招銀國(guó)際：維持中國(guó)飛鶴(06186)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至27.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持中國(guó)飛鶴(06186)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由24港元上調(diào)至27.1港元，將2021-22調(diào)整后凈利預(yù)測(cè)提高2%，以反映毛利率和一般及管理費(fèi)用率改善，認(rèn)為其估值溢價(jià)應(yīng)高于同業(yè)。

報(bào)告中稱，2020財(cái)年經(jīng)調(diào)整凈利大幅增長(zhǎng)48%至60.45億元人民幣，較市場(chǎng)預(yù)期/該行預(yù)測(cè)高7%/3%，主要由于毛利率提高和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率下降。公司進(jìn)一步擴(kuò)大其在中國(guó)嬰兒奶粉市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額從2019年的12.3%增長(zhǎng)到2020年的15.6%。公司將加速功能性兒童和成人奶粉的開(kāi)發(fā)，并升級(jí)其超高端產(chǎn)品組合。進(jìn)一步產(chǎn)品細(xì)分和高端化將幫助飛鶴在2023年達(dá)到350億元人民幣的收入目標(biāo)。此外，新的國(guó)家食品標(biāo)準(zhǔn)(將于2023年2月生效)將提高對(duì)嬰兒食品的要求，這將加快行業(yè)整合。

該行表示，基于中國(guó)嬰兒奶粉市場(chǎng)和未來(lái)儲(chǔ)備產(chǎn)品，飛鶴目標(biāo)到2023年將收入增加至350億元人民幣(20-23財(cái)年復(fù)合年增長(zhǎng)率23%)，以及2024-28年實(shí)現(xiàn)15%的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率。飛鶴加快功能性兒童(四級(jí)奶粉)和成人奶粉開(kāi)發(fā)，并繼續(xù)獲得市場(chǎng)份額以保持收入增長(zhǎng)。

報(bào)告提到，公司三級(jí)奶粉占嬰兒奶粉銷售額的53%，是其最大的嬰兒奶粉類別。四級(jí)奶粉可以延長(zhǎng)嬰兒奶粉產(chǎn)品的生命周期。此外，中國(guó)新生兒數(shù)量在2016及2017年達(dá)到頂峰，為四級(jí)奶粉帶來(lái)機(jī)遇。管理層表示，四級(jí)奶粉的市場(chǎng)規(guī)模為130億元人民幣，預(yù)計(jì)今年將增長(zhǎng)40%以上。通過(guò)與母嬰商店深入合作，飛鶴可以教育父母了解四級(jí)奶粉的好處。

招銀國(guó)際稱，公司將在2021下半年推出兩種新產(chǎn)品(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和加拿大制造)，以抓住人口老齡化帶來(lái)的機(jī)遇。管理層表示，成人奶粉的市場(chǎng)規(guī)模為200億元人民幣，預(yù)計(jì)今年將增長(zhǎng)10%。

除兒童和成人奶制品外，公司還將在2021年8月推出超高端+ 星飛帆鉑金系列。此外，公司將在2021年上半年升級(jí)臻稚有機(jī)的配方，并于2022年1月推出超高端羊奶嬰兒奶粉。