光大證券：雅迪控股(01585)業(yè)績符合預(yù)期 銷量有望維持較高速增長 目標價30.9港元

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，維持雅迪控股(01585)“買入”評級，目標價30.9港元。

報告中稱，公司2020年業(yè)績符合市場預(yù)期：期內(nèi)營收同比增61.8%至193.6億元，歸母凈利同比增61.8%至9.6億元。去年下半年營收同比增48.5%至117.2億元，歸母凈利同比增70.2%至5.7億元。去年電動兩輪車銷量同比增70.2%至1080萬輛，20H2銷量674萬輛，同比增66.1%;2020年電動自行車銷量522萬輛，電動踏板車銷量558萬輛，占比由2019年的38%/62%調(diào)整為2020年的48%/52%，電動自行車銷量占比提升。

該行表示，盡管公司的毛利率有所下滑，但單車凈利潤由2019年的83元/輛提升至2020年的89元/輛。2020年公司的銷售費用率同比降1.8pcts至4.8%，管理費用率同比降0.9pcts至3.1%，研發(fā)費用率同比降0.1pcts至3.1%，總體來看，銷售費用率和管理費用率下降明顯，但在研發(fā)方面仍然保持較高投入。

報告提到，2020年公司所得稅開支同比增174%至2.3億元，其中有近4000萬元是分紅出境的所得稅(2019年的特別派息+2020年派息計提)。2020年ROE為28.8%，比2019年提升11.6pcts。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)新低至5天(2019年為7天)，應(yīng)付賬款和票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)新高至242天(2019年為211天)，2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流達到22.2億元，擬派息每股19港仙。

光大證券稱，去年公司在國內(nèi)電動兩輪車行業(yè)的市占率達到23%，同比提升約6pcts。到去年底，公司分銷商由2019年底的2155名增長至2955名，有效網(wǎng)點數(shù)量由1.2萬個增長至1.7萬個，該行估計2021年繼續(xù)增加近30%。此外公司推出冠能、冠智等系列車型，積極提升自主車型的銷量占比(2020年8月推出冠能系列，銷量67萬輛)，推行縮減SKU策略。該行預(yù)計，銷量有望繼續(xù)維持較高速增長，且單車凈利潤仍有提升空間。