資深投資人：美股科技股的上漲是短暫反彈，未來將跑輸大盤

智通財經(jīng)APP獲悉，以蘋果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)為代表的科技股在經(jīng)歷了一個多月的回調(diào)和橫盤震蕩后，近期似乎有一波反彈。對此，資深投資人、信托公司Bryn Mawr Trust首席投資官Jeff Mills點(diǎn)評道，科技板塊的反彈可能不會形成反轉(zhuǎn)。盡管投資者在未來幾個月應(yīng)該能夠看到科技板塊上漲，但長期可能會跑輸大盤。

2月，追蹤美國科技股的高科技指數(shù)ETF-SPDR(XLK.US)跑輸標(biāo)普500指數(shù)約6%。近一個月，該ETF橫盤震蕩后有所回升，收復(fù)了大部分失地。

近年來，科技股一直是強(qiáng)勢的代名詞，在iShares安碩MSCI美國動量因素ETF(MTUM.US)中，科技股占了近35%的份額。據(jù)悉，該ETF將于五月底進(jìn)行調(diào)整，Mills預(yù)計，科技股的權(quán)重可能會減少一半，而金融、非必需消費(fèi)品和工業(yè)類股將占據(jù)最大權(quán)重。

而權(quán)重的下降是科技板塊進(jìn)一步疲軟的催化劑。因此，那些想買動量ETF的投資者，未來所持有的科技股比例將會更少。與此前相比，流入該板塊的資金將會減少。

成長股與價值股之間的估值差異

盡管科技行業(yè)在2021年表現(xiàn)不佳，但這并沒有縮小其與價值型股票間的巨大估值差異。在過去十年里，成長型股票以平均每年7個百分點(diǎn)的差距跑贏價值股。Mills認(rèn)為，問題在于成長股當(dāng)前股價要求其未來的增長達(dá)到一個難以實現(xiàn)的水平。例如，Zoom(ZM.US)股價較歷史高點(diǎn)下跌了43%，但仍是明年利潤的84倍。特斯拉(TSLA.US)的情況也類似，雖然較高點(diǎn)下跌了23%，但遠(yuǎn)期市盈率仍為145倍。

今年以來，價值股的出色表現(xiàn)只是將以科技股主導(dǎo)的成長型指數(shù)的市盈率溢價推回到高于均值2個標(biāo)準(zhǔn)差的水平。Mills表示，在估值差距正?；?，我們還有很長的路要走。

利率為科技股提供短線機(jī)會

利率變動一直是成長股與價值股之間相對表現(xiàn)的主要驅(qū)動力。當(dāng)利率上升，與價值股和周期股相比，成長股和科技股受到的負(fù)面影響更大。Mills認(rèn)為，未來幾周，利率可能會橫向下滑，某些科技股的超賣情況將得以緩解。

首先，美國國債與許多國際政府債券之間的利差將吸引外國投資者購買美國國債。即使在對匯率風(fēng)險進(jìn)行調(diào)整后的情況下，歐洲和日本的投資者能從購買10年期美國國債獲得額外1.2%的收益。對美國國債需求的增加可能會在一段時間內(nèi)壓低美國利率。此外，投資者對美國國債的態(tài)度也變得極端。美國國債空頭比例上升至90個百分點(diǎn)(押注利率上升)。市場情緒正?；瘜⑹墙趦?nèi)利率上升的另一個阻力。

然而，利率不太可能長期下跌。隨著疫苗的廣泛分發(fā)以及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，債券市場預(yù)期通貨膨脹將會隨之而來，利率最終會回升。

因此，美國國債與其他政府國債的利率差距將會縮小，使得美國國債對外國買家的吸引力相對下降——需求下降，價格下降，國債利率上升。此外，目前沒有跡象表明美聯(lián)儲會針對長期利率的上升做出舉措。

綜上所述，Mills認(rèn)為，美國利率將在下半年繼續(xù)走高，給科技股帶來壓力。

結(jié)論

最后，Mills提醒投資者，前文所述并不意味著科技股將直接進(jìn)入熊市，這里是想將該行業(yè)與其他行業(yè)作對比。值得注意的是，標(biāo)普500指數(shù)中，96%的股票都在200日均線之上，這一類似的比例可追溯至2009年末。盡管科技股表現(xiàn)落后，但90%的科技股都處于上漲趨勢。

從歷史上來看，利率和股票可以同步上漲，但從相對投資表現(xiàn)的博弈中，Mills認(rèn)為科技股將跑輸大盤。