2020年業(yè)績增長超預期，濱海投資(02886)價值正待市場重估

盡管2020年的“冷冬”已經(jīng)過去，天然氣市場的火熱程度卻一點未隨之降溫。

3月18日，濱海投資(02886)發(fā)布2020年度業(yè)績。作為一家快速發(fā)展的中國清潔能源運營商，公司已極大受益于天津市濱海新區(qū)快速增長的天然氣需求，并立足于天津放眼全國。

盡管2020年經(jīng)濟大環(huán)境有所承壓，但隨著下半年公共衛(wèi)生事件形勢逐漸好轉(zhuǎn)，下游開工需求同步復蘇，公司2020年業(yè)績依然逆勢表現(xiàn)出色，交出了一份穩(wěn)健快速的增長“答卷”，持續(xù)深化其內(nèi)在價值。

2020年業(yè)績超預期增長

濱海投資于2020年內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約36.54億港元，同比增長3%，保持穩(wěn)健的趨勢。期內(nèi)，股東應占利潤約3.55億港元，較上年同期大幅增長超過3倍;毛利錄得6.03億港元，綜合毛利率由上年同期的15%提升至2020年約17%，逆勢創(chuàng)造良好的業(yè)績表現(xiàn)，顯著超出市場預期。

智通財經(jīng)APP了解到，作為國內(nèi)穩(wěn)健發(fā)展的清潔能源供應商，濱海投資通過四個業(yè)務部分運營，主要包括銷售管道燃氣、提供工程施工及天然氣管道安裝服務、天然氣管輸服務及罐裝燃氣銷售等業(yè)務。而2020年內(nèi)，公司的業(yè)務亦同步獲得了彌足的發(fā)展。

2020年中國全年天然氣表觀消費量約3297億立方米，同比增長7.1%，盡管受到疫情影響增速有所放緩，但天然氣消費量增長基本面保持不變。伴隨著國家層面清潔能源支持政策的持續(xù)推動及天然氣市場化改革的多措并舉，集團憑借混改的優(yōu)勢，成功實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績逆勢上揚，在氣源保障、日常運營、戰(zhàn)略合作等各方面都有出色的表現(xiàn)。

從日常經(jīng)營上來看，公司大多數(shù)工業(yè)用戶已從2020年第二季度起逐漸恢復了天然氣消費。因此，公司的管道天然氣銷售收入依然是“頂梁柱”，年內(nèi)為公司收入的增長貢獻了穩(wěn)步提升的趨勢，集團管道天然氣銷售收入為29.36億港元，同比增加約1%。

工程施工及天然氣管道安裝服務方面，濱海投資為用戶建造燃氣管道，接駁其管道至集團的主要燃氣管道網(wǎng)路，并向工業(yè)及商業(yè)客戶、物業(yè)發(fā)展商及物業(yè)管理公司收取工程施工及天然氣管道安裝服務費。2020年末，集團累計燃氣管道網(wǎng)路約3355公里，較2019年的3048公里增加307公里。從收入上來看，年內(nèi)，集團工程施工及天然氣管道安裝服務費收入約為6.26億港元，同比增加約12%。

此外，集團亦通過燃氣管道網(wǎng)路代用戶輸送燃氣并收取管輸費。2020年，集團代輸氣量約為7.43億立方米，天然氣管輸服務收入約為7099.1萬港元，依然保持穩(wěn)健向好的趨勢。

在氣源的保證上，2020上半年內(nèi)，濱海投資通過引進中國石化旗下全資附屬公司中石化長城燃氣投資有限公司作為公司第二大股東，實現(xiàn)與上游供應商中石化的資源協(xié)同效應，提升濱海投資行業(yè)競爭地位，持續(xù)優(yōu)化外埠子公司的源頭氣源接駁供應或雙氣源供氣，在保障冬季調(diào)峰氣量充足的基礎(chǔ)上進一步降低氣體采購成本，增加氣體盈利。

對于濱海投資而言，引入長城燃氣對公司的未來發(fā)展具有重大意義。一方面，濱海投資將加快實現(xiàn)與大型石油天然氣公司在集團層面的直接統(tǒng)一天然氣資源采購，加速集團的LNG進口步伐，促進天然氣氣源的多元化結(jié)構(gòu)，降低購氣成本，提升保障供應能力。

另一方面，雙方亦有望在后續(xù)進行各方面的深度合作，從而完善企業(yè)上下游經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈，充分發(fā)揮供給端(資源)與需求端(市場)的有效協(xié)同，抓住機遇，積極拓展下游終端市場，強化行業(yè)競爭力，提升利潤增長點和利潤水平，獲取更多市場份額。此外，憑借戰(zhàn)略投資者的豐富資源，公司將在上游資源、進口LNG和儲氣這幾個領(lǐng)域進一步獲得協(xié)同效應。

值得注意的是，濱海投資近年以來一直致力于提高市場占有率及經(jīng)營區(qū)域擴展，2020年下半年成功中標江西省高安市楊圩片區(qū)六個鄉(xiāng)鎮(zhèn)三十年的管道天然氣特許經(jīng)營權(quán)項目，這也意味著公司始終放眼全國，致力于拓寬集團在中國南方地區(qū)市場的業(yè)務布局范圍。與此同時，公司曾在業(yè)績會上表示，未來將在保證內(nèi)生式穩(wěn)定發(fā)展的同時，持續(xù)拓展天然氣業(yè)務版圖，外延內(nèi)生并舉將為后續(xù)增長更添動力。

政策利好驅(qū)動長遠增長

2021年資本市場新晉熱門詞匯，一定少不了“碳中和”這三個字。

近日以來，中央接連出臺針對碳中和及鄉(xiāng)村振興相關(guān)政策，為頂層制度規(guī)劃了未來執(zhí)行方向。天然氣作為實踐這兩項政策的重要抓手，在周期股重回市場中心的背景下，將有望承接重大利好。

2月25日，生態(tài)環(huán)境部舉行2月例行新聞發(fā)布會。生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司司長劉炳江在會上介紹2020年大氣污染防治工作成效及2021年和“十四五”大氣污染防治工作安排部署，他提到，我國能源結(jié)構(gòu)是以高碳的化石能源為主，化石能源占比約85%。

現(xiàn)階段減污降碳在推動結(jié)構(gòu)性節(jié)能、遏制兩高行業(yè)的擴張、助推非化石能源的發(fā)展等方面需同頻共振，同向發(fā)力?！笆濉逼陂g我國已增大約1500億立方米的天然氣，取得成效的關(guān)鍵就是主要用來替代煤，因此“十四五”依然要堅持增氣減煤同步，天然氣的需求路徑并未發(fā)生改變。

在改革推動下，預計未來幾年國內(nèi)天然氣需求年增速將保持在10%以上。而在“管住中間，放開兩端”的氣價改革方向下，國內(nèi)天然氣的氣源價格和銷售價格將逐步實現(xiàn)市場化。氣價市場化將推動下游需求持續(xù)快速提升，工業(yè)用氣、城市燃氣、燃氣發(fā)電等將是主要領(lǐng)域。

在新碳排目標下，隨著天然氣市場化改革與國家管網(wǎng)公司成立運營，天然氣消費量將迎來加速增長，產(chǎn)業(yè)鏈價值將獲重估，下游分銷企業(yè)有望受益于天然氣覆蓋率與易得性提升，在政策層面上對濱海投資構(gòu)成實質(zhì)性的利好。

目前，有利的政策環(huán)境和強勁的天然氣消費需求仍然未變。隨著越來越多的高端制造項目在濱海新區(qū)落地，未來的天然氣消費潛力非常巨大。此外，國家推動的“煤改氣”和“油改氣”行動也將在未來帶來更大的燃氣消費需求。

由2020年公司的超預期發(fā)展能夠看到，公司管道天然氣銷售依然有望保持快速增長，中國能源消費升級將繼續(xù)給天然氣帶來長期需求增長的驅(qū)動力，在未來一段時間內(nèi)，濱海投資依然有望保持穩(wěn)中向好的增長趨勢。

展望未來，濱海投資在2021年將繼續(xù)依照國家“十四五”能源規(guī)劃及2060年「碳中和」目標的指引，牢牢把握能源行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向和節(jié)奏，立足現(xiàn)有經(jīng)營地域優(yōu)勢，繼續(xù)推進天然氣管網(wǎng)建設及業(yè)務發(fā)展，優(yōu)化能源生產(chǎn)布局和結(jié)構(gòu)，提高油氣資源分配效率，在保持現(xiàn)有主營業(yè)務收益增長的同時，全面開展增值業(yè)務工作，探索新的第二增長曲線，為投資者帶來豐厚回報。

由于天然氣對于中國的“碳中和”目標起到至關(guān)作用，且基于樂觀的天然氣消費前景及良好的增長預期，濱海投資具備保持快速增長的能力。綜合考量業(yè)績增長、公司發(fā)展路徑、后續(xù)增長空間和市場需求，預期濱海投資將長期受益，未來成長確定性較高，值得長期關(guān)注。