安信證券：達利食品(03799)中長期目標清晰未來發(fā)展可期 目標價6港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告，維持達利食品(03799)“買入”評級，目標價6港元，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2021-23年收入增速分別為7%/5%/6%，凈利潤增速分別為5%/5%/8%

報告中稱，公司2020年實現(xiàn)營收209.6億人民幣，同比下滑1.9%，實現(xiàn)凈利潤38.5億，同比升0.2%。其中20H2，受益于疫情好轉(zhuǎn)，業(yè)績開始復(fù)蘇，收入同比升5.4%，凈利潤同比升11.6%，業(yè)績符合預(yù)期。

該行稱，2020年公司家庭消費業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入29.6億元，同比增11.5%，營收占比提升至14.1%。其中，受益于渠道覆蓋深度和廣度的同步提升，短保面包實現(xiàn)收入達到約10億元，同比增速超過40%，增長勢頭強勁。豆本豆下半年業(yè)績恢復(fù)顯著，在中國豆奶市場份額達到15%，已成為行業(yè)主導(dǎo)品牌。截至2020年底，公司短保經(jīng)銷商數(shù)量增加至1200家，終端數(shù)量達到13萬個，未來將持續(xù)深耕渠道并推進美焙辰的全國化布局。同時，公司進一步完善豆奶產(chǎn)品矩陣和價位覆蓋，于2021年初推出國內(nèi)首款常溫植物酸奶，新品有望持續(xù)發(fā)力。

報告提到，休閑食品2020年實現(xiàn)收入102.1億元，下半年回暖顯著實現(xiàn)個位數(shù)增長，全年同比增0.6%，這主要得益于公司不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新和升級并提升品牌形象，隨著公司未來進一步推進新品更迭，對傳統(tǒng)品牌的拉動效應(yīng)有望持續(xù)。飲料業(yè)務(wù)受疫情影響明顯，2020年實現(xiàn)收入61.8億元，同比降13.5%，20H2隨著疫情趨穩(wěn)，疊加公司進行渠道深挖和營銷創(chuàng)新，該業(yè)務(wù)同比增速由負轉(zhuǎn)正。

此外，公司積極拓展電商營銷布局，已實現(xiàn)糕點、餅干、膨化食品和飲料在電商板塊的全覆蓋，2020年電商收入同比增45%，收入占比達到6.8%。2020年，由于毛利率較低的短保業(yè)務(wù)營收占比上升，家庭消費業(yè)務(wù)毛利率同比降2.6pct;休閑食品業(yè)務(wù)毛利率+0.3pct;即飲飲料業(yè)務(wù)毛利率+1.2pct，綜合導(dǎo)致2020年毛利率微降0.4pct。2021年年初至今，公司原材料呈上行波動趨勢，但考慮到品類豐富且新品貢獻將帶來一定的抵消作用，因此判斷未來成本承壓對毛利率影響有限。

疫情影響下，公司費用率整體持穩(wěn)，2020年銷售費用率同比降0.2pct，管理費用率同比增0.3pct，體現(xiàn)出較強的費用管控能力，導(dǎo)致凈利率同比增0.4pct。同時，2020年經(jīng)營現(xiàn)金流入凈額達42.2億元，期末持有凈現(xiàn)金達123.8億元，財務(wù)狀況穩(wěn)定，為公司今后發(fā)展奠定穩(wěn)固的基礎(chǔ)。

安信證券表示，經(jīng)過3年發(fā)展，公司已形成家庭消費、休閑食品和即飲飲料三大產(chǎn)業(yè)格局，中長期發(fā)展目標清晰，將持續(xù)鞏固休閑食品和即飲飲料的龍頭地位，同時全面發(fā)力家庭消費產(chǎn)業(yè)的版圖，全面提升家庭消費板塊的產(chǎn)品力、渠道力和品牌力，未來較長時間植物蛋白飲料和短保烘焙仍是主要業(yè)績增長驅(qū)動。