“加長版”五一小長假引爆概念股，同程藝龍（00780）迎來估值重塑

五一“旅游數(shù)據(jù)”亮眼點(diǎn)燃旅游相關(guān)板塊，酒店、旅游及航空等板塊普漲，而同程藝龍（00780）作為在線旅游行業(yè)龍頭，資金搶籌明顯，4月19日同程藝龍（00780）的股價(jià)也大幅高開，盤中股價(jià)最高漲至20.15港元，最大漲幅7.29%，股價(jià)創(chuàng)下歷史新高。

旅游板塊上漲邏輯取決于行業(yè)的發(fā)展，今年以來，旅游行業(yè)加速復(fù)蘇，春節(jié)期間，國內(nèi)旅游人次同比增長15%，清明節(jié)三天假期期間，旅游人次同比增長144.6%，恢復(fù)至疫前同期的94.5%，此次加長版五一“五天假期”，國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)出游人次有望超過2億，超過去年同期水平。

2021年初以來，港股酒店、旅游以及航空等旅游相關(guān)板塊都錄得不錯(cuò)的漲幅，但個(gè)股長期表現(xiàn)除了行業(yè)帶動(dòng)外，自身也要過硬的實(shí)力，以及在行業(yè)上牢固的業(yè)務(wù)體系。同程藝龍憑借強(qiáng)勁基本面，今年漲了33.33%，領(lǐng)跑行業(yè)，且長期上漲趨勢明顯。

2021年行業(yè)加速復(fù)蘇

2021年的五一加長版五天長假預(yù)訂火爆，截止目前，從各平臺(tái)的數(shù)據(jù)看，旅游相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)了“量價(jià)齊升”的景況。

根據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，5月1-5日，國內(nèi)進(jìn)出港航班搜索量同比提升超過五倍，鐵路12306數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日下午六點(diǎn)，共發(fā)售5月1日車票315萬張，是2019年同期的3倍以上。同程旅行數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期期間國內(nèi)熱門航線的機(jī)票價(jià)格紛紛上漲，熱門旅游城市的酒店價(jià)格也大幅上漲，部分航線的機(jī)票平均價(jià)格甚至超過了2019年同期水平。

從歷史上看，國內(nèi)旅游行業(yè)在2020年之前保持雙位數(shù)的旅游人次增長，但疫情中斷了增長趨勢，2020年第二季度行業(yè)開始復(fù)蘇，第三季度及第四季度恢復(fù)率超過七成。而在2021年，第一季度超預(yù)期，而第二季度，以清明節(jié)及此次的五一小長假數(shù)據(jù)看，旅游人次有望超過2019年同期水平。

疫苗有序接種為旅游行業(yè)帶來更多的驅(qū)動(dòng)力，截至2021年4月18日，31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)累計(jì)報(bào)告接種新冠病毒疫苗19212.7萬劑次。鐘南山于3月初曾談到，到今年6月，中國新冠疫苗接種率計(jì)劃達(dá)到40%。2020年，因疫情壓抑了旅游需求或?qū)⒂?021年得到釋放。

業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)

旅游行業(yè)前景樂觀，最先受益的還是在線旅游平臺(tái)，在互聯(lián)網(wǎng)旅游訂票時(shí)代，旅游需求通過線上預(yù)訂，包括酒店、航空以及景點(diǎn)等，從而最先反應(yīng)在業(yè)績上。作為國內(nèi)在線旅游行業(yè)龍頭，同程藝龍業(yè)績一直領(lǐng)跑行業(yè)，財(cái)報(bào)顯示，2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營收59.33億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為9.54億元，是疫情以來全球唯一連續(xù)四個(gè)季度盈利的上市OTA公司。

按季度看，同程藝龍于第四季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)恢復(fù)率100%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，優(yōu)勢明顯，如交通票務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入10.03億元，基本恢復(fù)2019年同期的水平，住宿預(yù)訂服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.47億元，實(shí)現(xiàn)逆勢增長4.04%。此外，在出行預(yù)訂上，期間該公司國內(nèi)機(jī)票銷售量同比增長約5%，汽車票銷量同比增長近180%。

該公司憑借品牌力及產(chǎn)品力，用戶粘性強(qiáng)，用戶付費(fèi)意愿高，財(cái)報(bào)顯示，2020年Q4，該公司平均月活用戶1.96億戶，平均月付費(fèi)用戶0.287億戶，同比增長5.9%，付費(fèi)率持續(xù)提升至14.64%。該公司深入挖掘市場需求，下沉用戶，鎖定低線市場，截至2020年12月，居住于中國非一線城市的注冊用戶占注冊用戶總數(shù)約86.3%。

同程藝龍流量來源穩(wěn)定，除了騰訊及攜程兩大股東外，也積極開拓線下場景獲客，多元化的獲客渠道，疊加下沉戰(zhàn)略及持續(xù)推進(jìn)技術(shù)賦能，使其流量獲取成本較同行更低，2020年，該公司廣告及推廣開支14.54億元，同比下降10.4%，平均獲客成本低于行業(yè)平均水平。在2021年行業(yè)恢復(fù)成長預(yù)期下，該公司或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

同程價(jià)值或迎來重估

同程藝龍出色的業(yè)績表現(xiàn)也得到各大投行的認(rèn)可，大摩于4月發(fā)布研報(bào)稱，今年3月份該公司收入已恢復(fù)至正增長（相對2019年），與2019年同期比較增長10%至15%，主要受酒店訂房量回升80%所推動(dòng)，于清明節(jié)假期內(nèi)增長更達(dá)90%，表現(xiàn)較同業(yè)優(yōu)勝。該投行給出該公司目標(biāo)價(jià)22港元。

攜程回歸港股，同程藝龍的價(jià)值或?qū)⒂瓉碇毓?。在今?月19日，攜程登陸港股市場，成為OTA行業(yè)第二只個(gè)股，同樣的是行業(yè)龍頭，同程藝龍的估值明顯低于攜程。以2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)對比看，攜程2020年的收入規(guī)模為183.16元，是同程藝龍的約3.09倍，而其最新港股市值則為同程藝龍的4.04倍。

綜上看來，加長版五一小長假“旅游數(shù)據(jù)”火爆，點(diǎn)燃相關(guān)板塊個(gè)股大漲，而作為在線旅游龍頭，同程藝龍持續(xù)得到資金追捧，今年以來漲幅領(lǐng)跑板塊，此次股價(jià)創(chuàng)下新高，近一年漲幅接近一倍。但即便如此，對比攜程（以港股市值算）估值，該公司的市值仍有較大的提升空間。