中泰國際：重申藥明康德(02359)“買入”評級 2020年中國業(yè)務引領業(yè)績強勢增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報告，重申藥明康德(02359)“買入”評級，目標價由217.3港元下調(diào)至204.5港元。

報告中稱，公司2020年收入同比增28.5%至約165.4億元(人民幣，下同)，股東凈利同比增59.6%至約29.6億元，反映核心業(yè)務盈利的Non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增48.1%至約35.7億元，業(yè)績符合盈喜公告。在中國進行的中國實驗室業(yè)務與小分子藥物研發(fā)與外包服務(CDMO)收入分別同比增32%與40.8%。這兩項業(yè)務共占去年總收入的約83.6%，這兩項業(yè)務的高增長引領業(yè)績在2020年2季度后快速回暖。美國業(yè)務收入由于受疫情影響較大收入同比降3%，但預計今年起隨著疫情舒緩將逐步回暖。

中泰國際預計，公司中國實驗室與CDMO業(yè)務將維持快速增長，主要原因包括：1)公司“長尾戰(zhàn)略”非常成功，2020年新增客戶1300多個。2)CDMO業(yè)務項目數(shù)量迅速增加，高收費的商業(yè)化生產(chǎn)項目數(shù)量也不斷增加：截止去年底公司CDMO業(yè)務總共新增575個至1024個，其中下半年又新增163個，目前服務于全球約14%的臨床階段小分子創(chuàng)新藥，去年下半年又新增兩個商業(yè)化生產(chǎn)項目，商業(yè)化生產(chǎn)項目總數(shù)從去年6月底的26個增加到28個。公司早年通過藥物發(fā)現(xiàn)等業(yè)務積累了大量項目，未來這些項目將逐步推進到后期臨床與商業(yè)化生產(chǎn)階段，因此公司業(yè)績的可見度很高。3)公司的美國實驗室業(yè)務去年受疫情影響較大，但是隨著全球疫情的舒緩，我們預計未來將逐步回暖。

該行考慮到美國實驗室收入增長略微慢于預期等因素影響，將2021/22E收入預測分別下調(diào)1.1%/1.2%，Non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤分別下調(diào)1.1%/1.4%。公司收入與核心盈利仍將維持高增長，預計2020-23E收入CAGR為31.4%，Non-IFRS經(jīng)調(diào)整凈利潤CAGR為28.9%。公司股價近期隨高估值板塊回調(diào)與基本面無關。