光大證券：中國(guó)銀行(601988.SH)　零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯提升，給予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)銀行(601988.SH)　零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯提升，公司特色金融業(yè)務(wù)發(fā)展空間可期。給予“增持”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5655億元，同比增長(zhǎng)3.0%。其中，內(nèi)地商業(yè)銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收4281億元同比增加3.5%，占比75.7%。貢獻(xiàn)明顯提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

3月30日，中國(guó)銀行發(fā)布2020年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5655億元(YoY +3.0%);歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1929億元(YoY +2.9%)。凈資產(chǎn)收益率10.61%(YoY-0.84pct)。董事會(huì)建議年度派息率30%。

點(diǎn)評(píng)：

零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯提升，全年盈利增速回正。2020年，中國(guó)銀行營(yíng)業(yè)收入5655億元，同比增長(zhǎng)3.0%;其中，內(nèi)地商業(yè)銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收4281億元(YoY +3.5%)，占比75.7%。四季度撥備計(jì)提力度邊際緩釋，單季盈利同比增速大幅升至69.5%，提振全年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增速2.9%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，零售業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)明顯提升，截至2020年末，個(gè)人金融業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重39.1%，較上年末提升5.17pct;其中，內(nèi)地個(gè)人金融業(yè)務(wù)營(yíng)收1992.6億元，同比增速22.1%。

資產(chǎn)端擴(kuò)大信貸投放、負(fù)債端增強(qiáng)成本管控，凈利息收入同比增長(zhǎng)6.6%。2020年利息凈收入同比增加258.7億元，增幅6.6%。資產(chǎn)端，公司加大信貸投放力度(其中，中長(zhǎng)期貸款占比較上年末提升1.43pct)，2020年總資產(chǎn)/貸款規(guī)模分別較上年末增長(zhǎng)7.2%/8.8%，貸款凈額占資產(chǎn)比重較上年末提升0.78pct至56.8%;負(fù)債端，，總負(fù)債/存款規(guī)模分別較上年末增長(zhǎng)7.0%/6.7%。雖然受到LPR下行及美聯(lián)儲(chǔ)降息等影響，資產(chǎn)端收益率下行，但通過(guò)加大負(fù)債成本管控(計(jì)息負(fù)債平均成本率較上年末下降27BP)，凈息差僅較上年末下降4BP至1.85%。

代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增速?gòu)?qiáng)勁，市場(chǎng)環(huán)境拖累非息收入負(fù)增長(zhǎng)。2020年，非息收入1496.1億元(YoY -6.0%，占營(yíng)收的26.5%)。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入755.2億元(YoY +2.3%)，主要受益代銷(xiāo)基金及托管等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，銀行卡、顧問(wèn)費(fèi)、外匯買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)收入受疫情影響下的市場(chǎng)環(huán)境影響，較上年末呈現(xiàn)較大幅度負(fù)增長(zhǎng);其他非息收入740.9億元(YoY -13.2%)，主要受市場(chǎng)價(jià)格變化等因素影響，投資收益及匯兌損益同比減少。預(yù)計(jì)隨著疫情影響逐漸消退，非息收入具有較大的恢復(fù)彈性。

國(guó)際化經(jīng)營(yíng)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，疫后業(yè)績(jī)修復(fù)空間較大。中行國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展歷史悠久，境外機(jī)構(gòu)覆蓋61個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外機(jī)構(gòu)數(shù)量、外匯存款余額、境外代理結(jié)算業(yè)務(wù)量居國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行首位。截至2020年末，中行外幣貸款4410億美元，占全行貸款20.2%;外幣投資1877億美元，占全行投資21.9%，外幣資產(chǎn)中美元幣種占比較高。2020年初以來(lái)，新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，中國(guó)成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的國(guó)家。美元指數(shù)的階段性走弱及海外生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的部分中斷，預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效及資產(chǎn)質(zhì)量的拖累相對(duì)其他商業(yè)銀行更為明顯。隨著美國(guó)乃至全球疫情防控逐步向好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和生產(chǎn)端的啟動(dòng)，中國(guó)銀行后續(xù)業(yè)績(jī)具有修復(fù)空間。此外，隨著中國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放深入推進(jìn)，中國(guó)銀行的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，把握人民幣國(guó)際化和資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放帶來(lái)的紅利。

資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)。不良率近年來(lái)持續(xù)穩(wěn)于1.5%下方，截至2020年末，不良貸款率1.46%，環(huán)比3Q20小幅下降2BP。2020年，中國(guó)銀行加大了撥備計(jì)提力度(計(jì)提3686.2億元，YoY +13.1%)。截至2020年末，撥備覆蓋率177.84%，環(huán)比3Q20微升0.4pct。資本充足水平方面，2020年通過(guò)境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行優(yōu)先股(28.2億美元)、永續(xù)債(900億元)、二級(jí)資本債(750億元)等方式增強(qiáng)資本實(shí)力，同時(shí)，強(qiáng)化內(nèi)部管理，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速慢于資產(chǎn)增速。截至2020年末，核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率及資本充足率分別為11.28%、