華泰證券：福耀玻璃(03606)銷量增長提速 資產(chǎn)負(fù)債表有所改善 評級“買入”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，維持福耀玻璃(03606)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由58港元下調(diào)至57港元。

報(bào)告中稱，福耀玻璃發(fā)布1Q21業(yè)績，凈利潤8.55億元人民幣(下同)，同比增86%。剔除匯兌虧損(7000萬元)，核心凈利潤同比增138%至9.26億元。該行將2021-23年凈利潤預(yù)測下調(diào)4.4/2.1/3.4%，以反映汽車芯片短缺下汽車行業(yè)復(fù)蘇或較為溫和。該行預(yù)計(jì)，公司主要關(guān)注點(diǎn)為：1)全球汽車行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇;2)公司經(jīng)營業(yè)績不斷改善;3)對增值產(chǎn)品的需求不斷走強(qiáng)，上述因素疊加有望于2021-22年利好公司盈利。

該行認(rèn)為，公司收入大幅增長37%至57億元，達(dá)到該行全年預(yù)測的24%(過去10年均值：22.5%)，主因中國汽車行業(yè)從1Q20的較低基數(shù)復(fù)蘇，以及公司在提高市占率方面的努力。得益于利用率的提高和產(chǎn)品組合的改善，毛利率同比增6.2個(gè)百分點(diǎn)至40.6%。費(fèi)用方面保持良好管控，銷售、一般及管理費(fèi)用在銷售額中占比20.2%(過去10年均值：20.3%)。由于盈利向好及營運(yùn)資金持穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流增加102%至18億元。資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步改善，截至1Q21季末實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)金頭寸(截至2020年底凈負(fù)債比率：3.8%)。

報(bào)告提到，盡管認(rèn)為汽車芯片的短缺或小幅拖累2Q21新增訂單量，但該行認(rèn)為這不會影響其未來數(shù)季扭虧為盈的趨勢：1)2Q20基數(shù)仍然較低;2)認(rèn)為終端客戶消費(fèi)量(而非供應(yīng)鏈條件)作為決定市場需求的關(guān)鍵因素，有望在充足貨幣供應(yīng)、低利率、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和收入預(yù)期不斷增長的推動下走強(qiáng)。訂單或延后出現(xiàn)，但該行認(rèn)為只要終端需求保持健康，就不會流失。

該行預(yù)計(jì)，全球汽車消費(fèi)有望回暖，市場對高附加值汽車玻璃的需求或不斷增長，且福耀玻璃國內(nèi)外經(jīng)營業(yè)績或不斷改善，這將推動2021-22年盈利大幅增長，銷量走強(qiáng)，以及利潤率創(chuàng)歷史新高。