國元證券：億緯鋰能(300014.SZ)動力電池增長亮眼，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，億緯鋰能(300014.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，動力電池增長亮眼。預(yù)計公司2021-2023年，歸母凈利潤分別為35.82、55.29、73.95億元。對應(yīng)PE分別為42X、27X、20X，維持“買入”評級。

國元證券指出，公司2020年營業(yè)總收入81.62億元，同比增長27.3%。其中動力電池業(yè)務(wù)同比增長93.04%，收入占比近50%。億緯鋰能動力電池業(yè)務(wù)具備國際競爭力，為公司未來主要增長極。

國元證券主要觀點如下：

公司2020年營業(yè)總收入81.62億元，同比增長27.3%;基于參股公司思摩爾非經(jīng)常性和非現(xiàn)金項目計提影響，歸母凈利潤16.52億元，同比增長8.54%;如不考慮計提，公司歸母凈利潤21.91億元，同比增長43.93%;Q4公司實現(xiàn)收入28.22億元，同比增長53.84%;歸母凈利潤7.06億元，同比增長94.32%。

動力電池業(yè)務(wù)同比增長93.04%，收入占比近50%

公司Q4單季度歸母凈利潤7.06億元，扣除投資收益外，本部利潤約為2.9億元，同比增長約25%，環(huán)比增長22%。全年動力電池業(yè)務(wù)40.64億元，同比增長93.08%，主要系軟包電池海外銷售快速增長。消費電池業(yè)務(wù)收入40.98億元，同比下降4.85%，主要系鋰原電池優(yōu)化與完善產(chǎn)品系列，且2019年ETC業(yè)務(wù)高基數(shù)，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域部分訂單延遲交付。公司綜合毛利率29.01%，同比略下滑0.71pcts，主要系動力電池業(yè)務(wù)占比提升至，鋰原電池因ETC業(yè)務(wù)回落毛利率回歸41.89%。研發(fā)支出(含資本化)收入占比從7.44%提升至8.86%，絕對額7.23億元，同比增長51.57%;經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額15.48億元，同比增長35.92%，公司持續(xù)高質(zhì)量增長。

三元軟包(億緯集能)凈利率11.25%，盈利能力超預(yù)期

全年歸母凈利潤16.52億元，其中思摩爾投資收益約7.55億元。本部收入與利潤測算如下：1)三元軟包電池客戶主要為戴姆勒、小鵬等，預(yù)計20年出貨2.4GWh左右，即億緯集能(51%權(quán)益)收入23.77億元，凈利潤2.67億元，對應(yīng)凈利率11.25%，盈利能力超預(yù)期;2)磷酸鐵鋰電池出貨量約2.3GWh，貢獻盈利約1.3億元。3)圓柱電池預(yù)計出貨接近2.5-3億顆，預(yù)計收入18.6億元，貢獻利潤1.5億元;4)小型消費鋰離子電池預(yù)計實現(xiàn)收入8.5億元，貢獻利潤約1億元;5)鋰原電池實現(xiàn)收入14.91億元，預(yù)計貢獻利潤3.4億元。

動力電池業(yè)務(wù)具備國際競爭力，為公司未來主要增長極

公司逐步導(dǎo)入戴姆勒、寶馬、捷豹路虎等客戶，充分體現(xiàn)了公司創(chuàng)新與制造上的國際競爭力，有望在車用低壓電池領(lǐng)域持續(xù)導(dǎo)入主流客戶，動力領(lǐng)域的成長潛力巨大。

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