碳中和大背景下 節(jié)能減排降耗將成未來重要投資方向

本文轉(zhuǎn)自《天風(fēng)公用環(huán)保》文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

▍我國成為碳排放第一大國，將挑起全球減排的大梁

我國的年碳排放量在2006年超過美國，成為世界第一碳排大國。2019年我國碳排放量98億噸，占全球總碳排的27%。相比歐美達(dá)到碳中和50-70年的過渡期，我國僅有30年，2030-2060年間我國年減排率需達(dá)8-10%。從碳排放的進(jìn)出口分析，我國是碳排放出口大國，約有14%的碳排放被出口到國外。由于消費(fèi)端碳排需扣除出口商品的碳排放，我國消費(fèi)端的碳排放大幅低于生產(chǎn)端。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐漸從“出口導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)型為“雙循環(huán)”，生產(chǎn)端碳排和消費(fèi)端碳排間的差異將逐漸縮小。

▍華東、華北多“碳排大省”，地方GDP與碳排存在一定相關(guān)性

從碳排放的地域分布分析，山東、江蘇、河北、內(nèi)蒙古為我國碳排四大省。根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫測算，2017年山東總碳排放量達(dá)8.06億噸，江蘇緊隨其后達(dá)7.36億噸。從全國數(shù)據(jù)分析，地方總碳排放量與地方GDP有一定相關(guān)性。然而，從人均碳排放和人均GDP的回歸關(guān)系分析，相關(guān)性卻不顯著。我們認(rèn)為人均碳排放與人均GDP相關(guān)性不高的主要原因包括：①部分省市的第三產(chǎn)業(yè)占比較高，單位GDP產(chǎn)生的碳排較少，以服務(wù)業(yè)為主的發(fā)達(dá)地區(qū)，人均碳排放往往低于以制造業(yè)為主的欠發(fā)達(dá)地區(qū)。②各省市制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平不同，采用低碳技術(shù)的省市人均碳排會(huì)低于使用傳統(tǒng)技術(shù)的省市。③人口的流動(dòng)、省域間的經(jīng)濟(jì)往來會(huì)帶來碳排放的轉(zhuǎn)移。

▍“碳排”大省多為“煉鋼”大省，地方或迎來進(jìn)一步政策收緊

從碳排放的行業(yè)分布來看，2017年能源、鋼鐵對我國碳排放的貢獻(xiàn)度分別達(dá)44%和18%。從省份來看，河北省鋼鐵行業(yè)對于碳排放的貢獻(xiàn)度達(dá)到了45%，超過能源行業(yè)對于省碳排的貢獻(xiàn)度。我們預(yù)計(jì)，在重點(diǎn)省份，新一輪的鋼鐵“去產(chǎn)能”將配合“碳減排”的指標(biāo)逐漸落實(shí)到各個(gè)企業(yè)。

▍投資建議

碳中和大背景下，節(jié)能減排降耗等將是未來環(huán)保投資的重要方向。板塊方面，建議關(guān)注新能源運(yùn)營、新能源環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒等重點(diǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)。①新能源運(yùn)營：高景氣優(yōu)質(zhì)賽道，有望孕育大市值龍頭。建議關(guān)注，【龍?jiān)措娏Α俊救龒{新能源】【華潤電力】【吉電股份】【晶科科技】等；②新能源環(huán)衛(wèi)：政策驅(qū)動(dòng)疊加經(jīng)濟(jì)性改善，需求有望快速釋放。建議關(guān)注【盈峰環(huán)境】【ST宏盛】【龍馬環(huán)衛(wèi)】等。③垃圾焚燒：成長和盈利性仍有空間，碳減排有望帶來業(yè)績增量。建議關(guān)注【瀚藍(lán)環(huán)境】【偉明環(huán)?！俊靖吣墉h(huán)境】【旺能環(huán)境】等。

▍風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期；補(bǔ)貼兌付節(jié)奏大幅放緩；行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩；新增訂單不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。

目錄

正文

1. 我國將挑起全球碳減排的大梁

1.1. “碳中和”是作為大國的擔(dān)當(dāng)

我國已成為碳排放第一大國，擔(dān)負(fù)的責(zé)任將越來越重。改革開放以來，我國的年碳排放總量隨著城市化和工業(yè)化的步伐大幅增加，2006年超越美國成為碳排放第一大國，2019年我國全年碳排放量98億噸，約占全球碳排放量的27%。由于我國城市化與工業(yè)化起步較晚，累計(jì)碳排放量占比仍然低于歐美。然而，在未來全球變暖的大背景下，我國將承擔(dān)越來越多節(jié)能減排的責(zé)任，相應(yīng)的能源結(jié)構(gòu)與生產(chǎn)生活方式也將迎來變化。

我國節(jié)能減排工作時(shí)間緊、任務(wù)重。習(xí)近平主席在在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上的講話上提出，我國力爭2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。相比于歐美實(shí)現(xiàn)“碳中和”50-70年的緩沖期，我國減排緩沖周期比較短，僅有30年。根據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院測算，實(shí)現(xiàn)“碳中和目標(biāo)”要求2030-2060年均碳排放減少8-10%。我國現(xiàn)階段人均碳排放為7.1噸每人，高于世界平均值4.7噸每人，且年碳排量增速維持在每年2%。為實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)末升溫控制在1.5℃的最優(yōu)目標(biāo)，能源系統(tǒng)年新增投資需達(dá)138億元，超過每年GDP的2.5%。由于新能源產(chǎn)業(yè)單位產(chǎn)能就業(yè)人數(shù)是傳統(tǒng)能源的1.5-3倍，投資將會(huì)大幅帶動(dòng)新能源領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)增長。

1.2. 我國生產(chǎn)端與消費(fèi)端碳排放存在顯著差異

我國是世界第一的二氧化碳出口國，超過14%生產(chǎn)端的二氧化碳被出口到國外。碳排放的核算可以從生產(chǎn)端和消費(fèi)端分別入手，由于我國生產(chǎn)的商品大量被出口到國外，計(jì)算消費(fèi)端碳排放時(shí)應(yīng)當(dāng)將出口二氧化碳部分扣除。盡管如此，從消費(fèi)端看，我國仍然是碳排放大國，人均碳排放水平也高于世界平均。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐漸從“出口導(dǎo)向型”轉(zhuǎn)型為“雙循環(huán)”，生產(chǎn)端碳排和消費(fèi)端碳排間的差異將逐漸縮小。

從收入水平分析，高收入國家的碳排放顯著高于低收入國家。高收入國家多為碳排放進(jìn)口國，消費(fèi)端碳排放高于生產(chǎn)端碳排放。16%的高收入國家人口，貢獻(xiàn)了全世界46%的消費(fèi)端碳排放，同時(shí)，低收入國家約占全世界9%的人口，其在生產(chǎn)端和消費(fèi)端的碳排放占比僅為0.4%?？梢?，“碳排放”的不平等主要由經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同造成，高收入國家理應(yīng)承擔(dān)更重的節(jié)能減排責(zé)任。隨著我國的逐漸步入高收入國家的行列，節(jié)能減排的責(zé)任也將越來越重。

1.3. 我國以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)決定了能源系統(tǒng)的高碳排

我國能源結(jié)構(gòu)仍以煤炭為主，單位熱值碳排放量相對于其他化石能源較高。根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫測算，我國煤炭的單位熱值碳排放系數(shù)約為26.32噸每萬億焦耳。我國能源結(jié)構(gòu)仍以燃煤發(fā)電為主，相比于石油、天然氣，單位熱值產(chǎn)生的碳排放較高。所以優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)是節(jié)能減排的基礎(chǔ)，大力發(fā)展清潔能源如風(fēng)能、光伏等是達(dá)成“碳中和”目標(biāo)的必由之路。同時(shí)，“碳中和”并不意味著“零排放”，通過“碳匯”市場、碳減排信用等手段對沖國內(nèi)的碳排放也是達(dá)成“碳中和”的有力手段。

2. 華東、華北多碳排大省，對應(yīng)的政策、技術(shù)將頻繁涌現(xiàn)

2.1. 兩會(huì)熱議“碳中和”，地方或跟進(jìn)出臺(tái)針對性政策

山東、江蘇、河北、內(nèi)蒙古為碳排放大省，未來地方或有更嚴(yán)格的減排目標(biāo)。根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫測算，山東省2017年總碳排放量全國第一，達(dá)8.06億噸，江蘇省緊隨其后達(dá)7.36億噸，華北、華東地區(qū)的碳排放量顯著高于其他地區(qū)。“兩會(huì)”政府報(bào)告工作中指出：“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費(fèi)雙控制度?！蔽覀冾A(yù)計(jì)“碳達(dá)峰、碳中和”的目標(biāo)將在“十四五、十五五”期間逐漸落實(shí)到各個(gè)省份，地方也將出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)劃目標(biāo)。2021年1月，北京市《二氧化碳排放核算和報(bào)告要求》正式實(shí)施，針對電力、熱力、水泥、石化、工業(yè)、服務(wù)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?個(gè)行業(yè)分別制定了碳核算的流程和報(bào)告要求。江蘇省生態(tài)環(huán)境廳也將石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空等多個(gè)行業(yè)列為重點(diǎn)行業(yè)，現(xiàn)階段主要通過制定規(guī)劃目標(biāo)約束行業(yè)內(nèi)企業(yè)的碳排放問題。

2.2. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同是碳排放地域不均的背后原因

各省總碳排放與其GDP相關(guān)性顯著，但是人均碳排放與人均GDP的相關(guān)性不明顯。從國際情況分析，碳排放與人口經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有一定的相關(guān)性，GDP更高的國家往往具有更高的碳排放。從我國省域間看，各省市2017年的總碳排放與GDP也有一定相關(guān)性，回歸分析的t檢驗(yàn)與p值均表明相關(guān)性顯著。然而從人均碳排放與人均GDP的關(guān)系上來看，相關(guān)性并不明顯。以北京為例，2017年北京人均GDP達(dá)13.76萬元，位列全國第一，但人均碳排放僅有3.92噸，低于全國大部分地區(qū)。我們認(rèn)為人均碳排放與人均GDP相關(guān)性不高的主要原因包括：一、部分省市的第三產(chǎn)業(yè)占比較高，單位GDP產(chǎn)生的碳排較少，以服務(wù)業(yè)為主的發(fā)達(dá)地區(qū)，人均碳排放往往低于以制造業(yè)為主的欠發(fā)達(dá)地區(qū)。二、各省市制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的發(fā)展水平不同，采用低碳技術(shù)的省市人均碳排會(huì)低于使用傳統(tǒng)技術(shù)的省市。三、人口的流動(dòng)、省域間的經(jīng)濟(jì)往來也會(huì)帶來碳排放的轉(zhuǎn)移。

2.3. 減碳、儲(chǔ)碳技術(shù)是實(shí)現(xiàn)“碳中和”的有力抓手

低碳技術(shù)主要從生產(chǎn)過程中的節(jié)能減排和后期的儲(chǔ)碳兩方面入手。歐盟不斷推出“綠色新政”，德國、希臘、波蘭等國加速關(guān)停煤電設(shè)施，明確煤電“退出”時(shí)間表。而我國煤電廠主要依靠發(fā)電過程的技術(shù)手段提升進(jìn)行減排，或配套后續(xù)的碳捕獲技術(shù)（CCUS）進(jìn)行儲(chǔ)碳。根據(jù)《中國能源報(bào)》，我國超低排放運(yùn)行水平也漸趨成熟，截至2019年底，我國達(dá)到超低排放限值的煤電機(jī)組約8.9億千瓦，約占全國煤電總裝機(jī)容量86%；但在智能化運(yùn)行技術(shù)應(yīng)用等方面，仍有較大的節(jié)能降耗潛力待挖。根據(jù)清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院，到2050年，煤炭在整個(gè)能源結(jié)構(gòu)中的比例已經(jīng)降至5%以下，85%以上的總能源供給和90%以上的電力供給應(yīng)來自于可再生能源與核能。

3. 能源、鋼鐵是“碳排大戶”，新一輪鋼鐵去產(chǎn)能在即

3.1. “碳中和”背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將持續(xù)調(diào)整

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上看，我國第三產(chǎn)業(yè)比重逐年增加，第二產(chǎn)業(yè)相對收縮。根據(jù)《中國碳排放強(qiáng)度與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)分析》中的相關(guān)性研究發(fā)現(xiàn)，第二產(chǎn)業(yè)是影響地區(qū)碳排放強(qiáng)度的主要因素?！疤贾泻汀庇兄趪业漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，碳排放強(qiáng)度較大的第二產(chǎn)業(yè)會(huì)持續(xù)收縮，第三產(chǎn)業(yè)的比重會(huì)繼續(xù)上升。從2020年三次產(chǎn)業(yè)投資額占固定投資額的比例看，第三產(chǎn)業(yè)投資額達(dá)到了68.7%，其中與去年相比增長顯著的有信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、衛(wèi)生和社會(huì)工作等。

3.2. 能源、鋼鐵行業(yè)對于碳排放的貢獻(xiàn)度最高

我國碳排放貢獻(xiàn)度最高的行業(yè)分別是電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，基本金屬和金屬制品冶煉及壓延加工業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)。根據(jù)中國碳核算數(shù)據(jù)庫測算，電力、燃?xì)?、供水、供熱貢獻(xiàn)了我國44.4%的碳排放，基本金屬冶煉及壓延加工業(yè)占到了我國總碳排的18%。能源行業(yè)在“達(dá)峰”之前仍有一定的增量空間，我們認(rèn)為基本金屬和金屬制品冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)將有可能更快受到政策的針對性管控。在相應(yīng)行業(yè)中采用清潔能源的企業(yè)將更有可能在以“碳中和”為背景的競爭中勝出。

從時(shí)間線上分析，金屬和非金屬的冶煉加工對于碳排放的貢獻(xiàn)度持續(xù)增加。其他非金屬礦物制品對碳排放的貢獻(xiàn)度由2002年的10.4%，增至2009年的11.5%，截至2017年已達(dá)12.5%?；窘饘俸徒饘僦破返呢暙I(xiàn)度由2002年的9.8%，增至2009年的10.1%，截至2017年已達(dá)18%。我們預(yù)計(jì)未來針對各種金屬、非金屬冶煉的碳排放減排目標(biāo)將逐漸落實(shí)到各家企業(yè)，冶煉加工技術(shù)也將在“節(jié)能減排”的背景下面臨新一輪的革新。

“碳中和”背景下，河北、江蘇、山東或?qū)⒂瓉硇乱徊ㄤ撹F去產(chǎn)能。河北、山東、江蘇均為碳排放大省，同時(shí)也是產(chǎn)鋼大省。據(jù)澎湃數(shù)據(jù)，河北省鋼鐵產(chǎn)能占到了全國鋼鐵產(chǎn)能的28.3%，山東、江蘇緊隨其后?！笆濉鼻叭晡覈撹F行業(yè)已去產(chǎn)能1.5億噸，預(yù)計(jì)未來進(jìn)一步的去產(chǎn)能將結(jié)合“碳中和”的規(guī)劃目標(biāo)在重點(diǎn)省份、重點(diǎn)企業(yè)落實(shí)推進(jìn)。

碳排大省多是煉鋼大省，地方政策“加碼”或?qū)⒌絹怼?/strong>從各省的行業(yè)碳排放貢獻(xiàn)度上看，幾個(gè)重點(diǎn)省份如山東、江蘇、河北，其基本金屬和金屬制品冶煉及壓延加工業(yè)對于碳排放的貢獻(xiàn)十分顯著，與相應(yīng)的產(chǎn)能過剩問題契合。未來地方或?qū)⒊雠_(tái)針對鋼鐵行業(yè)的減排政策，相關(guān)企業(yè)的碳排指標(biāo)將進(jìn)一步收緊。同時(shí)山東，河北的煤炭開采對于碳排放也有一定的貢獻(xiàn)度，預(yù)計(jì)省內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將在“碳中和”背景下加速進(jìn)行。

4. 投資建議：關(guān)注碳中和背景下環(huán)保板塊的投資機(jī)會(huì)

碳中和大背景下，節(jié)能減排降耗等將是未來環(huán)保投資的重要方向。板塊方面，建議關(guān)注新能源運(yùn)營、新能源環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒等重點(diǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)。

4.1. 新能源運(yùn)營：高景氣優(yōu)質(zhì)賽道，有望孕育大市值龍頭

碳中和背景下，我們認(rèn)為，新能源運(yùn)營行業(yè)是高景氣的優(yōu)質(zhì)賽道，估值有望提升，有望孕育大市值龍頭。一方面，碳中和等政策驅(qū)動(dòng)，疊加行業(yè)自身成本不斷下降，光伏、風(fēng)電未來裝機(jī)增長將保持高景氣，我們預(yù)計(jì)2020-2030年，風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)容量CAGR分別為9%、15%；2020-2050年，風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)容量CAGR分別為6%、9%，新能源運(yùn)營行業(yè)成為當(dāng)之無愧的優(yōu)質(zhì)成長賽道；另一方面，存量補(bǔ)貼逐步解決，行業(yè)迎來平價(jià)大時(shí)代背景下，行業(yè)自身的降本增效成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)長期成長的核心因素，現(xiàn)金流、盈利能力和成長性都將得到明顯改善，估值有望提升。具體標(biāo)的方面，風(fēng)電運(yùn)營商，建議關(guān)注【龍?jiān)措娏Α俊救龒{新能源】【節(jié)能風(fēng)電】【金風(fēng)科技】(電新覆蓋)【福能股份】【華潤電力】等；光伏運(yùn)營商，建議關(guān)注【太陽能】【吉電股份】【信義能源】【晶科科技】等。

4.2. 新能源環(huán)衛(wèi)：政策驅(qū)動(dòng)疊加經(jīng)濟(jì)性改善，需求有望快速釋放

一方面，環(huán)衛(wèi)作業(yè)的怠速特點(diǎn)帶來了更多碳排放。以宇通重工18t洗掃車為例，洗掃速度約為3至20m/s，對應(yīng)10.8km/h至72km/h，怠速作業(yè)明顯。在特殊的怠速作業(yè)特征下，燃油環(huán)衛(wèi)車油耗水平相對較高，碳排放量相對較大。另一方面，作為重要公共領(lǐng)域用車，環(huán)衛(wèi)車具有較強(qiáng)的示范作用。我國目前環(huán)衛(wèi)車保有量占機(jī)動(dòng)車比例約千分之一，在如此量級下，我們認(rèn)為環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域新能源的推廣核心邏輯在于環(huán)衛(wèi)車的強(qiáng)示范效應(yīng)。根據(jù)工信部《新能源專用車推薦目錄》，新能源環(huán)衛(wèi)車2019年占比已從第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。在碳減排大方向下，2020年以來產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)政策密集出臺(tái)，力度強(qiáng)且規(guī)劃明確?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》提出，到2035年公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化。在政策驅(qū)動(dòng)力走強(qiáng)、自身經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善的趨勢下，我們預(yù)計(jì)2025年新能源環(huán)衛(wèi)裝備需求量或?qū)⑦_(dá)到5.2萬臺(tái)，對應(yīng)新增裝備中的滲透率約29%。具體標(biāo)的方面，建議關(guān)注【盈峰環(huán)境】【ST宏盛】【龍馬環(huán)衛(wèi)】等。

4.3. 垃圾焚燒：成長和盈利性仍有空間，碳減排有望帶來業(yè)績增量

補(bǔ)貼退坡背景下，垃圾焚燒企業(yè)短期盈利能力承壓，垃圾分類加劇市場憂慮；但中長期看，在生活水平提高+城鎮(zhèn)化率提升+焚燒占比提升等因素驅(qū)動(dòng)下，垃圾焚燒需求不悲觀，行業(yè)仍具備成長空間。此外，垃圾焚燒企業(yè)的盈利能力也有望在運(yùn)營項(xiàng)目占比提升、存量補(bǔ)貼發(fā)放、噸上網(wǎng)電量提升，以及處置費(fèi)上調(diào)等因素帶動(dòng)下進(jìn)一步優(yōu)化。

從垃圾處理方式對比角度，生活垃圾無害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。2018年，填埋和焚燒處置產(chǎn)能占無害化處置產(chǎn)能的比例分別為54.6%、41.7%。焚燒相比較填埋具有占地面積小、能源利用高等特點(diǎn)，替代作用逐年顯現(xiàn)，產(chǎn)能占比持續(xù)提升。截至目前，已有多個(gè)省市提出“原生生活垃圾零填埋”的規(guī)劃目標(biāo)。預(yù)計(jì)到2025年，我國生活垃圾焚燒無害化處理能力將達(dá)100萬噸/日，較2018年新增產(chǎn)能59萬噸/日。根據(jù)測算，相同發(fā)電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產(chǎn)能預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產(chǎn)能的預(yù)期下，預(yù)計(jì)年減排量超一億噸。此外，隨著碳排放交易體系的投運(yùn)，CCER或?yàn)槔贌袠I(yè)帶來業(yè)績增量，預(yù)計(jì)2025年可為行業(yè)增收近30億。具體標(biāo)的方面，建議關(guān)注【瀚藍(lán)環(huán)境】【偉明環(huán)?！俊靖吣墉h(huán)境】【旺能環(huán)境】等。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期：碳中和背景下國家大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，相關(guān)利好政策為行業(yè)提供了發(fā)展動(dòng)力，若政策推進(jìn)較慢，企業(yè)項(xiàng)目拓展將受到一定影響。

補(bǔ)貼兌付節(jié)奏大幅放緩：近年來，國內(nèi)新能源項(xiàng)目發(fā)展迅速，政府補(bǔ)貼資金壓力大，結(jié)算周期較長，從而導(dǎo)致補(bǔ)貼電價(jià)部分收入回收較慢，對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。

行業(yè)技術(shù)進(jìn)步放緩：技術(shù)提升可進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)風(fēng)電、光伏發(fā)電成本下降，若技術(shù)進(jìn)步放緩，企業(yè)盈利能力將受到一定影響。

新增訂單不及預(yù)期：存在行業(yè)競爭激烈新增訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)競爭加劇：碳中和背景下行業(yè)景氣有望保持，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的企業(yè)進(jìn)入光伏、風(fēng)電發(fā)電領(lǐng)域，行業(yè)競爭可能加劇。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲）