華泰證券：洽洽食品（002557.SZ）休閑零食龍頭，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，微幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計洽洽食品（002557.SZ）21-22年EPS為1.95/2.32元（前次1.93/2.27元），預(yù)計23年EPS為2.74元，參考可比公司21年平均PE 36x（Wind一致預(yù)期），給予21年36x PE，目標(biāo)價70.20元（前次73.34元），維持“買入”評級

華泰證券指出，公司作為休閑零食龍頭，立足“瓜子+堅果”主業(yè)，新消費公司成立有望打開新的增長曲線，華泰證券看好公司強大的渠道動力和品類延伸能力，可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成、募投項目達產(chǎn)后將新增產(chǎn)能10萬噸，有效解決產(chǎn)能問題，同時員工持股計劃持續(xù)推出保證內(nèi)部激勵，看好公司中長期成長性。

華泰證券主要觀點如下：

事件：公司4.16日發(fā)布20年年報，20年實現(xiàn)營收/歸母凈利52.9/8.1億元，追溯后同比+9.4%/+30.7%，業(yè)績符合預(yù)期（前次業(yè)績快報20年歸母凈利7.9億，同比+30.9%）；20Q4營收/歸母凈利16.4/2.8億，追溯后同比+1.3%/+27.8%，Q4收入增速有所放緩，主要系農(nóng)歷春節(jié)錯位影響。20年公司市場開拓卓有成效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯、生產(chǎn)效率提升、費用投放縮減帶動盈利能力提升較多。

立足“瓜子+堅果”，傳統(tǒng)品類穩(wěn)健增長，新品拓展卓有成效。

20年葵花子/堅果類營收37.3/9.5億，同比+12.8%/15.1%。經(jīng)典紅袋瓜子穩(wěn)健增長，20年銷售額同比+10%以上；藍(lán)袋瓜子通過渠道拓展/產(chǎn)品升級和品類延伸，20年含稅銷售額破10億，其中新品藤椒瓜子動銷較優(yōu)，20年含稅銷售額近1億。小黃袋堅果目前仍處于成長期，主要增長驅(qū)動力為渠道下沉和區(qū)域擴展；新品益生菌每日堅果/每日堅果燕麥片在銷售推廣中市場認(rèn)可度和復(fù)購率較高，“堅果+”產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，21年公司將聚焦堅果炒貨核心品類，繼續(xù)推動新品發(fā)展。分地區(qū)，20年南方/北方/東方/電商/海外營收18.7/10.0/13.6/5.1/4.7億，同比+4.2%/7.0%/8.3%/6.0%/46.4%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，多因素共振助推凈利率同比+2.5pct20年整體毛利率31.9%，同比-1.4pct，主要系新準(zhǔn)則下1.33億元物流費計入營業(yè)成本，還原口徑毛利率同比+1.4pct至34.4%，系產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)化和規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，其中葵花子/堅果毛利率33.3%/28.3%，同比-1.7pct/+1.8pct。

20年銷售費率同比-4.0pct至9.8%，系新準(zhǔn)則影響；管理費率同比-0.5pct至4.6%，最終推動20年歸母凈利率同比+2.5pct至15.2%。此外公司20年4月公告擬募資14.6億元用于推進產(chǎn)能建設(shè)、渠道建設(shè)和品牌升級，隨著生產(chǎn)自動化率的提升，成本控制得當(dāng)，未來毛利率水平有望實現(xiàn)穩(wěn)中有升。

風(fēng)險提示：新品市場推廣不達預(yù)期，競爭加劇，食品安全。