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知乎(ZH.US) ：中國最大的問答式在線社區(qū)，頂格申！

作者： 站在Ju人肩上 2021-03-20 20:52:39
小伙伴說為了情懷申購小破站，那何不為了情懷狠狠申知乎？

本文來源于“站在Ju人肩上A”微信公眾號，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

股票代碼 知乎ZH.US 中國最大的問答式在線社區(qū)

股票價格 9.5-11.5美元

發(fā)行規(guī)模 5500萬股ADS（5.225~6.325億美元）

市值規(guī)模 60.4~73.3億美元

上市時間3月26號(預(yù)計)

申購時間3月20號-3月25號

申購?fù)ǖ?/strong>老虎/富途-新股中心-知乎

最低申購數(shù)量50股(富途),100股(老虎)起購
承銷商瑞信、高盛、摩根、中金、招銀、老虎、富途等
認購費0
申購計劃頂格申購
招股說明書：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1835724/000119312521087198/d72883df1a.htm?share=Wechat

一、財務(wù)解析

財報顯示

2019~2020財年，公司營收分別為6.71億元和13.52億元，同比增長101.7%；
2019~2020財年毛利潤分別為46.6%和56%，2020年相較于2019年毛利率增長了約10%，2020年毛利潤凈額7.58億元，相較于2019年3.12億元大漲142.7%；
2020年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤為-3.37億元相較于2019年-5.25億元同比收窄59.1%。
未盈利無PE，PS約為29~35倍。
主營收入來源（以產(chǎn)品類別劃分）

公司實現(xiàn)連續(xù)四個季度的營收增長，公司目前主要營收來源為線上廣告、付費會員、商業(yè)內(nèi)容解決方案以及其他服務(wù)（在線教育、電商等）。截止2020年末最新占比分別為62.36%、23.68%、10.07%、3.89%。
①收入第一大來源是線上廣告收入，從2019年的5.77億元增長到2020年的8.43億元，同比增長46%。但是同期在總營收中占比從86.25%下降至62.36%；
②付費會員（知乎鹽選）是其第二大收入來源也是其增長最快的業(yè)務(wù)，2020年，知乎把平均每月付費會員數(shù)從2019年的60萬翻了四倍，做到了240萬，2020年付費會員收入3.2億元，同比增長264%，同期營收占比從13.1%上升至23.7%。

這一升一降，透露出的隱藏信息，是知乎的多元化商業(yè)布局已經(jīng)初露崢嶸。

③第三大來源是2020年初知乎推出的商業(yè)內(nèi)容解決方案，首年貢獻收入就達到1.36億；

④在線教育和電商服務(wù)全年收入5263萬，規(guī)模不算大，但增長率是驚人的1083%。

月活用戶 7570萬
憑借高質(zhì)量的內(nèi)容知乎積累了龐大、忠誠、活躍的用戶群體。
截至2020年12月31日，知乎上的內(nèi)容創(chuàng)作者累計達到4310萬，貢獻了3.15億個問題和答案；2020年第四季度，知乎平均MAU(月活躍用戶)為7570萬。

付費用戶發(fā)展前景

中國的版權(quán)意識近幾年開始覺醒，去年，知乎用戶的付費比例為4%，較2019年同期的1.8%增長了122%；付費收入對總營收的貢獻從2019年的13.1%上升至23.7%。

這兩組數(shù)據(jù)反應(yīng)的趨勢是，付費會員業(yè)務(wù)在知乎用戶之間的滲透在加深。未來，付費用戶只會越來越多。

中國在線內(nèi)容社區(qū)每用戶平均收入（2015~2025）符合增速23.9%

摘自招股書p98

明星股東（早期投資人）

ipo前創(chuàng)新工場持股為13.1%，有7.6%的投票權(quán)；騰訊持股為12.3%有7.1%的投票權(quán)；

啟明創(chuàng)投通過Qiming Entities持股11.3%，有6.6%的投票權(quán)；賽富旗下SAIF IV Mobile Apps (BVI) Limited持股9.3%，有5.4%投票權(quán)；快手旗下Cosmic Blue持股8.3%，有4.8%的投票權(quán)；CTG Evergreen Investment XX Limited持股為6.8%，有3.9%的投票權(quán)。

私募配售(CPP)（合計約10億美元）

據(jù)悉本次招股，阿里巴巴、京東、騰訊、Lilith Games等眾多明星公司參與CPP，合計認購2.5億美元等值股份。其中，阿里巴巴認購1億美元、京東認購1億美元，騰訊旗下 Image Frame認購3000萬美元，Lilith Games認購2000萬美元。

承銷團

瑞信、高盛、摩根大通擔(dān)任此次上市主承銷商，并享有825萬股ADS的超額配售權(quán)。

募資用途

集資所得約35%將用于產(chǎn)品及新功能的開發(fā)，30%用于營銷和客戶增長，25%用于包括人工智能，大數(shù)據(jù)和云計算方面，而剩余部分將作為日常營運開支使用，該部分同時也包括潛在的戰(zhàn)略性收購和投資。

二、同行表現(xiàn)

筆者拉出2020年全年美新上市表現(xiàn)，22破6（0漲幅計入破發(fā)），雖有破發(fā)，但吃肉率遠超破發(fā)率，值得一搏。
2021年老虎APP統(tǒng)計的美新10破1，唯一一支為第一高中。
表1 2020中概股新股表現(xiàn)

表2 2021至今中概股新股表現(xiàn)

提示：美新的最大風(fēng)險其實是分配風(fēng)險！
綜合點評：

1、國內(nèi)最大在線問答社區(qū)也是前五大綜合在線內(nèi)容社區(qū)；

2、深耕多年穩(wěn)扎穩(wěn)打，十年磨一劍今日正式招股；

3、估值不算便宜相較于同行來說也不算貴；

4、大牌保薦團隊，明星投資者入股；

5、豪華基石投資人入股。

小伙伴說為了情懷申購小破站，那何不為了情懷狠狠申知乎？


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