華泰證券：恒力石化（600346.SH）全年凈利增34％，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持恒力石化（600346.SH）2021-2022年EPS預測為2.36/2.71元，預計2023年EPS為3.25元，結合可比公司估值水平（2021年Wind一致預期平均12倍PE），考慮公司煉化一體化項目的規(guī)模優(yōu)勢，給予公司2021年15倍PE，對應目標價35.40元（前值37.76元），維持“買入”評級。

華泰證券指出，公司作為國內大煉化企業(yè)龍頭，伴隨上下游一體化持續(xù)布局，業(yè)績有望持續(xù)提升。

華泰證券主要觀點如下：

事件：恒力石化發(fā)布2020年年報，全年實現營收1524億元，同比增長51.2%，實現歸母凈利134.6億元，同比增長34.3%，業(yè)績符合預期（預期134.6億元），公司全年經營性凈現金流241億元，同比增43%。其中2020Q4實現營收490億元，同比增長100.5%，實現歸母凈利35.7億元，同比增長11.2%，本年度每10股派息7.7元（含稅）。

1.煉化項目投產貢獻業(yè)績，一體化布局助力穿越周期。

年內公司乙烯項目、PTA-4/5項目投產，煉化一體化滿負荷運行。成品油/化工品銷量分別達470/2039萬噸，同比增75%/165%，銷售均價分別為3742/3543元/噸，同比下降18%/10%，實現營業(yè)收入176/722億元，同比增長43%/188%，公司2020年原油平均進價2166元/噸，同比下降35%，助益業(yè)績改善。PTA、聚酯方面公司實現銷量919/272萬噸，同比變動+62.0%/+1.1%，銷售均價3203/6445元/噸，同比分別降37%/24%，實現營收294.5/175.2億元，同比變動+3%/-23%。成品油/化工品/PTA及聚酯毛利率分別變動-11.2/+2.0/-11.5/+2.1pct至16.1%/26.4%/11.2%/16.4%。

2.資產負債表逐步修復，完善下游產業(yè)鏈布局。

據公司年報，經歷近3年的資本開支高峰，2020年末公司在建工程已下降至39.1億元，資產負債率已下降至75.4%，較去年同期降低3.6pct，資產負債表逐步修復。在上游產業(yè)基礎的支撐下，公司公告擬在下游PTA、滌綸絲及聚酯新材料方面完善產業(yè)鏈結構及布局：1、惠州500萬噸/年的PTA項目于2020年10月啟動建設，布局華南基地；2、恒科二期135萬噸滌綸長絲逐步投產，恒科三期150萬噸、德力二期100萬噸、高性能工業(yè)絲140萬噸項目進入規(guī)劃；3、90萬噸PBS/PBAT項目快速建設，100萬噸高端薄膜進入規(guī)劃。

風險提示：下游需求不達預期風險，原油價格大幅波動風險，成品油政策調整風險。