壓鑄顛覆汽車百年制程，行業(yè)將迎黃金時(shí)代

本文來自微信公眾號(hào)“中信證券研究”

特斯拉（TSLA.US）“一體壓鑄”工藝具備理想經(jīng)濟(jì)性，壓鑄工藝有望取代沖壓+焊接工藝成為未來汽車工業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)制程，壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈將迎來黃金發(fā)展期，我們預(yù)計(jì)未來十年設(shè)備投資CAGR約60%，自2021年起2000噸以上大型壓鑄機(jī)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長或?qū)⒐┎粦?yīng)求。建議重點(diǎn)關(guān)注全球壓鑄機(jī)龍頭、特斯拉供應(yīng)商力勁科技和國內(nèi)壓鑄機(jī)第二名的伊之密。壓鑄行業(yè)投資較高，在材料、產(chǎn)品、模具和生產(chǎn)工藝擁有一定技術(shù)壁壘，重點(diǎn)推薦國內(nèi)高壓鑄鋁車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)能布局領(lǐng)先的文燦股份（603384），以及專注高壓鑄鋁工藝的旭升股份（603305）、愛柯迪（600933），建議關(guān)注廣東鴻圖（002101）。

特斯拉“一體鑄造”帶動(dòng)車身制造工藝百年未有之變革。

傳統(tǒng)汽車車體制造采用鈑金沖壓+焊接工藝生產(chǎn)，特斯拉在Model Y率先采用鋁合金壓鑄工藝將車身后部結(jié)構(gòu)件一體壓鑄，并計(jì)劃在下一代車型在全車身制造采用一體壓鑄工藝。一體壓鑄工藝是過去百年以來車體制造工藝的顛覆性革新，壓鑄機(jī)未來有望成為汽車制造的核心裝備。

一體壓鑄技術(shù)可大幅降低輕量化車身制造成本，同時(shí)簡(jiǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈制程。

根據(jù)我們測(cè)算，采用一體壓鑄工藝?yán)碚撋峡墒谷X車身較傳統(tǒng)沖壓+焊接工藝總成本下降約70%，較鋼鋁混合車身成本下降約50%，接近鋼制焊接車身成本。同時(shí)一體壓鑄工藝具有減少車身零件數(shù)量、簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)、降低車重減少電池成本、原材料利用率高、工廠占地面積減少等多種優(yōu)點(diǎn)，是未來行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)。

一體壓鑄趨勢(shì)下，壓鑄機(jī)和壓鑄模具將成為造車核心設(shè)備。

傳統(tǒng)沖壓+焊接白車身制造的設(shè)備主要為壓力機(jī)、沖壓模具和工業(yè)機(jī)器人以及周邊配套的焊接設(shè)備。改為一體壓鑄工藝后，核心設(shè)備變?yōu)閴鸿T機(jī)和壓鑄模具。目前看，車身、四門及尾門結(jié)構(gòu)件改為一體壓鑄已成為大趨勢(shì)，底盤副車架、懸架件輕量化多采用鋁合金低壓鑄造工藝，座椅結(jié)構(gòu)件具備采用壓鑄工藝的技術(shù)及市場(chǎng)潛力。

一體壓鑄變革有望驅(qū)動(dòng)壓鑄設(shè)備未來十年爆發(fā)式增長。

過去十年我國壓鑄機(jī)市場(chǎng)整體呈增長趨勢(shì)，但總規(guī)模尚不足30億，下游以汽車行業(yè)為主，其中行業(yè)龍頭力勁科技（00558）占據(jù)約57%份額。過去三年我國壓鑄模具市場(chǎng)規(guī)模約240億~260億，行業(yè)格局極度分散。我們預(yù)計(jì)一體壓鑄車體滲透達(dá)到90%的周期需要10~15年，假設(shè)2030年一體壓鑄在新能源車滲透率70%、燃油車領(lǐng)域20%，預(yù)計(jì)2030年全球車身+車門結(jié)構(gòu)件需新增壓鑄機(jī)及系統(tǒng)總投資約1735億，壓鑄模具總投資363億元，未來10年行業(yè)CAGR60%。同時(shí)壓鑄機(jī)大型化將帶來多領(lǐng)域新增需求，應(yīng)用范圍拓展空間廣闊，一體壓鑄工藝具備向多領(lǐng)域外延的潛力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

特斯拉等龍頭廠商一體壓鑄技術(shù)推進(jìn)低于預(yù)期、鋁合金相與鋼材相對(duì)成本大幅上漲、碳纖維等復(fù)合材料大幅降本，綜合成本優(yōu)于鋁合金。

投資策略。

我們預(yù)計(jì)未來10~15年汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有沖壓+焊接設(shè)備將逐步替換為壓鑄設(shè)備，預(yù)計(jì)壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈新設(shè)備投資高峰期在2030年左右，未來十年行業(yè)CAGR約60%。我們預(yù)計(jì)從2022年開始后的數(shù)年間，2000噸以上大型壓鑄機(jī)需求將呈爆發(fā)式增長，設(shè)備將供不應(yīng)求。建議重點(diǎn)關(guān)注特斯拉一體壓鑄的設(shè)備供應(yīng)商力勁科技，公司在國內(nèi)壓鑄機(jī)市占率50%，為行業(yè)絕對(duì)龍頭。同時(shí)建議關(guān)注國內(nèi)壓鑄機(jī)份額第二的伊之密（300415）。

考慮到壓鑄行業(yè)設(shè)備投資較高，存在較高材料、產(chǎn)品和模具設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝的技術(shù)壁壘，以及整車廠未來輕資產(chǎn)、輕制造、重品牌及核心軟體平臺(tái)運(yùn)營是行業(yè)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來將有較高比例的整車企業(yè)將一體壓鑄車身外包給專業(yè)零部件企業(yè)生產(chǎn)。重點(diǎn)推薦國內(nèi)高壓鑄鋁車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)能布局領(lǐng)先的文燦股份，以及專注高壓鑄鋁工藝的旭升股份、愛柯迪，建議關(guān)注廣東鴻圖。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊明）