安信證券：Zoom（ZM.US）財報耀眼，營收利潤雙增長

本文轉自“安信證券”

寫在前面

Zoom（ZM.US）是一家提供云視頻會議解決方案的公司，2011年成立，主營To B服務，2019年登陸納斯達克。公司擁有七大產(chǎn)品，在移動設備、臺式機、筆記本電腦、傳統(tǒng)視頻會議系統(tǒng)之間提供視頻、語音、聊天和文件共享服務，最高可在一次會議中支持數(shù)萬名視頻參與者。近日，Zoom的2021財年第四季度財報發(fā)布，本季度業(yè)績再次超出市場預期，此外公司發(fā)布2022財年全年營收指引約37.7億美元，當前市值超過1000億美元，PS 27X左右。

先看財務：疫情推動公司營收和利潤雙增長，增長速度在放緩？

收入角度， 2021財年Q4營收達到8.83億美元（+369%），全年營收達到26.51億美元（+326%）。2021財年Q2-Q4季度同比營收增速都超過300%，但從環(huán)比角度來看有放緩增長趨勢。費用角度，2021財年銷售費用率下滑明顯至26%，管理費用率穩(wěn)中有降。利潤角度，2021財年GAAP和Non-GAAP凈利潤分別達到6.72和9.96億美元，同比分別增長26倍和8倍。而從環(huán)比來看，增速則有所放緩，2021財年Q4環(huán)比增速僅為13.55%，最高時則為2021年Q2，高達102.19%。在現(xiàn)金流角度，2021財年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額14.71億美元，同比增長超過8倍，NON-GAAP自由現(xiàn)金流為13.91億美元，同比增長11倍。

再看客戶：中大客戶數(shù)量增長但占比下降，未來趨勢怎么看？

截至2021財年第四季度，ZOOM全職員工超過10個人的客戶數(shù)量達46.7萬個，同比增長470%，占比達到63%，相比2020財年同期80%有所下降。超過10萬美元收入的客戶數(shù)量2021財年第四季度則達到1644家，同比增長156%，環(huán)比增長28%。旗下產(chǎn)品Zoom Phone全職員工超過10個人的客戶則達1.07萬個，同比增長269%。其中員工數(shù)>1000人的客戶貢獻收入約40%，18家客戶的付費賬戶數(shù)超過10000個。凈收入留存率方面，連續(xù)11個季度超過130%。

業(yè)務預期：RPO規(guī)模擴大，2022財年業(yè)績增長有啥預期？

2021財年四季度末，RPO規(guī)模達到17.5億美元，同比增長190%，環(huán)比增長9%。在手訂單逐季增長，季末遞延收入規(guī)模8.8億美元，同比增長283%。公司給出2022財年指引，預計2022財年第一季度營收將達到9.00-9.05億美元，全年將達到37.6-37.8億美元，同比分別增長174%-176%和42%-43%。而Non-GAAP運營利潤第一季度預計達到2.95-3.00億美元，全年將達到11.25-11.45億美元，同比分別增長440-449%和14%-16%，整體來看，我們認為疫情加速了線上習慣的滲透，視頻會議的需求會穩(wěn)中有升，公司處于較高速增長態(tài)勢，值得關注。

橫向對比：從營收到客戶到留存，ZOOM和SLACK差異較大？

1）營收：ZOOM/SLACK由2020財年Q1的1.22/1.35億美元，迅速增長到2021財年Q4的8.83/2.51億美元/，對應增速也由103/67%變?yōu)?69/38%；2）客戶：付費客戶上，ZOOM/SLACK由2020財年Q1的5.85/9.5萬家，迅速增長到2021財年Q4的46.71/15.6萬家，對應增速也由86/42%變?yōu)?70/42%；重要客戶上，ZOOM/SLACK由2020財年Q1的405/645家，迅速增長到2021財年Q4的1644/1183家，對應增速也由120/84%變?yōu)?56/32%；3）留存：ZOOM凈收入留存率連續(xù)11個月保持在130%+，而SLACK則由2020財年Q1的138%，下降到2021財年Q4的123%。

風險提示

視頻會議行業(yè)競爭加劇，行業(yè)盈利能力下滑風險

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寫在前面：全球視頻會議龍頭公司Zoom發(fā)布最新財報，有哪些亮點？

Zoom是一家提供云視頻會議解決方案的公司，2011年成立，主營To B服務，2019年登陸納斯達克。公司擁有七大產(chǎn)品，在移動設備、臺式機、筆記本電腦、傳統(tǒng)視頻會議系統(tǒng)之間提供視頻、語音、聊天和文件共享服務，最高可在一次會議中支持數(shù)萬名視頻參與者。Zoom的產(chǎn)品具有高品質、低價、易用、多平臺互通的優(yōu)勢，憑借領先的技術水平，被Gartner于2018年評為行業(yè)領先者。2019年，公司提供的月度會議時長超過50億分鐘。2020年，其視頻會議解決方案榮獲Gartner的客戶選擇獎。

近日，Zoom的2021財年第四季度和全年財報發(fā)布，2021財年全年營收同比增速326%，是公司近五年來增速最快的一年。本文將據(jù)此分析Zoom第四季度及2021年財年財務表現(xiàn)，重點分析公司的業(yè)務結構及未來的發(fā)展展望。

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先看財務：疫情推動公司營收和利潤雙增長，增長速度在放緩？

2.1. 拆解收入：Q4營收8.83億美元（+369%），全年營收26.51億美元（+326%）

Zoom在2021財年Q4營收達到8.83億美元，同比增長369%，環(huán)比亦增長14%。在全球新冠疫情持續(xù)影響下，封鎖措施和居家遠程辦公幫助Zoom實現(xiàn)了營收的快速增長。2021財年四個季度，Zoom季度同比營收增速分別增長了169%、355%、367%和369%。雖經(jīng)歷三個季度超過300%的同比增速，但從環(huán)比角度來看有放緩增長趨勢。此外，從另一個角度來看，自2019財年Q1至2020財年Q4，Zoom季度營收同比增速出現(xiàn)了放緩趨勢。2020年年初，新冠疫情全球爆發(fā)，受居家經(jīng)濟推動，Zoom開啟了快速增長態(tài)勢，自2021財年Q1開始，Zoom營收同比增速實現(xiàn)大幅增長，屢創(chuàng)新高，Zoom成為居家經(jīng)濟最大贏家之一。

從年度指標來看，Zoom在2021財年全年實現(xiàn)營收26.51億美元，同比增長326%，為近五年來的最高增速。2022財年，全球新冠疫情的反彈或將持續(xù)推動Zoom的收入增長。

2.2. 費用角度：2021財年銷售費用率下滑明顯至26%，管理費用率穩(wěn)中有降

從銷售費用來看，2021財年支出6.85億美元，同比增長101%，但銷售費用率從2020財年的54.71%下降至25.83%。從四季度表現(xiàn)來看，后三季度銷售費用率穩(wěn)定在24%左右。整體來看，因為疫情期間線上視頻會議需求的增加，Zoom品牌影響力逐步提升，其營銷成本在特定環(huán)境下有所降低，效益有所提高，企業(yè)的運營效率提升顯著。

2021財年管理費用3.2億美元，同比增長269.12%。但管理費用率近四年呈現(xiàn)下降趨勢，2021財年為12.1%；這一下降趨勢從季度變化來看更為明顯，管理費用率在2021財年第四季度達到近兩年最低水平35.6%。

2020年研發(fā)費用為1.64億美元，同比增長144.61%。研發(fā)費用率同樣呈下降趨勢，2020達近五年最低水平6.19%，在第三季度達近兩年來最低季度水平5.48%。

【以下內(nèi)容詳見完整報告】

（智通財經(jīng)編輯：秦志洲）