水滴赴美上市：沒了互助，線上賣保險的故事講得通嗎？

本文轉自華爾街見聞，作者：鞏舒心

對傳聞要上市不予置評的水滴公司終于邁出關鍵一步。

17日早間，水滴公司向美國SEC遞交招股書，向紐交所上市發(fā)起沖擊，估值或達百億美金。

值得注意的是，水滴也是一家典型的“騰訊系”公司，騰訊持股比例達到了22.1%。

據(jù)招股書，水滴保是其主要收入來源，2020年其保險經紀收入在總收入中的比重達到了89.1%。

而一路走來，水滴可以說是在爭議中謀發(fā)展。一個月前，水滴關停了互助計劃，知情人士指出，這更多是為水滴公司赴美上市排除政策上的不確定性因素。

關閉意味著該公司業(yè)務模式的重大改變，如今，稱此后的水滴是一家互聯(lián)網保險經紀公司也毫不為過。

“騰訊系”

17日早間，水滴公司向美國SEC遞交招股書，向紐交所上市發(fā)起沖擊，股票代碼為：“WDH”， 暫定籌資額為1億美元。

據(jù)悉，自去年年中以來，水滴一直在與財務顧問籌備上市，并秘密遞交了上市申請。

據(jù)招股書，水滴擬將募集資金用于加強和擴大健康服務和健康保險業(yè)務、研發(fā)?！巴顿Y于數(shù)據(jù)分析和技術基礎設施，以及深化與醫(yī)療機構的合作關系，目標是構建一個"保險+健康服務"的生態(tài)圈。

此前據(jù)路透社旗下IFR報道，水滴會在近期進行一輪上市前融資，該筆金額大約為5億美金。綜合預測，水滴上市后估值將超百億美金。

值得注意的是，水滴也是一家典型的“騰訊系”公司，騰訊持股比例達到了22.1%。

2020年8月，水滴公司宣布已完成2.3億美元的D輪系列融資，由瑞士再保險集團和騰訊公司聯(lián)合領投，IDG資本、點亮全球基金等老股東跟投。

2016年至今，水滴互助已經完成了累計7輪的融資，融資金額超過40億人民幣。

目前，騰訊為水滴的第一大機構股東，持股22.1%。博裕資本、高榕資本、瑞士再保險三家機構分別持股11.9%、6.5%、5.7%。

騰訊除了是第二大股東以及占有一個董事會席位外，也與水滴有較為緊密的業(yè)務合作。

比如，水滴使用騰訊財付通的支付業(yè)務，過去三年向騰訊支付了6440萬元、7790萬元和3410萬元的付款處理費。2020年，水滴還付給了騰訊1.872億元的營銷費用。此外，水滴過去三年也使用了騰訊的云服務，2020年耗資2690萬元。

虧損擴大

一路走來，水滴可以說是在輿論風波中謀發(fā)展。

其創(chuàng)始人沈鵬曾表示，有些網友把水滴籌理解成了慈善公益組織，其實水滴籌的核心本質是一個免費的互聯(lián)網個人大病求助工具，能夠幫助陷入困境的大病患者向朋友們求助，更高效率地解決醫(yī)療資金問題。

根據(jù)招股書，水滴公司2018年、2019年、2020年營收分別為2.38億元、15.1億元、30.28億元，

水滴公司目前擁有兩大業(yè)務板塊：保險保障和醫(yī)療保障。

其中，保險保障板塊包括水滴互助(2016年5月上線)、水滴籌(2016年7月上線)、水滴保險商城(2017年5月上線)、水滴公益(2018年7月上線)等業(yè)務線;醫(yī)療健康板塊包括水滴健康(2020年8月上線)和水滴好藥付(2020年7月上線)等業(yè)務線。

水滴保是其主要收入來源，水滴2020年的報表顯示，其保險經紀收入在總收入中的比重達到了89.1%。

2018年至2020年，水滴保實現(xiàn)的首年保費(FYP)分別為9.725億元、66.681億元和144.259億元。長期保險業(yè)務的占比不斷提升，2020年長期健康和壽險產品首年保費(FYP)為25.1億元，同比增長356%。來自于長險的傭金收入占比已從2018年的1%提升至2020年的24%。

截至2020年底，水滴保與62家保險公司合作，向用戶提供200款健康險和壽險產品。水滴保的付費用戶數(shù)為1920萬，累計付費保單數(shù)量達到3070萬張。

不過，由于銷售與市場費用高企，水滴公司的虧損在去年有所擴大。

2018年、2019年和2020年，水滴公司的凈虧損分別為2.092億元、3.215億元和6.639億元。2020年，水滴的虧損同比增加107%。

其2018年、2019年、2020年成本與費用分別為4.26億元、17億元、35.24億元。其中，銷售與市場費用是主要支出，分別為1.85億元、10.56億元、21.3億元。2020年，水滴的營銷費用就達到了21.4億元，占到了總收入的70.4%。

轉型互聯(lián)網保險經紀公司

上個月，“只要人人都獻出一點愛，世界將變成美好的人間”的水滴互助被關停。

互助平臺被認為是水滴用戶流量的主要來源之一，關閉意味著該公司業(yè)務模式的重大改變，稱此后的水滴是一家互聯(lián)網保險經紀公司毫不為過。

公開資料顯示，2016年5月上線至今，水滴互助累計幫助21235位會員分攤了大病和意外互助金，累計服務了8000多萬會員，其中70%以上來自國內三線以下城市和地區(qū)。

一位接近水滴公司人士表示，關?；ブ媱?，更多是為水滴公司赴美上市排除政策上的不確定性因素。

2020年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布的《非法商業(yè)保險活動分析及對策建議研究》直接點名相互寶、水滴互助等網絡互助平臺屬于非持牌經營后，美團互助、輕松互助分別于2021年1月、3月關停。

實際上，隨著互助會員越來越多，網絡互助的不保證足額賠付的均攤模式已經難以滿足實際治療大病需求。

對此，沈鵬在當天的內部信中表示：

最近這兩年，各種普惠健康險產品也不斷出現(xiàn)，用戶有了更多選擇，“保大病”也在向“保健康”的方向發(fā)展，我們相信是時候對業(yè)務進行調整和升級，是網絡互助行業(yè)的發(fā)展趨勢，此次互助業(yè)務轉型后，水滴公司將會進一步加強保險業(yè)務的發(fā)展。