東吳證券：首予快手-W(01024)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)364港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告，首予快手-W(01024)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)364港元，由于營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)占比快速提升，毛利率較該行此前預(yù)期提升速度更快。

報(bào)告中稱(chēng)，公司業(yè)績(jī)主要由線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)及其他服務(wù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。20年線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入由19年的74億元增加194.6%至219億元，每名DAU平均線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入由19年的42.3元增加95.3%至20年的82.6元，20Q4線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)成為公司最大收入來(lái)源。20年直播平均月付費(fèi)用戶(hù)5760萬(wàn)，相比19年同比增17.8%，每月直播付費(fèi)用戶(hù)平均收入在20年為48元，19年為53.6元。由于政策限制大額打賞、連麥打榜減少等影響，20Q4直播打賞收入出現(xiàn)下滑。

該行預(yù)計(jì)，公司今年廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的效率有望進(jìn)一步提升，包括數(shù)據(jù)積累使得效果更匹配、平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)品牌的提升、與內(nèi)容創(chuàng)作者合作、擴(kuò)張銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)以拓展客戶(hù)品類(lèi)、拓展品牌廣告客戶(hù)、廣告聯(lián)盟等都將有望帶來(lái)成長(zhǎng)空間。同時(shí)，由于廣告業(yè)務(wù)占比提升，20年毛利率提升至40.5%，同比提升4.4pct，20Q4為47%，同比提升7.9pct，預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率仍將進(jìn)一步提升。

報(bào)告提到，快手平臺(tái)上促成的電商交易的商品交易總額由19年的596億元大幅增至20年的3812億元，平均重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率由19年的45%進(jìn)一步增至20年的65%，持續(xù)提升的高復(fù)購(gòu)率彰顯了平臺(tái)的互動(dòng)信任價(jià)值，也為后續(xù)更多商業(yè)化可能奠定基礎(chǔ)。今年增長(zhǎng)看點(diǎn)在于流量的增長(zhǎng)及品類(lèi)的擴(kuò)張，好物聯(lián)盟的推出將加速公司電商業(yè)務(wù)閉環(huán)管理，商業(yè)化能力有望進(jìn)一步提升。

東吳證券預(yù)計(jì)，快手仍有望提升在行業(yè)中的市場(chǎng)份額，21Q1春節(jié)期間快手在直播內(nèi)容、IP建設(shè)方面的努力值得肯定。且海外視頻社交整體落后于中國(guó)，成長(zhǎng)紅利依然明顯，有望成為公司第二成長(zhǎng)曲線。該行判斷當(dāng)前仍處于平臺(tái)商業(yè)化早期，基于短視頻和直播使用時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)紅利，以及公司在產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)上的優(yōu)化，商業(yè)化程度及效率有望進(jìn)一步提升。