緊跟機(jī)構(gòu)調(diào)研 | 焦點(diǎn)科技(002315.SZ)中國制造網(wǎng)業(yè)務(wù)將加速發(fā)展，云圖控股(002539.SZ)有望充分受益于行業(yè)景氣上行

文/萬永強(qiáng)（智通財(cái)經(jīng)研究中心總監(jiān)）

【導(dǎo)讀】焦點(diǎn)科技（002315.SZ）和云圖控股（002539.SZ）近期獲多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。焦點(diǎn)科技（002315.SZ）是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及國內(nèi)外貿(mào)易、采購、金融保險(xiǎn)、大健康等多元領(lǐng)域。此外，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合型第三方B2B電子商務(wù)平臺運(yùn)營商，在跨境B2B平臺中，公司旗下的中國制造網(wǎng)在知名度及品類豐富度上僅次于阿里巴巴國際站，在海內(nèi)外擁有較高知名度。云圖控股（002539.SZ）是化學(xué)制造業(yè)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是復(fù)合肥業(yè)務(wù)、調(diào)味品業(yè)務(wù)、中小城市電商業(yè)務(wù)。公司以復(fù)合肥為核心，構(gòu)建“礦業(yè)、化工、化肥”上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。

焦點(diǎn)科技（002315.SZ）

焦點(diǎn)科技（002315.SZ）：近期獲匯添富基金、新華基金、華富基金、交銀施羅德基金等機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

基本面分析：公司是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)龍頭企業(yè)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及國內(nèi)外貿(mào)易、采購、金融保險(xiǎn)、大健康等多元領(lǐng)域，公司品牌宣傳已覆蓋全球15個(gè)國家34個(gè)地區(qū)，涉及機(jī)械、建材、消費(fèi)電子等27大行業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合型第三方B2B電子商務(wù)平臺運(yùn)營商，在跨境B2B平臺中，公司旗下的中國制造網(wǎng)在知名度及品類豐富度上僅次于阿里巴巴國際站，在海內(nèi)外擁有較高知名度。公司入選由中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會評選的互聯(lián)網(wǎng)成長型TOP20企業(yè)名單。

公司旗下全鏈路外貿(mào)服務(wù)綜合平臺中國制造網(wǎng)入選第128屆廣交會跨境電商合作平臺。從2020年上半年開始，中國制造網(wǎng)已不斷升級完善“SMART EXPO云展會”服務(wù)，第128屆廣交會中國制造網(wǎng)將再次升級云展會功能，推出“全球直播”“買家優(yōu)選”“交易大廳”等特色展期活動，此外還推出了展前培訓(xùn)系列課程，并與廣交會開通互鏈入口，幫助中國供應(yīng)商在后疫情時(shí)代獲得更多的采購訂單。

中國制造網(wǎng)運(yùn)營所產(chǎn)生的會員費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)及供應(yīng)商認(rèn)證服務(wù)費(fèi)是公司營業(yè)收入的主要構(gòu)成，在整體業(yè)務(wù)發(fā)展中起到護(hù)城河的作用。公司注冊收費(fèi)會員數(shù)相比阿里巴巴國際站而言，仍然有巨量提升空間。而2020年疫情導(dǎo)致了線下展會全面停擺，MIC于5月推出線上云展會，打開了一片獲客新藍(lán)海。我們認(rèn)為跨境貿(mào)易的線上化趨勢難以逆轉(zhuǎn)，公司已經(jīng)在云展會的跑道上搶得先機(jī)，未來有望提升競爭壁壘。公司2020主營業(yè)務(wù)收入同比增長15.5%，超過預(yù)期2.9%，主要由于中國制造網(wǎng)業(yè)務(wù)增長超過此前預(yù)期；歸母凈利潤同比增長14.9%，超過預(yù)期1.3%；主營業(yè)務(wù)毛利率為74.7%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)，合同負(fù)債等預(yù)收科目同比大幅增長42.5%，主要受益于客均收入和客戶數(shù)量大幅提升。

合同負(fù)債將滯后確認(rèn)進(jìn)營業(yè)收入，2021年業(yè)績大幅增長的確定性大幅提升。公司將已收取但未到期的會員費(fèi)和服務(wù)費(fèi)等確認(rèn)為合同負(fù)債等預(yù)收科目，2020年末合同負(fù)債、預(yù)收款項(xiàng)、其他流動負(fù)債合計(jì)值達(dá)到8.32 億元人民幣，同比增長42.5%，環(huán)比3Q20增長32.9%，這將大幅提振投資者對于公司2021年?duì)I收和利潤增長的信心。

注冊會員數(shù)量和單用戶收入同步增長，全鏈路服務(wù)促進(jìn)其進(jìn)一步提升。4季度末注冊會員數(shù)量同比增長17%至21,960個(gè)，環(huán)比3季度末增長1.4%。公司2B業(yè)務(wù)收入同比增長25.3%至8.56億元人民幣，對應(yīng)單用戶收入同比增長7.2%至38,989元每年。公司通過提供全鏈路、一站式外貿(mào)服務(wù)將顯著提升單用戶收入，進(jìn)而提升用戶粘性和品牌價(jià)值。

公司2020年下半年推出了高比例的員工股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)這將有助于自下而下地提升公司的經(jīng)營活力，促進(jìn)公司業(yè)績進(jìn)一步提升。

公司已披露2020年分紅政策：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元，分紅力度超市場預(yù)期。

亮點(diǎn)：中國制造網(wǎng)擁有較強(qiáng)的行業(yè)知名度以及良好的供應(yīng)商關(guān)系，受益于疫情催化以及公司內(nèi)部激勵(lì)到位，中國制造網(wǎng)業(yè)務(wù)將加速發(fā)展；其次，開鑼網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)過近兩年的理順，已健全跨境B2B電商交易全流程，逐步完成人員配置優(yōu)化并跑通了業(yè)務(wù)模型，未來有望成為公司彈性最大的業(yè)務(wù)板塊。公司將成為以“中國制造網(wǎng)+開鑼網(wǎng)”為核心的跨境電商B2B全鏈路綜合服務(wù)平臺。

云圖控股（002539.SZ）

云圖控股（002539.SZ）近期獲英大基金、東北證券、光大寶德信資產(chǎn)管理有限公司等機(jī)構(gòu)調(diào)研。

基本面分析：公司是化學(xué)制造業(yè)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是復(fù)合肥業(yè)務(wù)、調(diào)味品業(yè)務(wù)、中小城市電商業(yè)務(wù)。公司以復(fù)合肥為核心，構(gòu)建“礦業(yè)、化工、化肥”上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。

公司不斷整合復(fù)合肥上下游資源，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上的薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過向上游資源拓展，確保高品質(zhì)原料供應(yīng)和低成本生產(chǎn)，并向下游產(chǎn)業(yè)縱深發(fā)展，形成一體化的產(chǎn)業(yè)格局，充分利用產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競爭力。

在上游，公司旗下?lián)碛胸S富優(yōu)質(zhì)的磷礦、鹽礦等資源，為資源供應(yīng)與成本控制、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與發(fā)展提供了有力支撐。在下游，公司圍繞“復(fù)合肥”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，建設(shè)了氮肥（氯化銨、硝酸銨）、磷肥產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建了礦業(yè)、化工、化肥上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，極大地提高生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率和效益，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢，有效抵御行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn)。

公司資源型布局，打造“磷、鹽、肥”全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。鹽礦資源，公司擁有井鹽儲量達(dá)2.5億噸，較強(qiáng)的成本控制優(yōu)勢。硫鐵礦資源，公司在遵義擁有2億噸硫鐵礦儲量。磷礦資源，公司在雷波擁有磷礦，目前1.8億噸在辦產(chǎn)證，磷礦產(chǎn)能的投放將進(jìn)一步完善磷化工產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司在復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢。

公司優(yōu)勢：成本領(lǐng)先+產(chǎn)品升級+渠道開拓：1，公司生產(chǎn)成本領(lǐng)先。完整產(chǎn)業(yè)鏈帶來的低成本優(yōu)勢。公司已建立了除尿素以外的氮肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，以及從磷礦資源開始的磷肥完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司復(fù)合肥上游原料、包材基本可實(shí)現(xiàn)自給自足，極具成本優(yōu)勢。我們認(rèn)為，成本低將使得公司在復(fù)合肥產(chǎn)品的定價(jià)以及對經(jīng)銷商的激勵(lì)方面相對于競爭對手具備更強(qiáng)的優(yōu)勢，有利于公司獲取經(jīng)銷商，擴(kuò)大市占率。2，產(chǎn)品升級，提升盈利能力。公司硝基肥及水溶性肥料均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已成為高端復(fù)合肥產(chǎn)品的領(lǐng)軍品牌，未來在經(jīng)濟(jì)作物方面有望實(shí)現(xiàn)快速推廣，并提升公司整體盈利能力。2020年公司推出全新特肥品牌Cropup棵諾，擁有“全進(jìn)口、可溯源、多功能、可定制”四大優(yōu)勢，可滿足作物全面營養(yǎng)和品質(zhì)提升需求。我們預(yù)計(jì)，Cropup棵諾有望從2021年開始為公司業(yè)績帶來顯著貢獻(xiàn)。3，強(qiáng)化渠道服務(wù)和推廣，穩(wěn)步推進(jìn)國際化。公司深耕農(nóng)村市場20多年，擁有覆蓋全國2,000余個(gè)農(nóng)業(yè)縣市的一級經(jīng)銷商5000余家、鎮(zhèn)村級零售終端網(wǎng)點(diǎn)10萬余家，客戶群體觸及到的農(nóng)業(yè)耕地面積達(dá)5億畝。并穩(wěn)步推進(jìn)國際化，目前已在越南、泰國、馬來西亞等國建立了自己的營銷渠道，東南亞市場拓展取得重大突破。

3月19日公司發(fā)布2020年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.54億元，同比增長6.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.99億元，同比增長133.79%。其中，2020年Q4單季實(shí)現(xiàn)營收23.50億元，同比增長21.91%，創(chuàng)單季度營收歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長325.87%。公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化、產(chǎn)能布局和渠道整合初顯成效，2020年主營產(chǎn)品復(fù)合肥的銷量和毛利同比增長。公司自有磷礦開采項(xiàng)目進(jìn)度已達(dá)75%，未來復(fù)合肥毛利率有望繼續(xù)提高。

1季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.74億-1.92億元，同比增長約200%-230%，凈利潤大幅增長主要系農(nóng)產(chǎn)品景氣帶動復(fù)合肥銷量和公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來的成本下降，公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和低成本的發(fā)展戰(zhàn)略，有望充分受益于行業(yè)景氣上行。

在2021年經(jīng)營計(jì)劃中，公司表示，復(fù)合肥業(yè)務(wù)方面，公司將堅(jiān)持總成本領(lǐng)先、差異化和專一化戰(zhàn)略，持續(xù)聚焦品質(zhì)農(nóng)業(yè)和高效種植，推進(jìn)新業(yè)務(wù)和新渠道發(fā)展，不斷擴(kuò)大市場銷量和占有率，從而推動公司向高效種植和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型；磷化工業(yè)務(wù)方面，將加快推進(jìn)采礦權(quán)辦理，進(jìn)一步完善礦化一體產(chǎn)業(yè)鏈，推動磷化工向上下游發(fā)展，提升核心競爭優(yōu)勢；食用鹽業(yè)務(wù)方面，公司將持續(xù)關(guān)注市場需求，重點(diǎn)從產(chǎn)品、品牌、渠道三個(gè)方向發(fā)力，精準(zhǔn)布局和拓展食鹽市場，帶動市場份額、品牌價(jià)值和產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)步提升。

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機(jī)構(gòu)利益，同時(shí)可能存在觀點(diǎn)有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。