國海證券：星網(wǎng)宇達(dá)（002829.SZ）擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)星網(wǎng)宇達(dá)（002829.SZ）2020-2023年公司歸母凈利潤分別為1.10億元、1.70億元以及2.30億元，對應(yīng)EPS分別為0.71元、1.10元及1.49元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為54倍、35倍及26倍。基于公司業(yè)績持續(xù)高增長的高確定性，維持“買入”評級。

國海證券指出，近年來公司緊抓軍事智能化趨勢，持續(xù)加大對軍事無人系統(tǒng)的投入，已形成較完善的技術(shù)體系和具有核心競爭力的產(chǎn)品，相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長，公司已進(jìn)入加速發(fā)展階段，行權(quán)條件和價(jià)格等均彰顯出公司對于未來業(yè)績持續(xù)高增長的信心。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向不超過148名激勵(lì)對象授予541.40萬份股票期權(quán)，約占本計(jì)劃草案公告時(shí)公司總股本的3.50%。行權(quán)價(jià)格為每份28.50元，即在滿足行權(quán)條件的情形下，激勵(lì)對象獲授的每份股票期權(quán)可以按28.50元的價(jià)格購買1股公司股票。

1.擬推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件彰顯業(yè)績持續(xù)高增長信心。公司此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要面向高管和核心人員，覆蓋面較廣。行權(quán)條件對于公司層面的業(yè)績考核要求為：以2020年歸母凈利潤為基數(shù)，對應(yīng)2021-2023年的凈利潤增長率分別不低于50%、100%和200%，結(jié)合2020年業(yè)績快報(bào)測算公司2021-2023年歸母凈利潤至少分別為1.65億元、2.20億元和3.30億元，2020-2023年凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)44%；行權(quán)價(jià)格為方案公告當(dāng)日收盤價(jià)的75%，折價(jià)幅度較小。近年來公司緊抓軍事智能化趨勢，持續(xù)加大對軍事無人系統(tǒng)的投入，已形成較完善的技術(shù)體系和具有核心競爭力的產(chǎn)品，相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長，公司已進(jìn)入加速發(fā)展階段，行權(quán)條件和價(jià)格等均彰顯出公司對于未來業(yè)績持續(xù)高增長的信心。

2.引入軍工央企戰(zhàn)投，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合助力業(yè)務(wù)發(fā)展。公司擬向同方投資轉(zhuǎn)讓不超過公司股份總數(shù)5%的股權(quán)，同方投資由同方股份等發(fā)起設(shè)立，同方股份原為清華大學(xué)下屬軍民融合平臺，近年來在國防軍工領(lǐng)域尤其是軍工信息化領(lǐng)域布局頗多，2019年末其控股股東已變更為大型軍工央企中國核工業(yè)集團(tuán)。一方面，轉(zhuǎn)讓價(jià)格（暫定為35.694元/股）與公司當(dāng)期價(jià)格相比并未大幅折價(jià)，表明公司獲得戰(zhàn)略投資者高度認(rèn)可；另一方面，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有助于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，公司在軍工央企股東的支持下可以更好地參與重大軍事裝備項(xiàng)目。

3. 緊抓軍事智能化趨勢，智能無人系統(tǒng)受益于國防建設(shè)高景氣，衛(wèi)星通信和導(dǎo)航業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)。

1）智能無人系統(tǒng)是公司第一戰(zhàn)略，產(chǎn)品包括無人靶機(jī)、無人戰(zhàn)車和無人船等，均是基于公司核心技術(shù)優(yōu)勢，具備較強(qiáng)競爭力，目前已取得大額訂單，正式進(jìn)入收獲期。智能化無人化是武器裝備發(fā)展的重要趨勢，發(fā)展空間廣闊，公司有望持續(xù)受益于實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練和無人裝備配置比例提高。

2）衛(wèi)星通信方面，公司是動中通龍頭，將受益于軍用衛(wèi)星改造和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，且民用領(lǐng)域正與中國移動和中興通訊合作推進(jìn)海上漁船應(yīng)用，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

3）導(dǎo)航業(yè)務(wù)方面，公司在慣導(dǎo)領(lǐng)域深耕多年，已實(shí)現(xiàn)從核心器件到解決方案的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)品體系豐富，在無人駕駛配套領(lǐng)域達(dá)到60%的滲透率，且積極向智能彈藥等軍品領(lǐng)域拓展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）無人系統(tǒng)發(fā)展不及預(yù)期；2）軍品訂單波動的風(fēng)險(xiǎn)；3）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。