民生證券：立訊精密(002475.SZ)多品類布局持續(xù)開(kāi)花，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，立訊精密(002475.SZ)20年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，長(zhǎng)期高成長(zhǎng)邏輯仍然清晰。預(yù)計(jì)2021-23年公司營(yíng)收至1277/1635/1897億元，歸母凈利潤(rùn)至95/120/140億元，對(duì)應(yīng)估值26/21/18倍，參考SW電子2021/4/20最新TTM估值43倍，民生證券認(rèn)為公司低估，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

民生證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入925億元，同比+48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.3億元，同比+53%。公司目前業(yè)務(wù)橫跨消費(fèi)電子、通信、汽車三大領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，未來(lái)高成長(zhǎng)動(dòng)力充足。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

20年業(yè)績(jī)亮眼，多品類布局持續(xù)開(kāi)花

20Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.7億元，同比+34%，環(huán)比+43%;歸母凈利潤(rùn)25.5億，同比+39%，環(huán)比+19%。此前預(yù)告21Q1歸母凈利潤(rùn)中值13.5億，同比增長(zhǎng)38%。20年盈利能力進(jìn)一步提升，凈利率同比提升0.22pct達(dá)到8.1%。全年研發(fā)費(fèi)用57.5億元，營(yíng)收占比達(dá)到6.2%，近三年研發(fā)投入合計(jì)達(dá)到126億元，高研發(fā)投入為未來(lái)成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前公司業(yè)務(wù)橫跨消費(fèi)電子、通信、汽車三大領(lǐng)域，聚焦消費(fèi)電子聲學(xué)模塊、天線、無(wú)線充電、震動(dòng)馬達(dá)，深度覆蓋通信領(lǐng)域光模塊、天線、基站濾波器等，并且專注汽車領(lǐng)域線束、智能電氣盒以及車載通訊單元，公司多點(diǎn)開(kāi)花，未來(lái)高成長(zhǎng)動(dòng)力充足。

大客戶戰(zhàn)略成績(jī)斐然，中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)動(dòng)力充沛

1)watch組裝從去年開(kāi)始切入，今年watch整體銷量有望超過(guò)4000萬(wàn)，立訊份額將進(jìn)一步提升，同時(shí)Sip業(yè)務(wù)不斷突破，公司將持續(xù)受益手機(jī)以及手表內(nèi)部模塊進(jìn)一步整合;2)模組業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，聲學(xué)、馬達(dá)等產(chǎn)品份額有望提升，并且快充趨勢(shì)確定，以及無(wú)線充電浪潮來(lái)臨，充電模組asp持續(xù)提升，此外非A客戶持續(xù)增加，模組業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力十足;3)iPhone代工業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，份額不斷提升，并且有望切入高端主力機(jī)型。公司未來(lái)憑借領(lǐng)先的精密制造能力和優(yōu)秀的成本管理能力，一方面有望提高代工份額，另一方面有望繼續(xù)橫向開(kāi)拓pad以及mac等業(yè)務(wù)，萬(wàn)億市場(chǎng)開(kāi)拓在即。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

大客戶產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。