海通國際: 產(chǎn)壽保費(fèi)均呈高增長(zhǎng)，2月單月人壽保險(xiǎn)同比+15%

本文選自“海通國際研究部HAI”

報(bào)告要點(diǎn)：2月單月人身險(xiǎn)保費(fèi)同比+15%，健康險(xiǎn)同比+21%，產(chǎn)險(xiǎn)同比+21%。受上年同期疫情導(dǎo)致的基數(shù)較低、1月部分老重疾產(chǎn)品保費(fèi)延遲確認(rèn)以及車險(xiǎn)保費(fèi)增速回正等影響，2月保費(fèi)增速較2020年同期有明顯提升。我們預(yù)計(jì)隨著負(fù)債端和資產(chǎn)端持續(xù)改善。

2月單月人身險(xiǎn)保費(fèi)同比+15%，較1月增速有所提升。

1）2021年1-2月人身險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)13106億元，同比+10%，原保費(fèi)10867億元，同比+14%。2月單月人身險(xiǎn)原保費(fèi)規(guī)模達(dá)2352億元，同比+15%（去年同期為-16%），較1月增速+2%。

2）1-2月保戶投資新增交費(fèi)（萬能險(xiǎn)為主）同比-11%，投連險(xiǎn)同比+247%。2月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+25%、投連險(xiǎn)同比+311%，較1月增速分別+48pct、+92pct。

3）我們預(yù)計(jì)，2月份新單維持高增速與上年同期基數(shù)較低及1月部分老重疾產(chǎn)品保費(fèi)延遲確認(rèn)有關(guān)。

2月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+21%，較1月增速有所下降，主要為1月因新舊重疾定義切換導(dǎo)致銷售高峰后的合理回落。

1）2021年1-2月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+25%，仍顯著高于壽險(xiǎn)及產(chǎn)險(xiǎn)增速。2月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+21%，較1月增速-7pct，主要為1月因新舊重疾定義切換導(dǎo)致銷售高峰后的合理回落。2月末健康險(xiǎn)占比為17%，較1月末提升3pct。

2）目前各公司均已發(fā)布新重疾定義產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)2021年3月開始各公司將開展新產(chǎn)品的推廣營銷活動(dòng)，同時(shí)考慮到上年同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)一季度新單保費(fèi)和價(jià)值增速將維持高位。

2月單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+21%，增速較1月大幅提升，其中車險(xiǎn)增速回正，同比+5%。

1）2021年1-2月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)2362億元，同比+6.1%。2月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)783億元，同比+21%，增速較1月大幅提升21pct。

2）2月單月除信用保證險(xiǎn)同比持平外，其他險(xiǎn)種均呈正增長(zhǎng)。其中車險(xiǎn)同比+5%，增速較1月提升18pct。健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)/工程險(xiǎn)分別同比+37%、+48%、+53%、+57%、+120%，增速較1月分別+10pct、+30pct、+16pct、+32pct、+120pct。

3）我們認(rèn)為產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)回暖主要是由于車險(xiǎn)增速回正拉動(dòng)，而車險(xiǎn)增速回升主要受2月乘用車銷量同比大幅增長(zhǎng)，以及上年同期由于疫情原因基數(shù)較低等原因所致。車險(xiǎn)綜改促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，利好龍頭。

2021年2月末行業(yè)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)22.07萬億元，較2020年末+1.8%，長(zhǎng)端利率仍處高位，險(xiǎn)企投資壓力不再。

銀行存款\債券\股票和基金\其他（非標(biāo)、另類等）等分別占比12.0%\ 36.4%\13.2%\38.4%。股票和基金2月末占比較20年年末-0.6pct，債券-0.2pct，銀行存款同比持平，其他（非標(biāo)、另類等）+0.7pct。十年期國債收益率回落至3.20%左右，但較2020年4月初2.48%的低點(diǎn)已上升72bps。我們認(rèn)為，未來伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望持續(xù)上行，保險(xiǎn)公司面臨的投資壓力已經(jīng)消除。負(fù)債端和資產(chǎn)端持續(xù)改善中。

1）險(xiǎn)企在產(chǎn)品升級(jí)、費(fèi)用投放等營銷活動(dòng)方面持續(xù)發(fā)力，2021年新單保費(fèi)和NBV未來有望持續(xù)顯著改善?？紤]保險(xiǎn)年金類產(chǎn)品吸引力提升、2020年同期基數(shù)較低、新老重疾定義產(chǎn)品切換等因素，2021年一季度保費(fèi)有望高增長(zhǎng)。

2）十年期國債收益率降至3.2%左右。我們認(rèn)為，未來伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望持續(xù)上行。2021年3月29日上市險(xiǎn)企股價(jià)對(duì)應(yīng)2021EP/EV僅為0.56-0.93倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；保障型增速明顯放緩。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲）