東吳證券：維持新華保險(01336)“買入”評級 新業(yè)務價值增速超預期

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告，維持新華保險(01336)“買入”評級。利率的穩(wěn)步回升與疫情不利因素的出清，中長期行業(yè)資產(chǎn)、負債兩端有望持續(xù)改善。公司“資產(chǎn)負債雙輪驅(qū)動、規(guī)模價值全面發(fā)展”戰(zhàn)略將繼續(xù)推動公司人力、新單規(guī)模的快速增長及新業(yè)務價值的改善，看好其長期發(fā)展前景。

報告中稱，“資產(chǎn)負債雙驅(qū)動”模式下，銀保渠道持續(xù)擴張，推動公司保費規(guī)模實現(xiàn)較快增長，20年總保費收入同比增15.5%至1595.11億元，原保險保費收入口徑的銀保渠道新單保費同比大幅增長125.4%至231.6億元，驅(qū)動總新單保費增長44.1%至465.47億元。新業(yè)務價值增速優(yōu)于行業(yè)，新業(yè)務價值率有所降低。20年新業(yè)務價值91.82億元，NBV增速為-6.1%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，超市場預期，新業(yè)務價值率19.7%，同比下降10.6pct，主要原因為：1)疫情影響下代理人線下展業(yè)受阻，高價值率產(chǎn)品銷售承壓，2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，躉交儲蓄型產(chǎn)品的大規(guī)模擴張拉低價值率，去年銀保渠道躉交新單保費同比增188%至173.6億元，個險渠道躉交新單保費同比大幅增長3076.2%至6.67億元。

該行表示，去年公司優(yōu)化增員選才標準，個險渠道人力規(guī)模在疫情影響下實現(xiàn)正增長，規(guī)模人力達到60.6萬人年，同比大增19.5%，創(chuàng)歷史新高。但因國內(nèi)疫情反復及線下大型活動舉辦的繼續(xù)受限，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放速度下緩，月均合格率23.8%，同比下滑9.2pct，月均人均綜合產(chǎn)能同比下降22.7%至2617元。20年加大線上營銷力度，推行新版基本法管理隊伍。該行預計，未來隨著疫情得到修復及公司全力支持一線隊伍發(fā)展的情況下，未來人均產(chǎn)能有望得到加速釋放。

報告提到，去年公司總投資資產(chǎn)同比增15%至9656.53億元。受益于資本市場的回暖，實現(xiàn)總投資收益同比增28.4%至466.64億元，總投資收益率5.5%，較去年提升0.6pct。投資端的優(yōu)異表現(xiàn)帶來投資回報偏差88.41億元，賬面浮盈112.5億元(較去年繼續(xù)增加72.9億元)，助推內(nèi)含價值同比上升17.3%至2406.04億元。此外，受假設調(diào)整等會計估計變更影響，公司增加保險合同準備金等相關(guān)負債，累計減少年度稅前利潤116.44億元。公司20年歸母凈利同比降1.8%至142.94億元。