(wù)等游戲相關(guān)領(lǐng)域。

所以一旦達(dá)成戰(zhàn)略合作，火巖將為經(jīng)游戲陀螺介紹的潛在需要區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)和團(tuán)隊(duì)，提供利用區(qū)塊鏈的NFT非同質(zhì)化代幣（Non Fungible Token）技術(shù)協(xié)助相關(guān)企業(yè)和團(tuán)隊(duì)記錄版權(quán)信息、事務(wù)歷史記錄及資產(chǎn)所有權(quán)，克服版權(quán)糾紛中發(fā)行時(shí)間舉證不易的難題；以及使游戲內(nèi)部份特定數(shù)碼資產(chǎn)如皮膚或道具變得獨(dú)一無(wú)二及不可復(fù)制，以便數(shù)字資產(chǎn)可以進(jìn)行跨平臺(tái)使用和買賣業(yè)務(wù)，而交易數(shù)據(jù)將直接連系到企業(yè)使用的第三方電子貨幣包賬戶里。

火巖董事局認(rèn)為，與游戲陀螺的潛在戰(zhàn)略合作，對(duì)集團(tuán)屬有利，使到火巖能在早期接觸更多有潛質(zhì)的中小型游戲開發(fā)商、游戲設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)及影像音像制作團(tuán)隊(duì)，提供協(xié)助第三方團(tuán)隊(duì)把數(shù)字資產(chǎn)連上區(qū)塊鏈及指定電子貨幣包賬戶等服務(wù)，而由于將有更多區(qū)塊鏈應(yīng)用場(chǎng)景，火巖在提供數(shù)字資產(chǎn)管理及交易買賣的服務(wù)能力將得以進(jìn)一步提升。而當(dāng)游戲巿場(chǎng)使用區(qū)塊鏈技術(shù)的規(guī)模成熟后，利用相關(guān)技術(shù)去中心化及不可修改的特性，可創(chuàng)造屬于玩家的交易信用評(píng)級(jí)，提供數(shù)字資產(chǎn)管理及交易買賣相關(guān)方面的服務(wù)將會(huì)是一大業(yè)務(wù)價(jià)值。

目前已有不少企業(yè)購(gòu)入并持有虛擬貨幣，形成數(shù)碼資產(chǎn)，特斯拉（Tesla）今年2月購(gòu)入價(jià)值15億美元的比特幣，除刺激比特幣價(jià)格大漲之外，也由于金額龐大，相當(dāng)于其2020年凈利的兩倍，近日更宣布在美國(guó)可以使用比特幣購(gòu)買旗下車輛，從而引發(fā)巿場(chǎng)持續(xù)的關(guān)注與討論；目前特斯拉是S&P 500成分股中，第一家將比特幣納入資產(chǎn)配置的企業(yè)。

另外，美圖（01357）早前亦宣布，旗下全資子公司Miracle Vision于今年3月17日進(jìn)一步購(gòu)買了6,000單位的以太幣，總對(duì)價(jià)約為2,840萬(wàn)美元；以及購(gòu)買了386.08581655單位的比特幣，總對(duì)價(jià)約為2,160萬(wàn)美元。而集團(tuán)已累計(jì)凈購(gòu)買了價(jià)值約9,000萬(wàn)美元的加密貨幣。

然而對(duì)比其他純粹買虛擬貨幣的企業(yè)，游戲相關(guān)企業(yè)加入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)的業(yè)務(wù)運(yùn)用比想象有更多利好。如上述的一樣，游戲發(fā)行商將可以借助區(qū)塊鏈技術(shù)資料不能篡改、可追溯等特性，讓游戲內(nèi)的裝備及道具等，以“非同質(zhì)化代幣”（NFT）形式發(fā)行，轉(zhuǎn)化為獨(dú)一無(wú)二的虛擬資產(chǎn)。而玩家在游戲里「氪金」后，購(gòu)買的皮膚、道具等資產(chǎn)并不實(shí)際，除了買到快樂(lè)、玩家根本無(wú)法在游戲中得到其他價(jià)值回報(bào)。但加入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后，皮膚及至其他游戲中的道具在網(wǎng)絡(luò)游戲世界中變得獨(dú)一無(wú)二，不可復(fù)制，如此價(jià)值在一定條件下將慢慢提升。

另外，除了可以在游戲中加入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)之外，手游企業(yè)假以時(shí)日，當(dāng)團(tuán)隊(duì)規(guī)模成熟后，創(chuàng)造屬于自己的虛擬貨幣及管理投資相關(guān)方面的資產(chǎn)將會(huì)是一大業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造，所以火巖宣布設(shè)立區(qū)塊鏈應(yīng)用團(tuán)隊(duì)不只是著眼目前業(yè)務(wù)的深化延伸，亦是順應(yīng)潮流尋找更大發(fā)展可能性的一步，公司價(jià)值絕對(duì)可以重新估計(jì)。

火巖從近期設(shè)立區(qū)塊鏈應(yīng)用團(tuán)隊(duì)，到早前的參股天使基金行動(dòng)，看得出火巖不甘于只做一間手機(jī)游戲開發(fā)商，而是透過(guò)部署于不同具關(guān)聯(lián)性的領(lǐng)域，提高集團(tuán)的巿場(chǎng)價(jià)值。集團(tuán)近日宣布，在董事局作出人事調(diào)任及加入新成員，包括陳迪由公司獨(dú)立非執(zhí)行董事調(diào)任為執(zhí)行董事；此外，莊任艷獲委任為獨(dú)立非執(zhí)行董事、審核委員會(huì)成員、薪酬委員會(huì)成員及提名委員會(huì)成員，自2021年3月19日起生效。

火巖截至2020年12月31日止，預(yù)期集團(tuán)截至去年12月底止年度的收入及溢利將按年分別增長(zhǎng)超過(guò)60%及50%；2019年度溢利為2.09億元人民幣，收入則為3.04億元人民幣?；饚r年初至今累漲近一成，1月下旬逐漸形成上升軌道，似正在蓄力待上。

（2020年手游板塊相比大盤表現(xiàn)；圖源：富途）

受疫情影響，受惠于宅經(jīng)濟(jì)的手游股成績(jī)亮麗，整個(gè)板塊自去年第二季度起跑嬴大市。不過(guò)個(gè)股仍表現(xiàn)有分歧，港股30家手游公司，去年共17家錄得升幅，當(dāng)中火巖控股﹑心動(dòng)公司﹑金山軟件﹑友誼時(shí)光，及家鄉(xiāng)互動(dòng)升幅最為顯著，分別增幅235%、176%、150%、124%及100%。

而能否得到騰訊的青睞，從手游企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可得預(yù)視。

手游公司每付費(fèi)用戶平均收益（ARPPU）還是月活躍用戶（MAU）的表現(xiàn)十分重要，因?yàn)橐馕吨芰κ欠穹€(wěn)妥。原因是開發(fā)推廣游戲的復(fù)雜程度，研發(fā)周期可由3至12個(gè)月不等，連同申請(qǐng)版號(hào)﹑上架時(shí)間計(jì)算，研發(fā)到商業(yè)化變現(xiàn)的投資回報(bào)期也得一﹑兩年。等待游戲上架之時(shí)，團(tuán)隊(duì)需開始研發(fā)新款游戲，資金未回籠，又是一筆投入?；ㄙM(fèi)推廣買量，的確能引來(lái)大批用戶，但開支增大﹑變現(xiàn)周期增長(zhǎng)卻無(wú)可避免。

但龐大的團(tuán)隊(duì)不一定具有高生產(chǎn)力，好玩的游戲也不保證能帶來(lái)高收益，很會(huì)賺的公司亦未必善于控制成本。要驗(yàn)證公司的盈利能力和成本效益，還得看凈利率能否保持上升趨勢(shì)。凈利率是經(jīng)營(yíng)所得的凈利潤(rùn)占銷售凈額的百分比，能有效反映企業(yè)在高銷售的情形下能否減省開支，使實(shí)際賺進(jìn)的利潤(rùn)提高。目前火巖控股及家鄉(xiāng)互動(dòng)的凈利潤(rùn)在同業(yè)排首兩位，分別為69%及37%。

凈資產(chǎn)收益率說(shuō)明了資產(chǎn)運(yùn)用效益

凈利率按年上升，可能基于盈利能力提升，也可能是純粹的成本下降。若果公司的盈利空間接近飽和，依靠出售資產(chǎn)或裁減人員以維持收入，這不是投資者喜聞樂(lè)見的情況。股東權(quán)益報(bào)酬率又稱凈資產(chǎn)收益率，可用以衡量公司運(yùn)用股東資金的效率，即資金轉(zhuǎn)化為凈收益的能力（手游板塊凈利率中位數(shù)為10.86%）。

巴菲特談及選股條件時(shí)，多次強(qiáng)調(diào)應(yīng)該投資在賺錢效率高的公司。用凈資產(chǎn)收益率表示的話，可檢索近5年每年凈資產(chǎn)收益率大于10%且呈上升趨勢(shì)的股票。

資產(chǎn)負(fù)債率顯示借款與資產(chǎn)的權(quán)重

不得不注意，負(fù)債增加亦可拉升凈資產(chǎn)收益率。適當(dāng)?shù)慕栀J可提高資金使用效率，提高盈利；借入資金過(guò)多會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)少則會(huì)減低資金的使用效率。

所以資產(chǎn)負(fù)債率較低者較可取，火巖控股、家鄉(xiāng)互動(dòng)、友誼時(shí)光、博雅互動(dòng)等均是資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)20%的手游企業(yè)，意味未來(lái)在資金運(yùn)用方面更能做到「進(jìn)可攻、退可守」

市盈率為股票價(jià)值提供參考指標(biāo)

最后，相信騰訊亦會(huì)參考同類公司的市盈率（TTM）。一般而言，低市盈率代表股價(jià)未有反映個(gè)股的盈利能力，但過(guò)低的市盈率亦可能由于公司前景黯淡，投資者拋售所致。編者一般選擇市盈率（TTM）10倍以上，且低于行業(yè)均值（2020年手游板塊行業(yè)均值為13.88倍）的股票。股票價(jià)值與盈利能力因行業(yè)而異，亦因時(shí)而異，投資者宜選擇同一時(shí)段，比較同業(yè)均值，以厘定市盈率的合理范圍。

除財(cái)務(wù)因素外，投資情緒和政策改變亦會(huì)影響股價(jià)及投資熱度?？v觀板塊內(nèi)不同企業(yè)，亦非全部單純以手游業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源。投資手游板塊輪動(dòng)的投資者，需特別留意。