中泰國際：海通國際(00665)業(yè)績大幅改善 向“費”轉(zhuǎn)型階段漸見成效 目標價2.83港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰國際發(fā)布研究報告，維持海通國際(00665)“增持”評級，目標價2.83港元。

報告中稱，公司20財年營收同比增1%至83.3億港元，這是五年內(nèi)最高，凈利潤同比增25%至19.3億港元，主因企業(yè)融資及投資板塊表現(xiàn)亮眼，財務成本及經(jīng)營開支下降。杠桿率降至4.45倍，ROE7.09%，每股盈利0.3港元。

該行表示，公司扣除抵押貸款減值撥備9.9億元，其中1H7.73億撥備里6.36億主要是一次性與瑞幸相關(guān)銀團貸款撥備，管理層表示，這個項目有部分回撥，其余為孖展融資等項目累計，但收息類資產(chǎn)已下降7%，孖展余額123億，同比縮減9.1%，并集中在高質(zhì)量藍籌等資產(chǎn)，19年公司減值6.3億，信貸風險管理在加強，目前撥備覆蓋率已超過80%。

報告提到，公司近年業(yè)務向“費”轉(zhuǎn)型(從利息收益、投資收益占比較高向資本中介業(yè)務偏向)已漸見成效，財富管理、機構(gòu)客戶、企業(yè)融資及資管成業(yè)績主驅(qū)動力，收入分別為19.9億/22億/19.2億/3.7億，傭金及手續(xù)費收入增9.9%至15.6億，其中經(jīng)紀傭金、承銷及配售傭金、機構(gòu)及資管傭金手續(xù)費收入分別增長16%/35%/17%/20%?！百M”類收入已占公司收入34%，較19年有6%增幅，利息收入及交易投資收入占比則為30%、36%。由于此前融資及投資業(yè)務占比較高導致盈利大幅波動，因此管理層自2018年末起向提升費用收入轉(zhuǎn)型，20年總資產(chǎn)縮減6%，杠桿率降低14%，收息類資產(chǎn)下降7%，貸款融資余額降2.4%至123億元。

管理層強調(diào)，公司風控管理效益也逐漸顯現(xiàn)已努力從經(jīng)紀商模式致力向企業(yè)家的私人財富管理轉(zhuǎn)向，實現(xiàn)費類收入快速增長，更注重發(fā)展資本中介業(yè)務。企業(yè)融資優(yōu)勢繼續(xù)保持，承銷及配售傭金同比勁增43%，全年完成51個IPO項目，占整體市場份額增至35%，發(fā)行數(shù)量排名市場第一，期內(nèi)完成210單債券發(fā)行項目，亞洲除日本外高收益企業(yè)債市占率達52%。

中泰國際稱，交易及投資收入20年凈額30億元，去年上半年受市場波動影響，來自FICC及股票衍生工具的交易收入大跌，下半年則強勁反彈，投資收入同比升86%至18.4億，主要來自固收、種子基金投資、FOF及PE投資產(chǎn)生的投資收益。此外公司通過銀團貸款、美元債等降低融資成本，財務成本降19%，運營成本控制較好。資管收入同比增19.9%至3.7億港元，管理規(guī)模同比增13.6%至608億港元，共管理19支公募基金，表現(xiàn)不俗。