電車終局的思考

本文來源于“半導體風向標”，作者為方正證券陳杭。

三年前我們提出了互聯(lián)網的終局模型《復盤互聯(lián)網40年》，現(xiàn)在為了研究電車行業(yè)最終的格局，我們提出了電車終局模型。

我們并將電車分為四大派系：

1、新勢力派：特斯拉、蔚來、小鵬、理想;

2、燃油車派：豐田、大眾、保時捷、通用;

3、互聯(lián)網派：百度、Google等互聯(lián)網公司;

4、智能機派：小米、索尼、蘋果等智能機廠商。

一、始于融資能力：電車制造與泛半導體工業(yè)等有著非常的相似度，前期將對創(chuàng)始人融資能力進行考驗，因為早期的投入并不會帶來及時的現(xiàn)金流，所以融資能力成為早期項目成敗的第一大要素。

外部融資：一級市場的股權融資和二級市場的股票增發(fā)融資是電車制造早起的現(xiàn)金流來源。所以能否成功上市，然后在高價位進行增發(fā)融資，成為成功的關鍵第一步，目前已經上市或者具備巨大現(xiàn)金儲備的公司，將具備先發(fā)優(yōu)勢。

內生融資：原有主業(yè)能否提供穩(wěn)定且強大的現(xiàn)金流支撐，也是造車能否成功的必要條件，目前油車和手機派具備穩(wěn)定利潤和現(xiàn)金流的主業(yè)。

二、長于制造能力：電車是油車的延續(xù)，其必須依賴于整車制造、工藝調教、供應鏈的能力，這是電車項目能否長大的關鍵要素，所以油車派天然占據(jù)巨大存量優(yōu)勢，但并不構成核心壁壘。

工廠產能：這是造車的物質基礎，傳統(tǒng)油車廠商的壁壘之一就是規(guī)模效應，其巨大的產能周轉加上精益管理，巨大的成本優(yōu)勢成就了老牌油車派在新能源時代最大的優(yōu)勢。

制造工藝：工藝體現(xiàn)為良率和結構件、內飾等的精度，油車系在此領域深耕百年具備先發(fā)優(yōu)勢，但是手機作為最緊密的大眾工業(yè)產品，其精度和供應鏈水平也具備優(yōu)勢，如果能將智能手機亞毫米級的打磨帶入汽車工業(yè)的亞厘米級，將是一次工藝革命。

供應鏈：作為復雜工業(yè)品的汽車，其供應鏈堪比智能手機，都是成功最為重要的能力之一，蘋果CEO就來自于供應鏈管理。所以手機派和油車派天然具備更為領先的能力，其中電車系統(tǒng)里面大量的電子和半導體供應鏈手機派更為占優(yōu)，但是對tier 1和機械件的管理油車派更為占優(yōu)。

三、盛于軟硬件融合：電車和智能車未來最大的門檻就是軟件、硬件融合的能力，這與智能手機工業(yè)在底層非常相似。

軟件迭代：諾基亞潰敗的本質原因就是雖然有最強的硬件定義能力，但是Sybian和Lumia缺乏軟件用戶體驗和互聯(lián)網級別的迭代密度，最終一潰千里。電車化之后，車載軟件的重要程度和復雜程度大幅提升，這是手機派和互聯(lián)網派的優(yōu)勢。

硬件開發(fā)：谷歌寄予厚望的NEXUS系列，雖然有最強的原生Android支持，但是谷歌天然的互聯(lián)網基因缺乏硬件的開發(fā)能力，最終也是一潰千里。油車到電車，背后是MCU到DCU的轉變，是普通芯片到異構芯片的融合，是機械控制到電子半導體控制的轉變，這方面油車派和手機廠商有著先發(fā)優(yōu)勢。

軟硬件融合：蘋果成功的關鍵原因就是其自始至終的軟硬件協(xié)同基因，從MAC電腦+Macintosh，到后面的iPod+iTunes，再到App Store等軟件內容一體化，軟硬件綜合能力是蘋果成功的關鍵。在智能手機市場拼殺產品力的背后就是軟硬件能力的打磨，具備深厚的技術積淀和壁壘。

四、忠于品牌和渠道

品牌：汽車作為最大的消費品市場，品牌的價值根深蒂固，歐洲汽車工業(yè)的發(fā)達除了其歷史底蘊，更大的原因是其品牌力。新時代的新勢力、手機派、互聯(lián)網派造車依舊與老牌廠商有著相當?shù)牟罹?，但是品牌的流量、粉絲、目標客群也在快速變化。華為品牌的異軍突起打破了這種思維定勢。

渠道：我們復盤手機十年競爭變化的歷史，渠道的能力成為后期競爭力的核心要素，線上渠道成就了小米，線下渠道下沉成就了OV，目前頭部手機廠商在全球幾千個Shopping Mall的體驗店可以無縫轉化為電車體驗店，所以手機廠商突然具備先發(fā)優(yōu)勢。

五、成于AIOT：AI就是無人駕駛這是車的終極形態(tài)、IOT就是多屏多場景互聯(lián)，其背后就是電子化之后，汽車工業(yè)由規(guī)模效應主導轉為摩爾定律和網絡效應主導，最終形成AIOT時代的終極護城河。

智能駕駛：油車到電車是第一個階段，電車到智能車才是這個行業(yè)的最終形態(tài)。目前特斯拉在算法（AIOS）、算力（異構芯片F(xiàn)SD）方面遙遙領先，構成了特斯拉公司在二級市場估值的錨定。我們參考華為海思在自研芯片異軍突起的歷史成功經驗，中國的互聯(lián)網派、手機派未來都會具備相當競爭力。

IoT互聯(lián)：作為IoT物聯(lián)網三大場景中最重要的車載場景，其承載了三屏互動（手機、電視/電腦、汽車）和家居IOT、手機IOT、車載IOT的完整閉環(huán)，是整個電車和智能車行業(yè)的最終落腳點。

我們在《特斯拉背后的三股力量》中提出了電車時代將由傳統(tǒng)的規(guī)模效應轉到泛摩爾定律，最后才是基于無人駕駛和IOT互聯(lián)的網絡效應。

目前的階段正在實現(xiàn)電動化，其背后的主導力量就是半導體，也就是后發(fā)優(yōu)勢將充分體現(xiàn)，給后發(fā)的手機派、新勢力和互聯(lián)網派留足了發(fā)揮空間。

1、油車到電車：這是摩爾定律對規(guī)模效應的挑戰(zhàn)。

2、電車到智能車：這是摩爾定律對網絡效應的銜接。四大派系對電車市場的爭奪之戰(zhàn)才剛剛開始，我們將用全新的框架來研究這個全新時代。

風險提示：行業(yè)競爭格局加??；宏觀環(huán)境惡化；技術發(fā)展不及預期。

（智通財經編輯：文文）