中信證券：重申安踏體育(02020)“買入”評級 國內(nèi)業(yè)務復蘇順利 管理層對今年展望樂觀

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告，重申安踏體育(02020)“買入”評級，目標價上調(diào)至180港元。

報告中稱，1Q21安踏品牌整體流水+40%~45%，同比2019年增長低雙位數(shù)(市場預期5%~10%)，F(xiàn)ILA整體流水+75%~80%，同比2019年增長65%~70%(市場預期50%~60%)，Descente同樣表現(xiàn)亮眼、流水+150%。

中信證券稱，1Q21安踏在持續(xù)控制折扣力度(72~73折)的背景下，但仍實現(xiàn)終端流水的較好表現(xiàn)。據(jù)拆分測算，安踏品牌中成人線下流水+35%~40%、同比2019年也實現(xiàn)正增長，兒童同比增45%~50%，電商+60%。良好的零售表現(xiàn)推動庫存持續(xù)出清，截止到3月底，安踏品牌庫銷比回歸到5上下，為2021年DTC戰(zhàn)略推進奠定良好的基礎。

該行表示，F(xiàn)ILA是公司多品牌中表現(xiàn)最為強勁、且持續(xù)超市場預期的核心品牌。強勁的表現(xiàn)來自于公司電商、子品牌(Kids/Fusion)、品類延展(鞋履)等方面的持續(xù)突破。拆分測算Classic+80%，Kids/Fusion分別+100%/150%。其他品牌增長115%~120%，其中Descente+150%，有望在2021年受益冬奧會主題和冬季運動爆發(fā)的契機加速成長、并開始逐步貢獻凈利潤。Kolon改革紅利繼續(xù)兌現(xiàn)，同比增75%。

報告提到，管理層在一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)交流會中雖然未上調(diào)全年指引，但基于1Q和4月至今的零售表現(xiàn)，表現(xiàn)了對全年業(yè)績更為樂觀的態(tài)度，拆解背后的邏輯，該行認為2H21安踏有諸多期待：

1)FILA在線上/子品牌/品類和子系列的延展超預期，打開成長空間(同店，外延)，也給今年的高增長增加砝碼，2)公司有望在6月公布詳細的DTC戰(zhàn)略規(guī)劃，給市場更多的經(jīng)營細節(jié)，進一步消除不確定性、提振市場信心，3)公司重點推進的兩個新品牌(Salomon/Wilson)預計于2H21正式在國內(nèi)開設線下門店，有望推出第一盤打磨許久的鞋服產(chǎn)品，4)冬奧會周期開啟，全面催化冬季運動情緒，5)新疆棉事件加速國產(chǎn)品牌關注度崛起，安踏有望借助熱點，奧運周期強化品牌影響、全面提升品牌形象。

中信證券表示，公司國內(nèi)業(yè)務復蘇順利，管理層對2021年展望樂觀。短期看，F(xiàn)ILA超預期增長、新品牌加速兌現(xiàn)以及北京冬奧會漸近有望提振預期，長期看，DTC提升零售效率，公司步入管理提效+新品牌兌現(xiàn)業(yè)績進而提升盈利的新的成長階段。公司經(jīng)歷疫情考驗，進一步證明自身本土運動行業(yè)絕對龍頭的綜合競爭力，用靚麗的經(jīng)營業(yè)績回應市場對疫情造成的經(jīng)營波動、海外Amer不確定性、主品牌增長瓶頸等負面因素的擔心，當前股價從同業(yè)對比，當下邊際改善趨勢來看皆極具配置價值。