招商證券：預測3月社融增速明顯下降

本文來自微信公眾號“志明看金融”，作者：廖志明。

摘要

核心預判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預測21年3月新增貸款2.15萬億元，社融3.2萬億元。3月末，M2達226.6萬億，YoY+9.2%;M1 YoY +6.1%;社融增速12.3%。

正文

預計3月新增貸款2.15萬億，雖同比少增但增量不低

預計3月新增貸款2.15萬億，雖較20年3月的2.85萬億明顯少增，但卻是去年以外3月歷史同期最高。為對沖疫情沖擊，20年上半年政策鼓勵加大信貸投放，當年3月信貸投放大幅放量。相較于19年3月1.69萬億元的新增貸款，21年3月亦有27%的增長，我們認為該規(guī)模并不低。由于穩(wěn)杠桿等，預計1Q21新增貸款7.09萬億，同比相當。依據(jù)央行銀行家調(diào)查，21Q1貸款需求指數(shù)77.5%，同比明顯改善，為14Q2以來最高，信貸需求旺盛。

預計增量信貸結構較好。由于個人經(jīng)營性貸款及消費貸政策略微收緊，我們預計3月住戶短期新增貸款3000億，中長期+4500億，合計+7500億。經(jīng)濟明顯好轉，企業(yè)融資需求旺盛，預計3月企業(yè)新增貸款1.4萬億，其中，中長期+1.2萬億，短貸+2000億。信貸需求旺盛而額度偏緊，預計票據(jù)融資零增長。

預計3月社融增速明顯下降，如何解讀?

預計3月社融3.2萬億(20年3月5.18萬億)，同比明顯少增。社融少增主要來自信貸、政府債券及企業(yè)債券等。3月預計政府債券凈融資僅3100億，同比少增約3200億;預計企業(yè)債凈融資3500億，同比少增約6400億;預計對實體經(jīng)濟貸款同比少增近9000億。19年3月社融2.96萬億，超出當時市場預期，今年3月3.2萬億的社融預計增量仍然是不錯的。我們預計1Q21社融10.1萬億，為我們?nèi)觐A計社融增量的30.1%，同比少增1萬億。節(jié)奏放緩主要受政府債券發(fā)行影響，但仍然不慢。

預計3月社融增速明顯下降。我們預計3月社融增速大幅降至12.3%，主要系高基數(shù)影響。考慮到，經(jīng)濟好轉及穩(wěn)杠桿之需要，我們預計全年社融33萬億左右，社融增速11%出頭。由于20Q2社融較高，預計21Q2社融增速繼續(xù)下行。

M2增速下行。由于穩(wěn)杠桿3月社融同比明顯少增，預計3月末M2增速環(huán)比降至9.2%，M1增速降至6.1%。

投資建議：經(jīng)濟明顯復蘇，短期關注四大行及股價明顯回調(diào)的一線龍頭

經(jīng)濟明顯復蘇，貸款利率有望上升，業(yè)績催化，繼續(xù)看好銀行板塊估值修復。由于20H2市場利率回升，由于負債結構差異，預計1H21息差走勢分化明顯，短期我們建議高度關注顯著受益于利率上升的工行、建行、農(nóng)行及常熟，以及近期股價回調(diào)的龍頭-平安及興業(yè)，此外，關注估值較低且基本面較好的長沙、成都、南京等。

(智通財經(jīng)編輯：王岳川)