民生證券：歌爾股份(002241.SZ)ARVR打開成長空間，維持“推薦”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，歌爾股份(002241.SZ)Q1業(yè)績處于預(yù)告上限，ARVR打開成長空間。預(yù)計(jì)2021/22/23年公司歸母凈利為43/56/70億元，對應(yīng)PE為28/21/17倍，維持“推薦”評級。

民生證券指出，21Q1公司實(shí)現(xiàn)營收140億元，同增117%。公司作為全球ARVR組裝龍頭，具備光學(xué)、傳感器、藍(lán)牙模塊等關(guān)鍵零部件的垂直供應(yīng)能力，ARVR市場的巨大發(fā)展?jié)摿⒋蜷_公司未來成長空間。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

一、事件概述

4月21日，公司發(fā)布2021一季報(bào)，21Q1實(shí)現(xiàn)營收140億元，歸母凈利9.7億元。

二、分析與判斷

Q1業(yè)績處于預(yù)告上限，預(yù)計(jì)上半年持續(xù)高增

21Q1公司實(shí)現(xiàn)營收140億元，同增117%，歸母凈利9.7億元，同增228%，處于預(yù)告上限，扣非歸母凈利6億元，同增101%，Q1非經(jīng)主要是公司持有的KopinCorporation權(quán)益性投資公允價(jià)值損益增加。拆分收入來看，精密零組件32億元，同增39%，智能聲學(xué)整機(jī)61億元，同增127%，智能硬件45億元，同增268%。同時(shí)公司預(yù)計(jì)21Q2單季歸母凈利為5.9-8.3億元，按中值算，同增46%，主要系公司虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能無線耳機(jī)產(chǎn)品收入增長，盈利能力改善。

5G+AI開啟創(chuàng)新周期，ARVR打開公司未來成長空間

5G+AI開啟創(chuàng)新周期，Oculus Quest 2自去年10月發(fā)布以來持續(xù)熱銷，ARVR表現(xiàn)強(qiáng)勁。未來隨著Pico、索尼等其他廠商VR新品陸續(xù)推出，以及蘋果在ARVR領(lǐng)域的深入布局，有望開啟ARVR新的成長周期。

Airpods穩(wěn)定增長，游戲機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量

短期受去庫存影響，Airpods訂單出現(xiàn)波動(dòng)，但未來受益于新品發(fā)布以及公司份額提升，預(yù)計(jì)無線耳機(jī)業(yè)務(wù)仍將穩(wěn)定增長。游戲機(jī)方面，民生證券預(yù)計(jì)公司在PS組裝業(yè)務(wù)上具有較高確定性，疊加游戲機(jī)配件產(chǎn)品，將為公司未來發(fā)展貢獻(xiàn)增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示

中美貿(mào)易摩擦升級、下游客戶出貨量不及預(yù)期、ARVR需求不及預(yù)期。