浙商證券：開潤股份(300577.SZ)21年有望重回增長趨勢，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，開潤股份(300577.SZ)21年有望重回增長趨勢，長期產(chǎn)業(yè)整合值得期待。預(yù)計公司21~23年歸母凈利潤2.2/3.4/4.2億元，同比增長180%/57%/22%，對應(yīng)PE28/18/15X，維持“買入”評級。

浙商證券認為，疫情對公司業(yè)績的影響已基本過去，開潤股份原有業(yè)務(wù)有望恢復(fù)健康的增長勢頭。同時浙商證券稱，公司對嘉樂的并購整合也有望逐步為業(yè)績提供增量。

浙商證券主要觀點如下：

疫情對公司業(yè)務(wù)的影響在20年基本結(jié)束，期待21年公司主業(yè)復(fù)蘇以及在針織服裝領(lǐng)域的整合。

投資要點

疫情影響在20年消化完畢，21年復(fù)蘇可期

由于銷售產(chǎn)品以出行箱包品類為主，開潤在20年的業(yè)績在疫情下受到很大的影響。20年公司實現(xiàn)收入19.4億，同比下降27.9%;20H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤7795萬，同比下降65.5%。但浙商證券認為，疫情對公司業(yè)績的影響在20年已經(jīng)充分體現(xiàn)，21年公司業(yè)績有望出現(xiàn)明確復(fù)蘇。

代工制造復(fù)蘇態(tài)勢明確，NIKE/VF助力保證未來高增速

公司的代工制造業(yè)務(wù)在20年下滑10.5%至11.8億，主要受到全球疫情影響導(dǎo)致的消費者出行需求下降。但是浙商證券預(yù)計隨著疫情的好轉(zhuǎn)，從21Q2開始公司箱包代工業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長態(tài)勢。

長期看在拓展新客戶方面，自從收購印尼寶島工廠切入NIKE供應(yīng)鏈后，公司來自NIKE的訂單量正在迅速提升，為未來幾年的代工業(yè)務(wù)增長奠定堅定基礎(chǔ)。同時公司成功拓展新客戶VF集團，其旗下大量出行品牌的訂單需求將會進一步為公司的代工業(yè)務(wù)打開上行空間。浙商證券預(yù)期在新客戶的拓展幫助下，公司箱包代工業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)都會保持高速增長的狀態(tài)。

品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)同樣出現(xiàn)復(fù)蘇，打造完善品牌矩陣

公司品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)在20年下滑43%至7.3億，浙商證券同樣預(yù)計公司品牌箱包業(yè)務(wù)需求在21Q2開始有望進入明確的復(fù)蘇通道。

從品牌矩陣來看，公司已經(jīng)搭建了由90分(價格帶300-800元)、小米(價格帶200-400元)、大嘴猴(價格帶300元以下)組成的品牌矩陣，三大品牌在定價區(qū)間、目標用戶、渠道布局、產(chǎn)品調(diào)性等方面各有側(cè)重，互有補充。在品牌營銷宣傳上，公司積極構(gòu)建“明星+超頭達人主播”矩陣并加強店鋪直播，同時首次啟用品牌代言人，聯(lián)合天貓小黑盒IP，在9月發(fā)起主題為“出行更出彩” 90分×歐陽娜娜營銷活動，大幅提升品牌知名度。

浙商證券認為公司豐富的線上運營經(jīng)驗以及優(yōu)秀的供應(yīng)鏈組織能力，保證了其品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)在需求恢復(fù)之后迅速回到快速增長的軌跡。

收購上海嘉樂，切入“針織服裝+面料”賽道

公司在20年9月公告宣布收購與優(yōu)衣庫合作15年的核心供應(yīng)商上海嘉樂，切入針織服裝賽道。浙商證券認為上海嘉樂出色的一體化面料研發(fā)和制衣能力，嫁接上公司更加規(guī)范化精細化的管理標準，以及優(yōu)衣庫外其他海外頭部品牌的客戶資源(迪卡儂、NIKE等)，有望讓嘉樂在整合完成后實現(xiàn)較高的增長速度。同時，浙商證券看好公司產(chǎn)業(yè)并購整合的發(fā)展戰(zhàn)略，在公司擁有財務(wù)、管理、戰(zhàn)略等多重優(yōu)勢的情況下，對行業(yè)中優(yōu)質(zhì)標的整合有望讓公司在紡織制造領(lǐng)域保持長期增長勢頭。

風(fēng)險提示：疫情惡化超出預(yù)期，終端零售不及預(yù)期