銅行情大爆發(fā)，中國有色礦業(yè)(01258)或迎戴維斯雙擊?

4月11日，中國有色礦業(yè)(01258)發(fā)布2021年一季度業(yè)績預告。

從業(yè)績預告來看，就在剛過去不久的Q1,中國有色礦業(yè)將交出一份營收凈利雙雙大增的“成績單”：截至2021年3月31日(止3個月)，該集團預估實現(xiàn)收益為10.5億美元，同比增長約168%;實現(xiàn)歸母凈利潤約7900萬美元，同比大增約483%。

而在這一業(yè)績大增的預告刺激下，中國有色礦業(yè)股價強勢上漲——4月12日，該股價跳空高開，盤中一度漲近15%，截止收盤其股價上漲6.56%至2.6港元，總市值為90.71億港元。

(行情來源：智通財經)

在港股三大指數(shù)全線收跌的背景下，中國有色礦業(yè)也算是憑借不俗的漲勢C位出道了。

量價齊升，一只被“低估”的銅礦股

智通財經APP了解到，中國有色礦業(yè)主要從事勘探、采礦、選礦、濕法冶煉、火法冶煉及銷售陰極銅、陽極銅、粗銅、銅鈷合金、氫氧化鈷和硫酸等業(yè)務。與此同時，自2018年開始該公司也加大鈷業(yè)務的開發(fā)：除謙比希銅冶煉有限公司生產銅鈷合金、華鑫濕法銅鈷改擴建項目生產氫氧化鈷以外，盧阿拉巴銅冶煉項目、謙比希東南礦體項目和剛波夫主礦體項目亦計劃生產鈷產品。

從這一份業(yè)績預告的表現(xiàn)來看，中國有色礦業(yè)2021年一季度業(yè)績大增主要是得益于該公司旗下的銅產品“量價齊升”的功勞。

據(jù)業(yè)績預告顯示，期內，中國有色礦業(yè)累計生產陰極銅約2.96萬噸，同比增長11%;累計生產粗銅及陽極銅約9.38萬噸，同比增長約97%;累計生產硫酸26.47萬噸，同比增長69%;累計生產氫氧化鈷含鈷約61噸，同比增長43%;累計生產液態(tài)二氧化硫約4038噸(去年同期未生產該產品)。

基于上的產量數(shù)據(jù)來看，不難發(fā)現(xiàn)，2021年一季度中國有色礦業(yè)相關產品皆實現(xiàn)了不同程度的大幅增長。而需要指出的是，隨著其多個項目于2021年落地投產，其產能預計將更加全面地釋放，為全年業(yè)績的增長帶來更大的促進作用。

具體而言，該公司旗下的謙比希東南礦體探建結合項目已于2020年7月1日正式投產，旗下的中色華鑫濕法銅鈷改擴建項目及盧阿拉巴銅冶煉火法冶煉項目也于2020上半年投產。基于此，中國有色礦業(yè)集團預估2021年生產陰極銅約12萬噸，預估生產粗銅及陽極銅約37萬噸，預估生產硫酸產量約100萬噸，預估生產氫氧化鈷約240噸，預估生產液態(tài)二氧化硫約3.1萬噸。

當然，除了產能的釋放進一步刺激業(yè)績的增長，今年以來“節(jié)節(jié)攀升”的銅價也促使了中國有色礦業(yè)的盈利能力提升。

據(jù)悉，銅價在今年2月份飆升觸頂后，3月份出現(xiàn)回撤，目前仍維持震蕩上行的態(tài)勢。LME銅2月份到達階段性高點9617美元/噸，目前在9000美元/噸關口徘徊，僅次于2010-2011年的歷史高位區(qū)間。此前，中信證券更是給出未來一年銅價將有望突破12000美元/噸的預測。

(數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券)

而近日隨著智利政府關閉智利邊境的決定傳出，更加促使銅價攀上了“高峰”——4月6日，倫敦金屬交易所銅期貨價格跳空高開一度上漲3.6%，突破每噸9000美元的關口，至每噸9104美元，觸及兩周以來最高點。

而據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，今年前2個月，十種常用有色金屬產量超過1000萬噸，同比增長10.6%。價格方面，在經歷三月份的震蕩回撤之后，上海有色數(shù)據(jù)顯示，4月6日國內銅價暴漲1245元每噸，均價達67130元每噸。

從上述不斷快速攀升的銅價來看，不難發(fā)現(xiàn)，中國有色礦業(yè)2021年一季度凈利潤同比預增483%也是顯而易見的表現(xiàn)。

不過，即便是處于量價齊升的“起飛階段”，當前的中國有色礦業(yè)仍舊是一只被低估的銅礦股：截止4月12日收盤，其滾動市盈率僅9倍，同業(yè)龍頭紫金礦業(yè)的滾動市盈率則高達31倍，而銅品位遠不如中國有色礦業(yè)的江西銅業(yè)的滾動市盈率也到達了34倍;而根據(jù)2021年一季報測算，方正證券測算出中國有色礦業(yè)的 2021/2022 年預測市盈率為8.0/5.2 倍，也遠不及同期紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)推算而來的市盈率水平。

綜合上述數(shù)據(jù)來看，在量價齊升帶動業(yè)績大增的背景下，中國有色礦業(yè)當前的估值水平是遠低于行業(yè)水平的，不失為一只被低估的優(yōu)質銅礦股。

需求“雖遲但到”，順周期行業(yè)爆發(fā)是必然?

事實上，除了中國有色礦業(yè)一季度預計大增之外，其他銅概念股的一季度業(yè)績也皆實現(xiàn)了大幅增長。

比如江西銅業(yè)，該公司一季度實現(xiàn)凈利潤8.31億元-8.79億元，同比增長419%-449%;而扣非后凈利指標表現(xiàn)更為出眾，達12.28億元-12.76億元，比去年同期增加17.02億元-17.5億元。對于業(yè)績大漲的原因，江西銅業(yè)表示，主要金屬產品產量和價格同比上升，推動業(yè)績增長。

不得不說的是，從大背景來看，諸如中國有色礦業(yè)這些周期股業(yè)績的爆發(fā)，主要是得益于供需錯配帶來的銅價上行趨勢，如下：

1、多重因素催化下，銅需求“雖遲但到”。

一方面，新能源汽車進入快速成長期，驅動能源金屬新周期。在各國政策支持以及傳統(tǒng)汽車大廠轉型、造車新勢力的推動下，新能源汽車將進入快速發(fā)展階段，預計2025年全球新能源汽車滲透率將達19%。全球新能源汽車的高速發(fā)展必定會帶動產業(yè)鏈上游原材料需求的大幅增長。在新能源汽車的拉動下，預計未來5年新能源汽車領域對鋰、鈷、銅的需求將分別以38.88%、30.18%、34.96%的年均復合增長率增長。

另一方面，經濟復蘇疊加流動性寬松驅動銅價進一步上行。具體而言，2021年全球經濟復蘇的預期強化，我國經濟持續(xù)擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存周期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續(xù)貨幣寬松使市場流動性外溢下通脹歸來，順周期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現(xiàn)。

此外，疫苗強化經濟復蘇預期也將利好明年銅需求的增長。隨著今年年底、明年年初起各國大規(guī)模接種疫苗，將加強全球經濟復蘇的預期使歐美進入新一輪庫存周期的主動補庫階段，從而拉動銅需求，在低庫存的環(huán)境下推動銅價的上漲。

2、疫情黑天鵝制約+智利關閉邊境，銅供應愈發(fā)緊張。

海外疫情“不消不散”之際，也在一定程度上影響了全球銅銅精礦產出。據(jù)悉，全球在產銅礦山主要集中在南美智利、秘魯及非洲剛果(金)等地，受公共衛(wèi)生事件這一只黑天鵝影響，

2020年全球銅礦產量同比下滑1.8%：根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球銅礦產量2000萬噸，同比2019年下滑1.8%，產量下降主要由于疫情導致礦山主產區(qū)生產運輸受到影響。

(數(shù)據(jù)來源：申萬宏源)

此外，隨著智利封鎖邊境的決定發(fā)布，也對銅礦的供給產生了一定的限制因素。據(jù)悉，智利擁有世界上最大的銅礦，截止2019年末，智利的銅資源儲量占世界總儲量的23%。智利的供給對于全球銅價可以說舉足輕重?？梢哉f，智利封鎖的事件在很大程度上也縮減了原材料銅的供給。

基于上述“需求復蘇，供給受限”的供需錯配的情況，銅價處于不斷上行的態(tài)勢也是意料之中的事了。

而中國有色礦業(yè)的另一部分業(yè)務——鈷的增長，大致也是這樣的一個原理，如下：

在新能源汽車與5G換機潮對鈷需求的高速拉動下，預計2021年全球鈷需求將增長14.75%?？紤]到剛果的疫苗覆蓋時點可能要晚于歐美、亞洲等鈷冶煉消費地，可能明年全球鈷供應鏈體系仍將受到疫情的干擾。國內鈷鹽廠鈷原料端的緊缺與下游旺盛需求沖突下，可能會引發(fā)階段性的供應緊張，刺激鈷價的上漲。而鈷價的上漲疊加新能源汽車需求高速增長的預期，可能會引發(fā)產業(yè)鏈的囤庫存行為，進一步催化鈷價。

綜合上述來看，受益于這一輪銅周期的爆發(fā)，目前仍處于低估值的中國有色礦業(yè)有很大的可能迎來“戴維斯雙擊”。