摩根大通：投資組合如何因應(yīng)利率上升環(huán)境？投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)關(guān)鍵何在？

本文轉(zhuǎn)自“JT2智管有方”。

政府債券收益率飆升是否會(huì)觸發(fā)股市回調(diào)？摩根大通私人銀行近日發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，答案顯而易見(jiàn)，但關(guān)鍵問(wèn)題在于收益率飆升是否會(huì)擾亂本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)、企業(yè)收入和盈利同比增速將會(huì)加快，但通脹問(wèn)題也絕對(duì)不容忽視。該行預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月全球股市雖可保持堅(jiān)韌，但仍將反復(fù)跌宕，不過(guò)2020年的情況不會(huì)重演。而投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)鍵，在于通脹持續(xù)升溫是否與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)相關(guān)。

就目前情況來(lái)看，該行認(rèn)為，收益率飆升應(yīng)該不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，未來(lái)幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)也不支持通脹長(zhǎng)期失控或全球經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)的觀點(diǎn)，今年的經(jīng)濟(jì)前景仍然樂(lè)觀。

摩根大通私人銀行預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)將持續(xù)向上，并且支持企業(yè)盈利將會(huì)追上估值的觀點(diǎn)。隨著全球各國(guó)長(zhǎng)達(dá)一年的封鎖措施逐步放寬，加上疫苗接種步伐加速以及投資者持續(xù)增持現(xiàn)金，該行預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月全球股市雖可保持堅(jiān)韌，但仍將反復(fù)跌宕，不過(guò)2020年的情況不會(huì)重演。

從基本面來(lái)看，股票估值似乎有些超前，市場(chǎng)泡沫可能將緩慢形成，但該行認(rèn)為這種情況短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生。盡管如此，這并不意味著整個(gè)過(guò)程中不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)回調(diào)，而回調(diào)或許是件好事，讓投資者意識(shí)到分散投資的重要性。

“考慮到各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目前的估值水平，我們希望確保我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面足以多元分散，”摩根大通私人銀行在報(bào)告中稱(chēng)?！芭c此同時(shí)，我們的投資組合需要適度配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。即便面對(duì)持續(xù)拋售潮，我們也能夠增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置以把握合適的投資機(jī)會(huì)。穩(wěn)中求勝是長(zhǎng)期投資的關(guān)鍵?！?/p>

報(bào)告指出，投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的關(guān)鍵，在于通脹持續(xù)升溫是否與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走強(qiáng)相關(guān)。從目前來(lái)看，這種關(guān)聯(lián)性確實(shí)存在。另外，央行一直重申將會(huì)維持貨幣寬松政策。換言之，央行不會(huì)于短期內(nèi)收緊政策。

對(duì)于配置策略，摩根大通私人銀行指出，其繼續(xù)超配新興市場(chǎng)股票和美股，同時(shí)減持了歐股，而增加對(duì)亞洲發(fā)達(dá)股市的投資。

此前，摩根大通在另一份報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候宣布縮減債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模的計(jì)劃。不過(guò)對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，實(shí)際收益率(即剔除通脹后的收益率)上升的負(fù)面影響比單純的債券收益率上漲更大。因此，考慮到今年的市場(chǎng)背景，新興市場(chǎng)受到的負(fù)面沖擊可能有限。

固定收益資產(chǎn)方面，該行表示，非核心信用債的表現(xiàn)依然出色，其多元資產(chǎn)投資組合持有高收益?zhèn)?，作為核心固定收益資產(chǎn)的有效補(bǔ)充。該行仍認(rèn)為今年高收益?zhèn)瘯?huì)隨著利率不斷走高，以較短的久期跑贏核心債券。

“高收益?zhèn)瘍r(jià)格昂貴，與股市一樣。但投資者似乎忽略一點(diǎn)--如果我們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的基本預(yù)測(cè)正確，那么高收益?zhèn)瘜⒕邆鋸?qiáng)大的基本面利好支撐它的估值，”報(bào)告稱(chēng)。

摩根大通在二季度展望報(bào)告中亦指出，青睞周期板塊和價(jià)值型股票以及信用債尤其是高收益?zhèn)?/p>

（智通財(cái)經(jīng)編輯：曾盈穎）