復(fù)盤Archegos爆倉：黑天鵝接連出現(xiàn)，崩潰式拋售

本文選自“財聯(lián)社”

上周五，高盛集中拋售價值百億美元的股票，其中含百度（BIDU.US）、騰訊音樂（TME.US）和唯品會（VIPS.US）等多只中概股，摩根士丹利亦在大舉拋售類似股票。這一不尋常的舉動，引起市場高度關(guān)注。華爾街相當(dāng)多人士將其歸因為少數(shù)對沖基金爆倉，主流媒體將源頭鎖定為韓裔對沖基金經(jīng)理Bill Hwang管理的Archegos Capital Management LLC出現(xiàn)爆倉。

除了媒體廣泛報道的高盛和摩根士丹利外，野村周一發(fā)表聲明稱，其與一美國客戶的交易出現(xiàn)大幅虧損，預(yù)計虧損額達(dá)20億美元，這導(dǎo)致野村周一盤中暴跌15%。

不過，外界估算Archegos的杠桿頭寸高達(dá)800億美元，其不太可能只在這幾家投行進(jìn)行杠桿交易。目前還不知道有多少投行牽涉其中及具體損失如何。

Bill Hwang并非默默無聞，其曾是華爾街赫赫有名的對沖基金經(jīng)理朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）在亞太區(qū)的左膀右臂，2007年將老虎亞洲基金做到了80億美元規(guī)模，年化回報40%左右。之后因涉及內(nèi)幕交易，他轉(zhuǎn)型為管理家族基金，不再管理外部資金。

2012年他離開老虎亞洲基金時，他的自有資金為2億美元，但2021年時，他的基金規(guī)模已達(dá)150億美元。這背后的原因在于他喜歡高杠桿。按前丹華資本董事總經(jīng)理萬卉在推特上的說法，今年年初時比爾·黃以5倍的杠桿運作其50億美元的凈資產(chǎn)進(jìn)行投資，在今年3月時已經(jīng)已經(jīng)賺了200%的回報。

高杠桿策略

據(jù)美國一位對沖基金專家分析，對沖基金加杠桿的保證金比例一般在12-20%，平均數(shù)在15%，這意味著5-6倍的杠桿倍數(shù)。而Bill Hwang及另外一位近日傳言爆倉的對沖基金——騰越資本掌門人Tao Li的做法是：做多科技股和成長股，做空標(biāo)普指數(shù)和價值股，做多和做空的比例大致為2：1。

這樣的投資策略是希望通過科技股和成長股獲得更多超額收益，其假設(shè)前提是科技股和成長股仍是美股近期“風(fēng)口”，漲幅會明顯超過大盤。

但這種策略組合中如果出現(xiàn)多只重倉股遭遇黑天鵝事件，那么這種5-6倍高杠桿所帶來的惡果將會集中體現(xiàn)，因為一旦股價出現(xiàn)20%以上的回撤，就會面臨平倉壓力。若只是單只個股需要補(bǔ)倉，基金經(jīng)理還可以東挪西湊地補(bǔ)齊保證金。但如果是多只個股集中反應(yīng)，那他可能就無力回天了，作為其交易對手方的投行馬上就會平倉。

Archegos的重倉股包括維亞康姆（VIAC.US）、探索頻道（DISCA.US）、跟誰學(xué)（GSX.US）、騰訊音樂（TME.US）、百度（BIDU.US）、霧芯科技(RLX.US)等。

黑天鵝接連出現(xiàn)

讓我們看看其重倉股這一周面臨什么狀況：

上周一，維亞康姆（VIAC.US）宣布增發(fā)2000萬股股票，增發(fā)價在85美元。這一消息引發(fā)其股價連日大跌。截至上周五收盤 ，VIAC股價已經(jīng)跌至48.3美元，接近增發(fā)價的腰斬線，一周股價累計暴跌50.6%。

上周一，中國工信部公布相關(guān)規(guī)定的征求意見稿，擬將電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管參照卷煙有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，這引發(fā)電子煙生產(chǎn)商霧芯科技的股價連續(xù)大跌，一周累計跌幅達(dá)53%。

上周五，一則中國教育部整頓課外教育的傳言，令中概股中的教育股板塊出現(xiàn)大范圍的下跌，其中跟誰學(xué)跌幅居前，當(dāng)天下跌41.6%，一周累計跌幅達(dá)54.9%。

該對沖基金專家分析，一旦觸碰平倉線，各家投行肯定會不惜成本將質(zhì)押股票拋售兌現(xiàn)，上周五那一波中概股和美國娛樂股的拋售潮，就是平倉盤的體現(xiàn)。當(dāng)然，這時就要看誰跑得快，即以最快的時間找到接手方，否則就象烈日下的冰棍，投行手中的資產(chǎn)價值會明顯縮水。

他估計，在上周五的盤中低點，Bill Hwang出現(xiàn)爆倉后的平倉動作已基本完成，接下來各家投行自舔傷口，評估損失及追償措施了。

據(jù)一封高盛寫給客戶的電子郵件顯示，在美國開市前，這家華爾街銀行賣掉百度、騰訊音樂以及唯品會總計價值66億美元的股票。此后高盛又拋售了39億美元的維亞康姆CBS（VIACOM.US）、探索傳播（DISCA.US）、英葡在線奢華時尚零售平臺Farfetch Ltd．（FTCH.US）、愛奇藝（IQ.US）和跟誰學(xué)（GSX.US）的股票。而摩根士丹利據(jù)稱在上周五亦賣掉了價值數(shù)十億美元的股票。

有人推算，周五當(dāng)天，Bill Hwang的基金損失超過100億美元，相當(dāng)于其凈資產(chǎn)的2/3。這意味著Bill Hwang可能創(chuàng)下了人類史上單個投資者單日虧損的巔峰。

不過，市場還有傳言稱，Bill Hwang手中還有約200億美元的頭寸未平，因此，Bill Hwang爆倉事件是否平息，是否會在市場上引發(fā)更大的波瀾甚至出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，還需繼續(xù)關(guān)注。

（智通財經(jīng)編輯：秦志洲）