安信證券：大北農(nóng)(002385.SZ)核心主業(yè)發(fā)力，給予“增持-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，大北農(nóng)(002385.SZ)核心主業(yè)發(fā)力，轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤(rùn)為23.6/24.7/25.0億元，折合EPS分別為0.56/0.59/0.60。給予“增持-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司20全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.14億元，同比增長(zhǎng)37.62%。公司以飼料業(yè)務(wù)為核心，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入165.9億元(+27.2%)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)72.9%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■事件：2021年4月21日，公司發(fā)布2020年年度報(bào)告。全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.14億元，同比增長(zhǎng)37.62%，歸母凈利潤(rùn)19.56億元，同比增長(zhǎng)281.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.93億元，同比增長(zhǎng)384.93%;并擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元(含稅)。

點(diǎn)評(píng)

■核心主業(yè)持續(xù)發(fā)力，未來(lái)增長(zhǎng)可期：公司以飼料業(yè)務(wù)為核心，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入165.9億元(+27.2%)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)72.9%。從利潤(rùn)角度而言，受原材料價(jià)格上漲及新收入準(zhǔn)則影響，公司飼料產(chǎn)品毛利率較去年同比減少3.4pcts至15.7%。從銷(xiāo)量角度而言，全年飼料產(chǎn)品銷(xiāo)量保持高增長(zhǎng)，總銷(xiāo)售量為466.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.9%。其中：豬料受益于生豬養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)，銷(xiāo)量達(dá)327.4萬(wàn)噸(+17.27%);水產(chǎn)料受疫情和洪澇影響，銷(xiāo)量同比下降8.57%達(dá)43.14萬(wàn)噸;反芻料銷(xiāo)量47.31萬(wàn)噸(+40.35%);禽料銷(xiāo)量47.42萬(wàn)噸(+160.9%)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截至21Q1末，全國(guó)生豬存欄41595萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)29.5%，其中能繁殖母豬存欄4318萬(wàn)頭，增長(zhǎng)27.7%。安信證券認(rèn)為，生豬產(chǎn)能顯著恢復(fù)，公司飼料業(yè)務(wù)將維持高增長(zhǎng)。

■產(chǎn)業(yè)鏈向下延生，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)錦上添花：公司及時(shí)把握行業(yè)發(fā)展契機(jī)業(yè)，快速進(jìn)行生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)充，全年共銷(xiāo)售生豬185.3萬(wàn)頭(+12.9%)，略低于此前出欄目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入70.3億元(+109.7%)。2020年，在豬價(jià)上行的大背景下公司生豬養(yǎng)豬業(yè)務(wù)毛利率同比增加了28.3pcts，達(dá)52.3%。目前，公司控股及參股養(yǎng)豬公司共有生豬存欄236.8萬(wàn)頭(+170.9%)，其中基礎(chǔ)母豬(不包括19.54萬(wàn)頭后備母豬)存欄23.86萬(wàn)頭(+ 150.7%)。生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈的有益補(bǔ)充和產(chǎn)業(yè)鏈一體化延伸的重要組成，未來(lái)快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，將助力公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

■強(qiáng)化轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)，靜待行業(yè)爆發(fā)：經(jīng)過(guò)多年來(lái)公司不斷加大研發(fā)投入，20年研發(fā)投入5.7億(+28.8%)，營(yíng)收占比達(dá)2.5%，現(xiàn)已具備持續(xù)推出新品種、新性狀、新技術(shù)的強(qiáng)大研發(fā)能力。此外，公司將目標(biāo)精準(zhǔn)定位在中國(guó)與南美兩大市場(chǎng)，玉米及大豆兩大作物，耐蟲(chóng)和除草劑兩大性狀，繼續(xù)強(qiáng)化公司轉(zhuǎn)基因技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，多次獲得轉(zhuǎn)基因證書(shū)。玉米性狀產(chǎn)品上：21年1月，公司玉米性狀產(chǎn)品DBN9936(豐脈?？?及其庇護(hù)所DBN9858繼獲得北方春玉米區(qū)的批準(zhǔn)之后，又獲得了黃淮海夏玉米區(qū)、西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)、南方玉米區(qū)的安全證書(shū)(生產(chǎn)應(yīng)用)。至此，公司第一代玉米性狀產(chǎn)品(組合)已經(jīng)在全國(guó)范圍獲得生物安全法規(guī)批準(zhǔn)，應(yīng)用區(qū)域從北方春玉米區(qū)拓展至全國(guó)地區(qū)。2月，玉米性狀產(chǎn)品DBN9501獲得了北方春玉米區(qū)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書(shū)(生產(chǎn)應(yīng)用);大豆性狀產(chǎn)品上：耐除草劑大豆DBN9004也于2月獲得北方春大豆區(qū)生產(chǎn)應(yīng)用的安全證書(shū)，并正積極申請(qǐng)?jiān)谏暾?qǐng)海外許可。隨著近期轉(zhuǎn)基因相關(guān)政策的不斷推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化進(jìn)程加快，考慮到轉(zhuǎn)基因技術(shù)研發(fā)壁壘較高，公司將憑借其轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望充分享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。