浙商證券：長城汽車（601633.SH）原材料擠壓利潤，新品蓄力待發(fā)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)長城汽車（601633.SH）2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為1453、1669、1906億元，同比增長40.7%、14.8%、14.2%；歸母凈利潤為100.1、121.1、143.3億元，同比增長86.7%、21.0%、18.4%。對應(yīng)EPS為1.09、1.32和1.56元/股，對應(yīng)當(dāng)前A股PE為33、27、23倍，維持“買入”評級。

浙商證券指出，受大宗商品漲價影響，一季度上游原材料價格快速上漲，對利潤有一定壓制；短期預(yù)計(jì)原材料價格快速上漲及芯片短缺仍將有部分影響。但從各品牌車型具體表現(xiàn)來看，坦克、歐拉、WEY、哈弗品牌新車產(chǎn)品力強(qiáng)勁，銷量有望持續(xù)攀升。在銷量強(qiáng)勢增長下，規(guī)模優(yōu)勢及降本增效有望帶來公司業(yè)績持續(xù)高增長。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布一季報(bào)，營業(yè)收入312億元，同比增長150.62%；歸母凈利潤16.4億元，較去年同期扭虧為盈。

1.新品蓄力待發(fā)，原材料漲價壓制利潤：

收入端：隨著高端車型推出，單車售價穩(wěn)步上升，收入同比增長150%；

利潤端：受大宗商品漲價影響，一季度上游原材料價格快速上漲，對利潤有一定壓制。

短期預(yù)計(jì)原材料價格快速上漲及芯片短缺仍將有部分影響。長城汽車一季度銷量33.9萬輛，同比增長125%。長城汽車新平臺下的坦克、歐拉、WEY、哈弗品牌新車產(chǎn)品力強(qiáng)勁，銷量有望持續(xù)攀升。在銷量強(qiáng)勢增長下，規(guī)模優(yōu)勢及降本增效有望帶來公司業(yè)績持續(xù)高增長。

2.全年增長可期，多品牌重磅搶占市場：

浙商證券認(rèn)為長城汽車在芯片恢復(fù)及原材料價格恢復(fù)常態(tài)后，將迎來持續(xù)增長。從各品牌車型具體表現(xiàn)來看：

1）哈弗品牌聚焦細(xì)化，推出黑科技星球、潮玩星球、青春星球等3+X系列，大狗、赤兔等新車有望帶來哈弗品牌銷量再上一層樓。

2）WEY品牌，從城市越野SUV，再到布局轎車及SUV，摩卡作為長城汽車首款智能汽車打響第一槍，產(chǎn)品矩陣有望逐漸豐富，向15萬以上中高端市場沖擊。

3）坦克品牌獨(dú)立運(yùn)行，坦克300目前訂單飽滿，越野版、城市版、賽博版均已上市，預(yù)計(jì)隨著芯片恢復(fù)銷量持續(xù)爬坡。未來坦克500、600、700、800聚焦不同消費(fèi)者，將產(chǎn)生更大的消費(fèi)群體。

4）長城皮卡最新推出推出全球版和商用版，進(jìn)一步拓寬皮卡應(yīng)用領(lǐng)域，促進(jìn)未來銷量增長。

5)歐拉品牌朋克貓、閃電貓、大貓亮相上海車展。新能源汽車潛力不容小覷，一季度開門紅銷量大幅增長，全年銷量增長值得期待。

3.厚積薄發(fā)，時尚與科技引領(lǐng)新長城：

長城汽車以用戶為中心，加大對女性消費(fèi)者及年輕消費(fèi)者群體開拓，提升時尚度。保持原有過度研發(fā)的優(yōu)勢，依托“七國十地”全球研發(fā)體系，發(fā)布“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術(shù)品牌。在傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、智能汽車領(lǐng)域均推出全新硬核產(chǎn)品，有利于提升公司的核心競爭力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期；新平臺降本不及預(yù)期；智能駕駛進(jìn)度不及預(yù)期。