二十年磨一劍 騰訊（00700）神秘大股東為何再次減持?

今年97歲高齡的查理·芒格(Charlie Munger)，在過去的46年里和巴菲特聯(lián)手創(chuàng)造了有史以來最優(yōu)秀的投資紀(jì)錄——伯克希爾公司股票賬面價值以年均20.3%的復(fù)合收益率，每股股票價格從19美元升至84487美元。

以價值投資著稱的巴菲特和芒格，買入可口可樂的股票，一拿就是30年，經(jīng)歷股市風(fēng)雨跌宕，仍不改初衷。很多人說價值投資只適合美國，在中國就會水土不服，看看巴菲特和芒格買中國股票，也是快進快出，最典型的就是當(dāng)年他們在中國石油的投資。

但很多人也許不知道，中國公司也有價值投資最好的例證，那就是南非報業(yè)集團Naspers投資騰訊，持股長達近二十年，投資回報7500倍，年復(fù)合收益率是伯克希爾公司的3倍以上，堪稱全球最成功的風(fēng)險投資。

今年4月8日，騰訊發(fā)布公告稱，其控股股東Prosus落實減持騰訊約2%的股份，售價每股595港元，較騰訊昨日收市價折讓5.5%，這部分股票的價值高達1142億港元，而Prosus減持完成后仍持有騰訊28.9%的股份。Prosus承諾，至少未來三年將不會進一步出售股份，對騰訊業(yè)務(wù)潛力具有長期信心。

騰訊大股東的上一次減持、也是過去17年來的首次減持，是在2018年3月。當(dāng)時也減持了2%的股份，并承諾未來三年將不會進一步出售股份。

Prosus正是南非報業(yè)集團Naspers在歐洲上市的子公司，其最重要的資產(chǎn)就是持有騰訊將近30%的股份。由于歐洲缺乏大型的互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，2019年在歐洲上市的Prosus，便成為了歐洲首家市值超過1000億美元的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。但上市后，它一直面臨著一個奇怪現(xiàn)象，就是股票市值與資產(chǎn)價值的倒掛——它持有的騰訊股票市值遠遠超過了它自己目前的市值水平。也許正是資本市場的這種壓力，讓它開始有了減持變現(xiàn)騰訊股票的動力——回饋Prosus的股東。但是，它把減持的步伐放得異常緩慢，按照三年減持2%的速度，Prosus如果要全部退出騰訊，需要至少還需要近半個世紀(jì)!也就是說，未來的半個世紀(jì)里，這是一家在年復(fù)合收益率上最可能挑戰(zhàn)伯克希爾的公司。

為什么Prosus有減持壓力但又把步伐放得如此緩慢?如果我們看一下2018年和2021年兩次減持就會發(fā)現(xiàn)，只有足夠慢的減持節(jié)奏，才可能讓它減少投資收益損失。同樣是減持2%的股份，2018年每股405港元的價格減持，而2021年減持價格漲到了每股575-595港元，增幅近50%!這還不算，騰訊每年給予股東的分紅，讓Prosus能夠彌補其他業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損。

為何南非報業(yè)集團Naspers有這樣的狗屎運，又有價值投資20年的定力?這還得從2001年說起，當(dāng)時納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，騰訊QQ完全沒找到盈利模式不被資本方看好，IDG剛投了幾百萬就想退，QQ用戶一直在暴增燒錢太厲害，連買服務(wù)器的錢都不夠了。融資四處碰壁，沒人愿意買騰訊股份。MIH(目前Prosus的子公司)給了6000萬美元的估值，比前一年IDG給的騰訊估值整整高了11倍，沒有這筆救命錢騰訊早就死了。當(dāng)別人都恐懼的時候，投資要變得更貪婪。這也是巴菲特和芒格的投資心得。

回想起剛剛經(jīng)歷過山車的年輕基民，抱團股暴跌帶來了一連串的反應(yīng)。大多數(shù)人不知道究竟買了什么公司，也不知道需要何時賣出，就匆匆入市，又倉皇離市。

有人編了一句口頭禪：生活中縫縫補補，股市中揮金如土，這一生為A所困!當(dāng)你接近回本時，反彈戛然而止;當(dāng)你獲利出局時，再次上漲;當(dāng)你自鳴得意時，空襲如期而至;當(dāng)你身無分文時，好股遍地都是!

查理·芒格此前在南加州大學(xué)法學(xué)院畢業(yè)典禮演講結(jié)束時說：“我的劍傳給能揮舞他的人?！?/p>

芒格的劍，就是投資界人人都掛在別人嘴上，卻不敢用在自己身上的“價值投資”。價值投資可謂“重劍無鋒，大巧不工”。原則很簡單：選最可靠的公司，持有它，長期持有。

馬化騰這段話，可能很少有人注意到，但是它恰恰說明了騰訊這家公司一些獨特性——對股東權(quán)益、用戶價值和社會責(zé)任的長期主義。