野村：維持恒安國際(01044)“減持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)47.6港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，野村發(fā)布研究報(bào)告，將恒安國際(01044)目標(biāo)價(jià)由49.1港元下調(diào)3%至47.6港元，維持“減持”評(píng)級(jí)。

報(bào)告提到，公司去年收入同比持平，低于該行及市場(chǎng)預(yù)期3%及4%。全年毛利率上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受惠于木漿價(jià)格下降，以及較高毛利率的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)及高端產(chǎn)品銷售貢獻(xiàn)增加。由于廣告及推廣開支上升及物流成本增加，銷售及行政開支占總銷售比例升1.6個(gè)百分點(diǎn)至21.6%。

該行稱，如果撇除匯兌收益3.22億元人民幣，公司去年經(jīng)調(diào)整利潤升7.1%，低過該行及市場(chǎng)預(yù)期9%。由于中國的人均消費(fèi)已經(jīng)與發(fā)達(dá)國家差不多，因此該行預(yù)計(jì)其衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)于2021-23年維持低單位數(shù)字增長(zhǎng)。

該行認(rèn)為，公司在電商的滲透率仍低于行業(yè)水平，估計(jì)其紙巾業(yè)務(wù)的銷售增長(zhǎng)受壓，今年增長(zhǎng)5.4%，因木漿價(jià)格有上升趨勢(shì)，下調(diào)對(duì)該業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測(cè)至33.5%。因原材料價(jià)格上升及廣告及推廣開支增加，對(duì)公司今年銷售及盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為4.4%及0.9%，表現(xiàn)不吸引。