招銀國際：維持特步國際(01368)“買入”評級 目標價上調(diào)至5.84港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報告，維持特步國際(01368)“買入”評級，目標價上調(diào)至5.84港元，認為公司風險回報十分吸引，估值有望修復，并將2021-22財年每股收益預測上調(diào)9%-7%，以反映快于預期的核心品牌增長，好于預期的毛利率和低于預期的運營支出。

報告中稱，公司20財年凈利潤同比只下降29%，好于該行及市場預期15%/13%，主要由于廣告費用和折舊和攤銷都好于預期，盡管毛利潤率略低。剔除19財年下半年岀售子公司和20財年下半年Supra品牌的一次性收益，去年下半年凈利潤同比增24%，較上半年的同比降47%，有顯著的改善。

該行表示，今年1到2月零售同比增50%，有望超過該行預計21年1季度的31%增長，且遠遠快于20年4季度的高單位數(shù)增長。該增速不僅是受惠于:1)有利的天氣，而且也受以下的因素幫助：2)強勁的電商增長勢頭;3)產(chǎn)品升級和市場營銷及4)隨著更多大面積的門店開業(yè)，銷售面積也會有所增長。公司有信心在2021-23財年，實現(xiàn)核心品牌，10-15%的零售流水增長。

招銀國際稱，公司今年1到2月的零售折扣下降至約30%，對比20年4季度的30%-35%，繼續(xù)改善。公司預計在21財年，渠道庫存水平會逐漸恢復正常，至4-4.5個月，而20年4季度為低于5個月。

報告提到，公司對于Sauconcy的前景充滿信心，因為在20財年，專業(yè)選手的對品牌都有很積極反饋。所以公司計劃在21財年新開30-50家店，這些新店的初期虧損約為5 000萬元人民幣左右。對于Palladium，公司打算在21財年將開設30-50家自營門店，而對于K-Swiss，公司在22財年前都不會作大規(guī)模擴張?？偠灾?1財年新品牌和合資企業(yè)的相關虧損對比20財年將有所收窄。