興業(yè)證券：維持中國重汽(03808)“買入”評級 2021重卡行業(yè)銷量有望保持高位

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告，維持中國重汽(03808)“買入”評級，目標價30.94港元。

報告中稱，2020年公司取得營收981.98億元，同比增56.8%，全年毛利率19.9%(同比增0.4pcpts)，全年取得歸母凈利潤68.51億元，同比增97.2%，全年歸母凈利率7%(同比增1.5pcpts)。公司業(yè)績高增主要歸因于：1、重卡銷量同比增64.3%，其中高端重卡銷量翻倍式增長，2、輕卡銷量較去年同期增長約65.6%，盈利能力顯著恢復(fù)，3、基于曼技術(shù)的大馬力發(fā)動機產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)，銷量及經(jīng)營利潤率大幅提升，4、管理層致力于采購降本，效果顯著。

該行稱，2020年重卡行業(yè)銷量為162.3萬輛，同比增38%，中國重汽銷量27.84萬輛，同比增超過64.3%。公司市占率持續(xù)提升，全年市場份額同比增加約2個百分點。從細分產(chǎn)品來看，牽引車銷量同比增157%，載貨車銷量同比增145%，汕德卡銷量同比增503.7%，占據(jù)高端市場第一名。天然氣銷量同比增97.5%，銷量排名第一。

據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，三月公司重卡銷量4.5萬輛，同比增119%(行業(yè)增速92%)。該行認為，2021年行業(yè)銷量仍有望維持較高水平，主要是因為：1、國三淘汰仍有較大空間，2、排放法規(guī)與工程車超載治理加嚴將繼續(xù)帶來擴容需求，3、公路貨運需求景氣持續(xù)，物流重卡仍有增長動力，4、2021年切換國六前國五車購置需求有望迎來釋放。中國重汽憑借極具競爭力的產(chǎn)品優(yōu)勢市占率有望持續(xù)提升。

截至去年底，公司在全球110多個國家擁有256個經(jīng)銷網(wǎng)點，277個服務(wù)網(wǎng)點，239個配件網(wǎng)點，在9個國家和地區(qū)合作建立了12個境外配件工廠，基本覆蓋中東、中南美、中亞、東南亞、新西蘭等新興和發(fā)達市場。公司近年來海外重卡銷量穩(wěn)定增長，份額行業(yè)第一并持續(xù)提升。受疫情影響，2020年公司海外銷量下降22.6%。得益于公司疫情期間繼續(xù)深耕海外市場，伴隨海外衛(wèi)生事件緩和受抑制需求爆發(fā)，公司一季度海外銷量大幅增長，該行認為公司海外業(yè)務(wù)有望在2021年迎來較高速增長。

報告提到，公司是具有自主研發(fā)和制造能力、產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)秀卡車制造商。作為傳統(tǒng)工程重卡龍頭，重汽在物流重卡領(lǐng)域競爭力進步顯著，該行看好公司市占率的持續(xù)提升。公司正在開拓新產(chǎn)品市場，向全系列商用車龍頭大步邁進。該行認為2021年我國重卡行業(yè)銷量仍有望維持高位，未來高保有量將大幅抬升行業(yè)銷量中樞，行業(yè)周期性將明顯減弱。此外，輕卡及海外業(yè)務(wù)的快速增長有望助力公司穿越重卡行業(yè)周期，保持業(yè)績穩(wěn)定性。該行預(yù)計公司2021-23年利潤分別為72.12億元、74.02億元及80.98億元。