招商證券(香港)：中國龍工(03339)業(yè)績超預(yù)期 受益行業(yè)景氣度Q1銷售旺盛 目標(biāo)價(jià)3.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告，維持中國龍工(03339)“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由2.5港元上調(diào)28%至3.2港元。

報(bào)告中稱，公司2020年收入同比增9.7%至128.8億元人民幣(下同)，歸母凈利同比增19.2%至19.6億元，超過該行及市場預(yù)期19%/32%。凈利潤超預(yù)期的主要原因是：1)收入超過該行預(yù)期7%，公司在去年下半年銷售反彈，全年裝載機(jī)/挖掘機(jī)/叉車銷量分別增7.4%/8.3%/18.2%，收入分別增4.3%/13.8%/14.2%;2)金融資產(chǎn)投資收益大幅增加為公司去年凈利潤超預(yù)期的主要原因。綜合毛利率同比降0.5個(gè)百分點(diǎn)至23.4%，其中裝載機(jī)/挖掘機(jī)/叉車毛利率分別同比-1.4/-0.9/+2.7個(gè)百分點(diǎn)至28.7%/21%/17.6%。公司擬派息每股0.33港元，對(duì)應(yīng)派息率61%。

該行表示，工程機(jī)械行業(yè)在今年開年迎來高景氣度，一方面是下游施工帶動(dòng)，另一方面是去年低基數(shù)影響。據(jù)CCMA數(shù)據(jù)，今年1-2月全國主要企業(yè)裝載機(jī)/挖掘機(jī)/叉車銷量增72%/149%/115%。管理層指引，公司目標(biāo)今年繼續(xù)鞏固裝載機(jī)市場的絕對(duì)第一位置，預(yù)計(jì)叉車銷售72000臺(tái)以上(同比增18%)，出口額同比增50%以上，預(yù)計(jì)將受益于行業(yè)整體的景氣度。該行上調(diào)其2021-22年盈利預(yù)測(cè)9-11%，主要是基于去年銷售情況好于預(yù)期、今年行業(yè)景氣度高。

報(bào)告提到，雖然公司受益于整個(gè)行業(yè)的景氣度，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)考慮，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的擴(kuò)張上相對(duì)謹(jǐn)慎保守，其中優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品裝載機(jī)占公司收入近一半，而裝載機(jī)在此輪周期中的銷售增速慢于挖掘機(jī)等產(chǎn)品，毛利率水平也有所下滑。此外，公司進(jìn)入高毛利的大型挖掘機(jī)市場起步晚，且面臨市場競爭大，難以較大程度分享此輪挖掘機(jī)市場的紅利。