緊跟機(jī)構(gòu)調(diào)研 | 光伏龍頭陽(yáng)光電源(300274.SZ)主賽道或受益行業(yè)大發(fā)展 燕京啤酒(000729.SZ)戰(zhàn)略緊跟產(chǎn)業(yè)主流市凈率較低

文/萬(wàn)永強(qiáng)(智通財(cái)經(jīng)研究中心總監(jiān))

【導(dǎo)讀】近期，陽(yáng)光電源(300274.SZ)和燕京啤酒(000729.SZ)獲多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。陽(yáng)光電源(300274.SZ)是光伏業(yè)龍頭企業(yè)，公司儲(chǔ)能變流器、系統(tǒng)集成市場(chǎng)出貨量均位列中國(guó)第一，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)自 2018年以來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)，可再生能源電解制氫潛力巨大，一方面可生產(chǎn)綠氫;另一方面可以為電力系統(tǒng)提供長(zhǎng)期的季節(jié)性?xún)?chǔ)能，伴隨光伏平價(jià)，光伏電站需求快速提升，公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

燕京啤酒(000729.SZ)是啤酒業(yè)龍頭企業(yè)，近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略落實(shí)思路清晰，品牌及營(yíng)銷(xiāo)方面，堅(jiān)持“1+3”的品牌戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)手段年輕化，主品牌燕京年輕化效果明顯;產(chǎn)品方面，大單品戰(zhàn)略清晰，推出中高檔新品燕京U8;經(jīng)營(yíng)效率方面，在銷(xiāo)售端公司成立五個(gè)區(qū)域銷(xiāo)售公司統(tǒng)一管理地區(qū)銷(xiāo)售工作，在生產(chǎn)端統(tǒng)籌生產(chǎn)任務(wù)淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)落后工廠生產(chǎn)功能去化，提高產(chǎn)能利用率并持續(xù)推動(dòng)員工人數(shù)減少，當(dāng)前啤酒板塊整體市凈率為4.4倍，公司僅為1.7倍顯著低于行業(yè)。

陽(yáng)光電源(300274.SZ)

陽(yáng)光電源(300274.SZ)近期獲易方達(dá)基金、匯添富基金、華夏基金、高瓴資本管理有限公司等機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

基本面分析：公司是光伏業(yè)龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)最大的儲(chǔ)能逆變器龍頭，儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)已連續(xù)四年穩(wěn)居全國(guó)第一，公司生產(chǎn)的光伏逆變器全球市占率超過(guò)21%，市場(chǎng)份額位列前茅，技術(shù)積淀十分深厚，2019 年研發(fā)人員占比接近 42%，逆變器最大效率已全線(xiàn)達(dá)到 99%，并且公司品牌享譽(yù)全球，連續(xù)兩年蟬聯(lián)“全球最具融資價(jià)值逆變品牌”冠軍。公司出貨量多年全球前二，受益光伏景氣與海外市占率提升。

公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)互相協(xié)同，快速增長(zhǎng)。1、公司儲(chǔ)能變流器、系統(tǒng)集成市場(chǎng)出貨量均位列中國(guó)第一，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)自 2018年以來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2020 上半年儲(chǔ)能營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 2.5 億元，同比增長(zhǎng)49.66%。2、可再生能源電解制氫潛力巨大，一方面可生產(chǎn)綠氫;另一方面可以為電力系統(tǒng)提供長(zhǎng)期的季節(jié)性?xún)?chǔ)能，根據(jù)測(cè)算，2030 年電解制氫設(shè)備市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 1256 億元，公司前瞻布局電解制氫與氫儲(chǔ)能，未來(lái)有望率先受益氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 3、2020 上半年公司電站系統(tǒng)集成營(yíng)收 36.27 億元，同比增長(zhǎng) 52%;伴隨光伏平價(jià)，光伏電站需求快速提升，公司電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

公司12月30日發(fā)布公告，EPC子公司擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象為部分董事、高管及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員，本次股權(quán)激勵(lì)出資金額5.70億元，占總股本的23%，其中核心高管合計(jì)出資金額17.79億元，占總股本的7.25%。本次股權(quán)激勵(lì)有望進(jìn)一步推動(dòng)EPC業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、做強(qiáng)做優(yōu)。

1月25日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年?duì)I收190-200億元，同比增長(zhǎng)46%-54%;歸母凈利潤(rùn)18.5-20.5億元，同比增長(zhǎng)107%-130%。受益于下半年裝機(jī)持續(xù)回暖，終端需求旺盛，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)2020年出貨30GW以上，同比增長(zhǎng)約85%。另一方面，受益于海外渠道建設(shè)不斷完善，美國(guó)市場(chǎng)份額穩(wěn)居前列，歐洲、南亞市場(chǎng)多點(diǎn)開(kāi)花，疊加組串式占比持續(xù)提升，出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)盈利向上，預(yù)計(jì)逆變器平均毛利率近35%。

2月2日晚，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過(guò) 35 名特定對(duì)象發(fā)行 A 股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò) 4.37 億股股份，募集資金總額不超過(guò) 41.56 億元，募集資金用于年產(chǎn) 100GW 新能源發(fā)電裝備制造基地項(xiàng)目。公司擬三年內(nèi)建設(shè)年產(chǎn) 100GW 新能源發(fā)電裝備制造基地項(xiàng)目，公司本次擴(kuò)產(chǎn)意義在于：1、解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題：公司 20 年光伏逆變器出貨 35GW，風(fēng)電逆變器出貨 10GW+，現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸明顯， 21 年光伏逆變器出貨預(yù)計(jì) 50GW+，定增擴(kuò)產(chǎn)保障出貨高增長(zhǎng)。2、公司 20 年出貨 35GW，按全球裝機(jī) 143GW 測(cè)算，公司市占率在 24%，同比提升 10+ pct，位列全球 TOP1，本次擴(kuò)產(chǎn)增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，降本同時(shí)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，強(qiáng)化公司行業(yè)龍頭地位。

3月9日據(jù)公司消息，近日公司與能源公司Focus Energia簽署巴西852MW光伏電站項(xiàng)目供貨協(xié)議，該項(xiàng)目將于2021年4月正式開(kāi)工建設(shè)，建成后將是拉美最大光伏電站。項(xiàng)目位于巴西巴伊亞州北部，總投資22億雷亞爾(約合人民幣25億元)，為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造超8000個(gè)就業(yè)崗位。公司將提供1500V組串式解決方案SG250HX及配套的中壓系統(tǒng)，兼容600Wp大尺寸高效雙面組件和跟蹤系統(tǒng)，進(jìn)一步降低度電成本。

公司董事長(zhǎng)表示，公司仍將深度聚焦在清潔電力領(lǐng)域，縱深布局“光、風(fēng)、儲(chǔ)、電、氫”這一新能源行業(yè)主賽道，深化全球戰(zhàn)略部署，聚焦重點(diǎn)、核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)持低成本創(chuàng)新戰(zhàn)略，推動(dòng)光風(fēng)儲(chǔ)電氫協(xié)同發(fā)展，持續(xù)擴(kuò)大全球市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

燕京啤酒(000729.SZ)

燕京啤酒(000729.SZ)近期獲天風(fēng)證券、新華資產(chǎn)管理股份有限公司、開(kāi)域資本有限公司等機(jī)構(gòu)調(diào)研。

基本面分析：公司是啤酒業(yè)龍頭企業(yè)，準(zhǔn)確把握消費(fèi)形勢(shì)和市場(chǎng)變化趨勢(shì)，致力于打造中國(guó)最好的啤酒，獲得國(guó)家“綠色食品”認(rèn)證。在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中，公司在原材料、酵母菌種、生產(chǎn)設(shè)備、釀造用水的使用上均堅(jiān)持國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

公司始終堅(jiān)守產(chǎn)品質(zhì)量，堅(jiān)持科技創(chuàng)新，利用國(guó)家級(jí)科研中心及國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室的強(qiáng)大研發(fā)能力，連續(xù)推出燕京白啤、燕京U8、燕京八景文創(chuàng)產(chǎn)品、冬奧定制款產(chǎn)品、漓泉1998等高品質(zhì)產(chǎn)品，積極探索不同風(fēng)格特色啤酒開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新，不斷完善與豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品架構(gòu)品類(lèi)豐富性、口味多樣化，不斷打造國(guó)貨精品，實(shí)現(xiàn)品質(zhì)燕京。特別是燕京U8的推出，使“小度酒大滋味”的產(chǎn)品理念深入人心，開(kāi)創(chuàng)了全新的小度啤酒品類(lèi)，形成了更加靈活、更加貼近市場(chǎng)的產(chǎn)品組合，促進(jìn)從品質(zhì)升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)到品牌升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)。

近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略落實(shí)思路清晰，品牌及營(yíng)銷(xiāo)方面，堅(jiān)持“1+3”的品牌戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)手段年輕化，主品牌燕京年輕化效果明顯;產(chǎn)品方面，大單品戰(zhàn)略清晰，推出中高檔新品燕京U8;經(jīng)營(yíng)效率方面，在銷(xiāo)售端公司成立五個(gè)區(qū)域銷(xiāo)售公司統(tǒng)一管理地區(qū)銷(xiāo)售工作，在生產(chǎn)端統(tǒng)籌生產(chǎn)任務(wù)淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)落后工廠生產(chǎn)功能去化，提高產(chǎn)能利用率并持續(xù)推動(dòng)員工人數(shù)減少;子公司管理方面，公司強(qiáng)化對(duì)子公司盈利能力的監(jiān)管和考核，多個(gè)原先盈利能力羸弱的子公司逐步增效減虧甚至扭虧為盈，邊際改善趨勢(shì)顯著。

2020年10月21日公司發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.65億元，同比-4.87%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.82億元，同比-24.68%;基本EPS為0.171元。20Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43億元，同比+10.02%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比+67.28%。　　　　Q3銷(xiāo)量增長(zhǎng)顯著好于行業(yè)表現(xiàn)，20Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)量121.17萬(wàn)千升，同比+25.1%，主要是：1、公司在營(yíng)銷(xiāo)端積極加碼推動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，在品牌和產(chǎn)品年輕化上持續(xù)發(fā)力;2、6月北京地區(qū)出現(xiàn)疫情反復(fù)，7月動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)疊加渠道補(bǔ)庫(kù)存需求，公司堅(jiān)持“流通+餐飲”兩手抓，把握Q3消費(fèi)復(fù)蘇紅利。

公司明確發(fā)展目標(biāo)，堅(jiān)持收入與利潤(rùn)兩手抓。收入端：公司開(kāi)發(fā)新品燕京U8優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育大單品以期提高啤酒銷(xiāo)售噸價(jià)，將高市占率轉(zhuǎn)換為實(shí)際業(yè)績(jī)。利潤(rùn)端：降本增效舉措效果在報(bào)表端持續(xù)兌現(xiàn)，弱勢(shì)市場(chǎng)子公司逐步減虧、扭虧，強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)持續(xù)提高盈利能力。Q3亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)公司基本面的拐點(diǎn)已到，大單品戰(zhàn)略實(shí)施以及系列降本增效措施起效將持續(xù)推動(dòng)公司未來(lái)盈利能力提升。當(dāng)前啤酒板塊整體市凈率為4.4倍，公司僅為1.7倍顯著低于行業(yè)。

公司以多樣化的渠道滿(mǎn)足消費(fèi)者個(gè)性化需求，深度挖掘電商渠道潛力，積極推進(jìn)與第三方電商平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，創(chuàng)新線(xiàn)上線(xiàn)下立體化多線(xiàn)路業(yè)務(wù)拓展，構(gòu)建并不斷拓展“互聯(lián)網(wǎng)+”渠道體系，電子商務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

公司未來(lái)將重點(diǎn)聚焦產(chǎn)品、渠道、區(qū)域三個(gè)重要抓手。產(chǎn)品上，將改變品牌架構(gòu)單薄與形象老化的現(xiàn)狀，加速高質(zhì)量中高端產(chǎn)品的推陳出新;渠道上，將填補(bǔ)當(dāng)前空白和弱勢(shì)渠道，繼續(xù)加強(qiáng)高利潤(rùn)與全國(guó)性的渠道建設(shè);區(qū)域上，將扭轉(zhuǎn)基地市場(chǎng)量小分散的格局，因地制宜提升區(qū)域市場(chǎng)的銷(xiāo)量和市占率。從而實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)、高質(zhì)量的發(fā)展。

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