奈雪的茶：高端現(xiàn)制茶飲龍頭，“第三空間”打開增長新空間

本文來源于“濤哥講新股”微信公眾號，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

除夕當天，奈雪的茶向港交所遞交招股書，沖刺“新茶飲第一股”。憑借出眾的產(chǎn)品以及獨特的店面設計，奈雪的茶通過用戶朋友圈以及社交媒體的傳播，很快成為高端現(xiàn)制茶飲的代名詞之一?？梢钥吹?，奈雪的茶每到一地開店，總能吸引擁躉無數(shù)。然而，隨著行業(yè)競爭的加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化越來越嚴重，網(wǎng)紅店又能否一直紅下去?隨著門店數(shù)量的快速擴張，奈雪的營收也不斷創(chuàng)出新高，然而，公司卻一直處于虧損的狀態(tài)。那么后續(xù)公司又能否一改現(xiàn)狀實現(xiàn)扭虧?

國內(nèi)高端現(xiàn)制茶飲龍頭，爆款產(chǎn)品加速獲客

根據(jù)披露的財報情況，從收入來看，2019年公司實現(xiàn)收入25億元，同比增長130.2%，2020前三季度實現(xiàn)收入1.1億元，同比增長20.8%;從利潤來看，由于公司目前仍處于快速擴張期，受新店爬坡期影響，疊加本身融資成本及其他固定成本拖累，2018、2019年凈虧損為6972.9、3968.0萬元。

2020年受疫情影響，公司業(yè)務尤其上半年影響顯著，且新店也基本在2020年6月后才逐步開業(yè)，對2020年全年貢獻也相對受制。但盡管如此，2020年前三季度，公司凈虧損2751.3萬元，較去年同期減虧，剔除優(yōu)先股東利息費用等因素影響后調(diào)整后業(yè)績448.4萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈，說明公司在疫情下的韌性仍然突出。毛利率方面，2018-2019年公司毛利率整體在63-65%之間波動。其中茶飲毛利率約在65-70%左右，高于烘焙類產(chǎn)品毛利率。2020年受疫情影響，前三季度毛利率相較2019年同期下降2.6pct。后續(xù)隨著疫情影響完全消除，疊加公司規(guī)模擴張后對上游供應鏈的不斷整合，預計毛利率水平有望穩(wěn)中逐步提升。

從產(chǎn)品端來看，公司此前擁有奈雪の茶、臺蓋、梨山三個茶飲品牌，其中尤其以奈雪の茶為主。2019年全年及2020年前9月，奈雪の茶收入占比達到91.6%、93.9%，是公司最核心的收入構(gòu)成。臺蓋為奈雪的茶旗下面向年輕客戶的子品牌，以奶茶、檸檬茶為特色，截至最新在8個城市擁有63家茶飲店，相對次之。而梨山品牌（水果茶+水果）此前僅2家門店，且在2021年2月初已全部關閉，后續(xù)不再發(fā)展。奈雪の茶品牌門店2018-2019年門店皆在低基數(shù)下實現(xiàn)翻番以上擴張。2020年因疫情因素開店略有放緩，2020年前三季度公司新開店 102家。

截至今年2月，奈雪門店達到507家，較去年9月底凈增85家，主要由去年Q4及今年 1月公司開店明顯加速所致。門店分布方面，由于公司高端茶飲定位，其門店分布以一線和新一線城市為主，2019年底及2020年9月底一線和新一線城市合計分別占比79%、72%，而二線城市占比約19%、23%。結(jié)合公司對外擴張計劃，預計2021-2022年擴張重點仍然以一線及新一線城市為主。

聚焦社交場景，著力打造“第三空間”

在休閑飲料賽道中，星巴克通過成功打造“第三空間”，提供給人們有別于家和公司之外的第三個聚集空間，從而支撐其快速擴張成為全球第一大休閑飲料連鎖龍頭。但在國內(nèi)，高端新式茶飲出現(xiàn)之前，傳統(tǒng)茶飲其更多是對瓶裝功能性飲料的替代，缺乏社交體驗互動內(nèi)涵。

奈雪認為，新茶飲的出現(xiàn)核心是要突破兩件事，第一是讓年輕人喝茶。第二則是讓大家習慣把喝茶當做一種新的社交生活方式。正是基于這樣的創(chuàng)業(yè)理念，彭心將空間打造成為奈雪的第二個產(chǎn)品，也是其品牌內(nèi)核的核心構(gòu)成，打造“全天候的都市候客廳”，塑造茶飲品牌的社交空間文化。在這種情況下，奈雪除了傳統(tǒng)標準茶飲店外，還拓展了包括奈雪夢工廠、奈雪的禮物店（茶飲+文創(chuàng)周邊禮物結(jié)合）及奈雪酒屋BlaBlaBar（茶飲與酒吧結(jié)合）、奈雪PRO茶飲店（茶飲與咖啡結(jié)合）等多元化類型，下午茶、酒吧、商務休閑功能各有側(cè)重，強調(diào)服務和休閑空間，并積極帶動零售。

此外，新增的PRO店中，相比公司此前以茶飲+甜點為主的品類，Pro店增加了咖啡等品類，從而進一步擴充了覆蓋人群，提升銷售額。據(jù)今年初媒體報道，彭心表示，目前咖啡品類在PRO店中的銷售占比已達20%左右。同時，增加咖啡品類后，PRO門店場景從此前下午茶休閑為主到兼具下午茶+日常商務談判的職能，覆蓋場景更加多元。這一改變也可以將奈雪茶飲店網(wǎng)絡擴展從目前的基本購物中心為主至目前滲透率較低的區(qū)域，以照顧顧客的多樣化消費習慣及偏好，使奈雪的茶更加遍及大眾生活，從而擴大拓店潛力空間。

雖然公司PRO店品類增加，但通過減少現(xiàn)場烘培區(qū)域和售賣預制甜品等方式，PRO店有效降低了經(jīng)營面積。通過中央廚房的形式專注提供預制烘焙產(chǎn)品，現(xiàn)場僅需店員簡單加工便可提供給客戶，能夠極大節(jié)約客戶等候的時間。這有望讓奈雪門店面積從過去的180㎡-300㎡降低至80㎡-200㎡。面積優(yōu)化后也側(cè)面為公司選址和門店擴張?zhí)峁┝烁噙x擇空間，有助于門店擴張。根據(jù)招股書的預測，PRO店計劃精簡至標準店型員工人數(shù)的50%。這種情況下，PRO店的經(jīng)營效率也有望持續(xù)提升。

綜合來看，奈雪是國內(nèi)高端連鎖現(xiàn)制茶飲企業(yè)，通過自營的高端現(xiàn)制茶飲店為客戶及社區(qū)打造出適合聚會、享受優(yōu)質(zhì)茶飲體驗的社交場所?！暗谌臻g”的打造有助于奈雪走出一條差異化發(fā)展之路，也極大的提高了奈雪的品牌辨識度。從擴張來看，奈雪過去以大店模型為主，展望未來，在資本支持下奈雪有望通過快速門店擴張、門店模型優(yōu)化、供應鏈整合及數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)支撐其較快發(fā)展。因此我們整體看好奈雪未來三年的成長空間。但是，回到風險上面，我們也需要注意產(chǎn)品同質(zhì)化帶來的競爭劣勢以及快速擴張過程中對單店盈利的壓制等問題。

（智通財經(jīng)編輯：文文）