國元國際：火巖控股(01909)業(yè)績保持高速增長 技術(shù)儲(chǔ)備打開成長空間

本文來自：國元國際研報(bào) 原文標(biāo)題《火巖控股(01909)：公司業(yè)績保持高速增長 技術(shù)儲(chǔ)備打開成長空間》

公司發(fā)布2020年全年業(yè)績：

公司2020年實(shí)現(xiàn)凈收入人民幣(下同)5.21億元，同比增長71.3%，毛利為約人民幣4.8億元，增幅為約68.9%;毛利率達(dá)92.1%，較去年同期下降1.4個(gè)百分點(diǎn);歸母利潤為約人民幣3.43億元，增幅為約64.4%;歸母凈利潤率達(dá)到65.9%，和去年的68.7%大致持平。

收入結(jié)構(gòu)方面，期間移動(dòng)設(shè)備游戲的收入約為人民幣4.97億元，同比增長約67.0%，移動(dòng)設(shè)備游戲收入占收入總額的比重達(dá)到了95.5%;網(wǎng)頁游戲收入為110萬元。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2017年12月推出的《捕魚大亂斗》移動(dòng)版占總收入的45%，營收達(dá)2.4億元;2017年5月推出的《零食大亂斗》移動(dòng)版占總收入比例20.2%，營收達(dá)1.05億元;2019年7月推出的《皇家大亨》移動(dòng)版占總收入11.7%，營收為6110萬元;2020年3月推出的《星戰(zhàn)紀(jì)》移動(dòng)版占總收入8.3%，營收為4330萬元，2019年7月推出的《超級(jí)地鼠大亂斗》占總收入7.4%，營收為3830萬元。

從新產(chǎn)品管線來看，于2020年公司陸續(xù)商業(yè)化推出了《超級(jí)彈彈彈》系列、《叢林秘寶》系列及《獵牛達(dá)人》系列三款移動(dòng)設(shè)備版游戲系列產(chǎn)品，曾于2019年7月運(yùn)營的《星戰(zhàn)紀(jì)》系列移動(dòng)設(shè)備版重新授權(quán)給營運(yùn)商?！抖返刂饔螒駻I系統(tǒng)》等兩款軟件使用權(quán)向合作伙伴授權(quán)，公司產(chǎn)品組合豐富度提高。

與游戲陀螺達(dá)成戰(zhàn)略合作框架：

公司近期與游戲陀螺達(dá)成戰(zhàn)略合作框架。游戲陀螺將利用其企業(yè)庫資源，向公司介紹潛在需要區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)和團(tuán)隊(duì)。而公司則負(fù)責(zé)利用區(qū)塊鏈的NFT代幣技術(shù)協(xié)助其游戲內(nèi)部份特定數(shù)字資產(chǎn)如皮膚或道具變得獨(dú)一無二及不可復(fù)制，以便數(shù)字資產(chǎn)可以進(jìn)行跨平臺(tái)使用和買賣業(yè)務(wù)，而交易數(shù)據(jù)將直接連系到企業(yè)使用的第三方電子貨幣包賬戶里。管理層認(rèn)為此次潛在戰(zhàn)略合作對(duì)公司屬有利，因其將使雙方建立穩(wěn)健互利的戰(zhàn)略關(guān)系，不但使公司能有在早期接觸更多有潛質(zhì)的中小型游戲開發(fā)商、游戲設(shè)計(jì)隊(duì)及影像音像制作團(tuán)隊(duì)，而且使公司可以透過協(xié)助第三方團(tuán)隊(duì)把在數(shù)字資產(chǎn)連上區(qū)塊鏈及指定電子貨幣包賬戶，將有更多區(qū)塊鏈應(yīng)用場景，以便進(jìn)一步提升公司在提供數(shù)字資產(chǎn)管理及交易買賣的服務(wù)能力，這種服務(wù)蘊(yùn)含潛在巨大業(yè)務(wù)價(jià)值。

我們的觀點(diǎn)：

公司游戲產(chǎn)品生命周期較長，具備一定的海外市場拓展能力?？春霉局鸩较蛴螒蜷_發(fā)+游戲發(fā)行的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。未來公司將在海外將多款游戲進(jìn)行自主營運(yùn)，海外市場營收有望持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，開發(fā)游戲營運(yùn)相關(guān)軟件并為企業(yè)提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)，同時(shí)在積極儲(chǔ)備區(qū)塊鏈技術(shù)，將產(chǎn)品用戶聚合，未來業(yè)務(wù)協(xié)同是公司利潤具有增長潛力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新游戲開發(fā)及發(fā)行進(jìn)度、相關(guān)并購不及預(yù)期。