國元國際：康德萊醫(yī)械(01501)銷售收入高速增長 在研產(chǎn)品豐富 目標(biāo)價40.23港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國元國際發(fā)布研究報告，維持康德萊醫(yī)械(01501)“買入”評級，目標(biāo)價40.23港元，考慮集采和疫情不確定性的影響，該行調(diào)整2021-23年收入預(yù)測至4.19、5.2、6.92億元。

報告中稱，公司2020年總營業(yè)額實現(xiàn)3.58億元，同比增25.12%;毛利率65.4%，同比增4.5個百分點;年內(nèi)利潤實現(xiàn)1.17億元，同比增20.7%，凈利率較19年減少1.2個百分點至32.5%，每股基本盈利0.73元。盡管受到疫情影響，介入類器械總體也實現(xiàn)同比3.4%的增長，達(dá)到2.66億元，其中中國境內(nèi)介入器械的銷售額同比增8.9%。20年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入的金額9571萬，截至20年底賬面8.7億人民幣，財務(wù)狀況較好。

該行表示，20年公司的可降解鼻竇支架處于臨床實驗階段，預(yù)計23、24年上市，中國慢性鼻竇炎發(fā)病率在8%左右，全國每年接受手術(shù)治療的患者約有50萬例，手術(shù)滲透率較歐美國家仍有較大的提升空間，平均每個病人術(shù)后需要植入2個支架，目前常用的鼻竇支架全球僅有兩款。公司可降解鎂合金冠脈支架的研發(fā)已攻克不添加稀有金屬保持高強(qiáng)度難題，正在對高分子抗腐蝕涂層驗證，結(jié)果預(yù)計在21年下半年出來，目前公司正在申請全球發(fā)明專利，我國的冠脈支架市場規(guī)模預(yù)計22年將達(dá)到261億元，可降解鎂合金具有良好的生物相容性及其金屬屬性具有較強(qiáng)的支撐力，有望成為未來冠脈支架的首選。

報告提到，公司的TAVR產(chǎn)品已于20年基本完全動物實驗，預(yù)計21年5月結(jié)束整個動物實驗的隨訪，21年的2月份正式啟動各個分中心的臨床實驗入組，公司產(chǎn)品區(qū)別于市場上大多現(xiàn)已獲批自膨式TAVR產(chǎn)品，屬于的球擴(kuò)式產(chǎn)品，適用于治療返流，預(yù)計25年TAVR終端市場規(guī)模將達(dá)到40-50億元，其中返流市場規(guī)模有望達(dá)到20億，如果公司的產(chǎn)品獲批，將有望搶占主動脈的TAVR返流市場份額。

國元國際稱，公司非主要產(chǎn)品球囊導(dǎo)管20年在廣東省以及四川牽頭組織的6+2的8省市集采當(dāng)中中標(biāo)，中標(biāo)價下調(diào)90%至210元左右。未來較大概率集采品種指引導(dǎo)絲、指引導(dǎo)管和微導(dǎo)管因國產(chǎn)化率較低，預(yù)期以省級聯(lián)盟的形式進(jìn)行集采，降價幅度相對溫和，終端市場下調(diào)60-70%不影響公司出廠價。